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民间有一句俗语叫“欠债还钱，天经地义”，小到个人和企业，大到国家都必须对自己的债务负责。当你无法清偿所借债务时，你就必须为此付出一定代价，例如2008年的次贷危机和2009年的希腊主权债务危机。

因此，在美国政府债务越滚越大，举债速度却不见下降之际，斯科特·A·沃拉(Scott A。 Wolla)和凯特琳·弗雷尔金(Kaitlyn Frerking)在为圣路易斯联储撰写的一篇论文中警告称：

“债务问题已经成为潜伏在美国经济中最大的毒瘤，美联储是背后最有力的推手。源源不断地印钞并不能解决债务问题，反而有可能摧毁一个国家的经济。”

今天，我们就来看看美国债务问题究竟有多严重？美联储又在其中扮演着什么样的角色？

01、债务炸弹将在何时爆发？

在这篇题为《理解国家债务》的论文，沃拉和弗雷尔金用最典型的经济逻辑——凯恩斯主义解释了国家借贷的利弊。简而言之，少量的债务是一件好事，但是过多的债务会成为一个问题。

那么，日益膨胀的美国国债规模何时会成为一个问题呢？根据沃拉和弗雷尔金的说法：

“当债务的规模超过GDP总值，或者说如果债务增速快于收入增速时，债务的增长将会变得不可持续。根据美国政府问责局的数据，美国国债正走在一条不可持续的道路上。”

他们指出，未来的联邦债务增长速度仍将超过GDP增长的速度，预计债务增长的一个重要部分是为医疗保险和社会保障等社会项目提供资金。

数据显示，从1946年到2018年底，美国利用公众持有的债务(而不是总公共债务)占GDP的平均比值从46%涨到了77%。按这种速度持续下去，在20年内，这一比值将很有可能超过100%。

值得注意的是，多数分析师认为，如果按总体国债总额来计算，美国债务总额与GDP之比已经超过了100%，约为105%。

正如沃拉和弗雷尔金指出的那样，债务水平的上升将提高违约风险。

在通常的情况下，政府债券被认为是最安全的投资之一，因为国家的违约风险低。但是自2011年欧元区主权债务危机爆发后，这种传统的观念就开始变成一种最危险的妄想。因为尽管政府永远不必全部偿还债务，但是那些不可持续的举债速度仍是一个巨大的风险隐患。

02、美联储再怎么“狡辩”也无法脱罪？

既然举债是政府的行动，那么美联储和这一切有什么关系呢？

在论文中，沃拉和弗雷尔金解释了美联储是如何通过“印钱”，来拯救过度杠杆化的政府，他们称：

“尽管政府永远不必偿还全部债务，但过高的债务水平可能会让投资者产生不安情绪，进而减少购债。于是一些债台高筑、难以为继的国家尝试了一个”耍无赖“的解决方案——印钞。在这种情况下，政府通过发行债券来借钱，然后命令央行通过印钞来购买这些债券。然而，历史告诉我们，这种政策会导致极高的通货膨胀率(恶性通货膨胀)，并往往以经济崩溃告终。”

没错！这就是美联储今日正在做的。

“不管你怎么称呼它，这就是量化宽松”

上个月，美联储宣布了一项大规模债券购买计划——美联储将每月购买600亿美元的短期国库券。根据一份声明，本次债券购买将“至少持续至明年第二季度。”这相当于在美联储的资产负债表上增加了价值约4000亿美元的美国国债。

不仅如此，沃拉和弗雷尔金预计资产负债表的扩张幅度还可能继续加大。

消息显示，美联储还计划利用其投资组合获得的利息购买更多美国国债。当它们成熟时，它会用这些钱购买更多债券，从而增加资产负债表。

尽管美联储主席鲍威尔一直坚称这不是量化宽松，但正如彼得·希夫所说，不管你怎么称呼它，这就是量化宽松。席夫这句话显然是话里有话，不知道各位交易者是否了解其中含义。下面简单来说一下：

通过印钞，美联储可以用新获得的美元来购买证券和政府债券，从而将“现金”直接投入流通，借此可以缓解金融市场的流动性危机。这就是鲍威尔的出发点，即购债不是QE，而是在解决金融市场的流动性问题。

但是量化宽松不仅增加了经济中的货币量，它还有一个次要的功能——政府债务货币化。当美联储购买美国国债时，它将政府债务货币化，间接地增强了美国政府的清偿能力，同时给了政府继续大肆举债的底气。那么这种行为又与QE何异？

“美联储的嘴，骗人的鬼”

我们再来看看2008年金融危机爆发后，美联储实施的三轮量化宽松政策。当时任美联储主席的本·伯南克(Ben Bernanke)启动量化宽松时，他也在坚称美联储没有将债务货币化。

当时伯南克是这样说的：

“债务货币化和美联储政策的区别在于，美联储没有提供一个永久性的融资来源。美国国债只会暂时留在美联储的资产负债表上。美联储向国会保证，一旦危机结束，美联储将出售其在紧急情况下购买的债券。”

但是显而易见，这并没有发生。事实上，当我们再次重启量化宽松，美联储资产负债表目前的扩张速度，比大衰退(great recession)后的几轮量化宽松时期还要快。

03、你愿意相信神秘的美联储独立性吗？

在文章的最后，沃拉和弗雷尔金补充道，即使如此，他们仍相信美国并不会陷入恶性通胀，一切都会很好。这是因为美联储是一个“独立”的央行。

对此，分析师Tyler Durden表示：

“你可以自己决定是否相信这种神秘的美联储独立性，但是我认为央行不可能永远地愚弄市场，美联储的力量也是有限的。最终，国债仍将取决于投资者购买政府债券的意愿。”

Durden指出，QE已经进行到了第四轮，但是美国国债市场依旧正常运行，这说明市场还是相信了美联储的鬼话。但是，市场很快就会发现，他们曾经期待的缩表没有效果，利率正常化也没有成功。反而量化宽松是永久性的，资产负债表永远不会真正减少。

据此，Durden表示：

“我认为我们将面临美元危机。我认为我们将面临一场主权债务危机。我认为，对于那些一直在享受股市泡沫带来的账面收益的人来说，这将是一个非常糟糕的结局。”

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