近期，在成本支撑强劲、库存处于低位、下游需求良好的背景下，甲醇上涨基础牢固。

去库存进程放缓

目前，国内甲醇市场处于去库存阶段，不论是港口库存还是内地库存均较往年偏低。港口库存方面，进口增速放缓，出口则有所上升。一季度，进口甲醇261.51万吨，较去年同期增加4.49万吨，同比上升1.75%；出口甲醇10.73万吨，较去年同期增加8.23万吨，同比上升329.45%；净进口甲醇250.79万吨，较去年同期减少3.74万吨，同比下降1.47%。

华东煤制烯烃开工处于高位，对于甲醇的消耗量较大，使得国内港口库存处于持续下降态势。截至4月29日，港口库存为44.53万吨，较去年同期减少39.82万吨，同比下降47.21%。其中，华东地区港口库存为38.85万吨，较去年同期减少31.1万吨，同比下降44.46%；华南地区港口库存为5.68万吨，较去年减少8.72，同比下降60.56%。内地方面，由于消费尚可，内地甲醇库存也较去年同期有所下降。据不完全统计，截至4月28日，内地甲醇库存为28.10万吨，较去年同期减少10.88万吨，同比下降27.90%。

需要注意的是，随着华东港口解封，前期滞留的货船开始卸货。同时，进入5月海外装置开工负荷逐步提升，进口增加不可避免，港口库存或进入累库阶段。

下游需求表现良好

当前，甲醇传统下游和新兴下游需求良好。煤制烯烃方面，华东地区只有常州富德装置处于停车状态，内地只有吉林康乃儿的20万吨装置和青海盐湖的33万吨装置处于停车状态，煤制烯烃整体开工负荷处于高位。传统下游方面，不论甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE还是二氯甲烷的生产利润均呈现上升态势，整体生产积极性尚可。不过，受环保因素影响，后期甲醛产量或有所减少。整体来看，甲醇下游开工负荷处于高位，且整体生产经营良好。

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成本支撑强劲

在供需错配的情形下，煤炭价格大幅上涨，成本对于甲醇价格的支撑强劲，这是近期甲醇期货大幅走高的主要原因。

目前，国内甲醇生产企业经营状况较好。截至5月初，国内煤制甲醇利润在50—150元/吨，天然气制甲醇利润更是超过400元/吨。国内甲醇生产企业生产积极性较高。截至4月底，国内甲醇生产企业的开工负荷为74.73%，处于高位水平。而鄂能化的100万吨装置近期有望投产，这将进一步增加国内市场供应。

不过，近期国内开始新一轮的环保巡查，可能会影响部分煤制以及焦炉气制甲醇的生产。

后续上涨空间得看成本端动力煤？

昨日，受煤炭价格明显回调影响，甲醇期货价格随着冲高回落，上行动能趋缓，但截至下午收盘仍上涨超5%，且盘中触及两年半高位。

据招商期货研究所甲醇研究员谭洋表示，昨日甲醇逆势上涨，主要因为是近期甲醇基本面的持续改善。目前，内地可售货源仍然偏紧张，同时内地企业库存压力不大。成本端推升的背景下内地现货持续偏强，港口现货也受期货端推涨影响，强化了看涨氛围，基差维持强势，期现联动抬升了甲醇的价格重心。从海外供应看，近期外盘开工率边际回升(伊朗、东南亚)，从5—6月到港量推算，预计进口量缓慢走高，或将影响港口定价预期。

从需求端看，甲醇制烯烃装置开工负荷仍在高位，消费稳定支撑，但甲醇价格上涨导致下游烯烃装置利润压缩，需关注可能出现的边际检修。传统消费端如甲醛、二甲醚等步入消费淡季，开工率环比下降。同时，港口库存同比往年仍处于偏低水平，社会库存偏少，从港口反馈的排队卸货周期看，库存累积压力延后，实际港口供需拐点相应推迟。

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综合来看，短期现货流通货偏低，而库存消化压力减轻，甲醇基本面改善下恰逢煤炭价格大涨引领，价格预计仍振荡偏强，上方空间仍依赖于煤炭驱动，但也将受制于估值压力和下游烯烃端利润水平。前期低估值的甲醇补涨已兑现，成本端强势和弱预期的博弈仍在继续，仍需紧密关注煤炭价格走势。

申万期货研究所也表示，目前甲醇的上涨逻辑为：一是内地上游超卖现货一直存在，二是下游企业盛虹从高库存原料储备到底库存原料储备，三是碳中和导致设计产能不能超量生产。短期内，甲醇的上涨空间取决于动力煤价格。

综上，短期来看，甲醇价格仍有上行空间；中长期来看，供应充裕，甲醇上涨持续性存疑。基于此，建议短期多单继续持有，中期做空机会仍需要等待。

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