自春节以后，天然橡胶市场的牛市行情曾一度让市场对于2021年抱有强烈预期，然而在经历3-4月份近1个半月的持续阴跌下便将市场信心消耗殆尽，越来越多的市场人士开市对于后期行情谨慎且悲观，然而4月下旬以来，天然橡胶价格的持续拉涨令市场心态迷茫，在缺乏基本面驱动的配合下，仅受宏观面的商品联动性影响又能否支撑未来的天然橡胶行情重新起航？

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天然橡胶经历“V”型调整

4月份，天然橡胶市场整体呈现先跌后涨的“V”型走势，在上半月价格运行来看，在商品市场整体走弱的背景下，橡胶受其联动跟之下跌，橡胶期货一度最低触及13340元/吨，创近半年以来的新低，至此市场偏空情绪弥漫。而随着空头情绪在盘面上的集中反映后，下旬市场在国际油价反弹，商品市场整体表现强势，特别是化工品、农产品等持续走强，天然橡胶自年内低位水平逐步展开反弹走势。

但是长周期来看，这波反弹表现并不明显，认为主要原因在于基本面来看缺乏新的增长点，尤其是后续终端高开工受到成品库存积压的负向反馈，市场对于降开工的预期升温，因此内在驱动缺乏，仅受外围环境支撑下的反弹略显疲乏。截至到4月底，全乳胶及越南3L混合等浅色胶价格运行重心整体较3月份下滑5%以上；而深色胶则在轮胎刚需支持下略显坚挺，月均重心下移幅度在3%-4%水平。

5月份天然橡胶行情能否重新起航？

供应释放节奏缓慢 主产区新胶放量仍需时日

从供应季节性规律来看，进入5月国内产区将处于新胶释放逐渐放大的阶段，但从目前来看，云南西双版纳产区整体开割率仅恢复至30%左右，而开割节奏进展依然缓慢，对于加工厂而言，则面临着原料胶水短缺的尴尬局面，据云南最大的乳胶厂反映，由于缺乏胶水支撑导致企业整体开工水平偏低，月产仅够自消使用；而且由于地域差异导致其胶水收购成本要高于周边干胶厂收购水平，因此导致目前该企业尚未开始对外预售。

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而从区域来看，勐腊片区情况略好于东风、景洪片区。单从东风景洪片区来看，东风片区开割率恢复至30%-40%；大勐龙片区橡胶树恢复相对较好，整体开割率至40%左右；坝卡周边受病害影响较为严重，目前整体开割率仅20%左右。此外预计替代指标下达应该在6月份以后，而鉴于原料供应短缺情况下，版纳地区库存则处于持续去库之中，目前整体库存不足2万吨水平，而预计5月底和6月中旬全面开割前，云南产区12万吨左右库存水平仍将处于库存去化的节奏当中。

终端库存积累 轮胎降开工预期升温

据调研了解到，4月全钢胎经销商销量环比全面下滑，样本内约60%经销商企业环比销量下滑幅度在3-4成；40%销量环比下滑在45%以上，而经销商库存储备过高，加之终端需求跟进不足，因此使得目前轮胎终端市场观望情绪提升，更多以消化前期库存为主，新买单力较弱。而缺乏新订单支撑下，轮胎终端高开工受到成品库存积压的负向反馈，市场对于降开工的预期升温。

而从监测的山东地区全钢企业月度开工负荷来看，相比于3月份的强劲复苏后，4月份整体开工呈现微降趋势，据部分轮胎厂反映，由于目前轮胎需求走弱，前期高开工使得目前企业成品库存整体处于偏高水平，听闻目前东营部分轮胎厂已陆续展开降开工10%-20%的调整节奏，而对于原材料而言，整体采买情绪降温，据了解部分轮胎厂对于5-6月船期采购意愿不强，整体美金胶交易量有限，而部分多在消化青岛库存为主，而5月份预计将处于进一步消化当中。而且在对后续轮胎市场缺乏信心情况下，天然橡胶价格恐难受到来自于终端刚需的有效支撑，因此在对后市缺乏信心情况下企业采买的积极性整体不高。

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商品联动影响阶段性走势 未来供需仍是关键

因此，从天然橡胶自身基本面预判，5月天然橡胶价格反弹仍缺乏明显驱动，但五一假期后，通胀预期升温带动国内大宗商市场呈现普遍上扬，橡胶也在这波商品联动性上涨氛围中出现上涨，那么这波外围宏观的商品普涨又会带动沪胶反弹高度有多高呢？

分析认为，当前商品联动性上扬将对天然橡胶阶段性走势形成明显引导，因此我们预计5月天然橡胶市场整体运行重心有望较4月份有所抬升，但同时由于天胶供需偏差导致价格运行缺乏基本面驱动配合，这从此次外围带动的商品普涨中天然整体上涨幅度相对温和可以看出。

因此长期走势来看，供需基本面仍将是影响波动的关键。

分析认为，未来价格风险主要一方面基于对需求端转弱的担忧，近三周开工的持续回落，加之企业库存压力增大，及替换市场需求转弱影响，需求预期开始转淡，高开工走弱局面恐将贯穿5月。而另一方面供应端来看虽然当前国内整体开割率并不高，交割品整体尚未量产，新胶供应释放节奏缓慢，阶段性的供应偏紧将使得短期价格行情保持在高位，但未来新胶放量指日可待，供需矛盾加剧将成为中长期价格反弹的主要风险。

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