国内基本面上，棉花价格前期上行速度较快而后迅速调整，导致下游有所消化不良。纱线以及坯布销售转缓，价格有所回落，后续新进订单缺乏。国际关系紧张预期增加，对于出口缓解存在不利影响。不过，市场上正以快速大幅价格下行来消化出现的利空，整体情绪释放的较为充分。本年度籽棉收购价格偏高，对于棉价低位依旧存在支撑。消费方面，虽然出口受到一定影响，但是我们看到纺织品服装出口额仍然保持近五年来较高水平，国内6789业受到的影响或有限。而疫情方面，虽然出现一定反弹，但全球转好的大方向不变。

二季度总体来看，棉花价格不具备继续大幅下挫的动力。

国际市场，基本面上来看，由于竞争作物的价格高企，棉花种植的积极性有限，供应方面的压力不大，而消费方面，欧洲疫情有所反弹，关注后期控制情况，预计消费总体稳中转好的格局不变，后期的消费恢复依然值得期待。宏观方面，美国1.9万亿美元财政刺激计划预计于近期实施。虽然流动性收紧的预期抬头，但是短期大转向的概率并不高。总体来看，国际棉价在80美分/磅之下，下行动力将逐步减弱。二季度不过分悲观。

一季度棉花行情回顾

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棉花走势一季度可分为三个阶段，春节前小幅震荡，春节后快速走升至高位，3月开启大幅度调整。基本面春节前由于疫情原因，纺织企业停工情况低于往年水平，棉价整体维持偏强震荡格局。

春节过后，外盘强势，国内复工也较为积极。市场需求整体维持偏强，行业对于后期需求逐步恢复的预期较高。棉花价格最高上冲至17080元/吨的高位。然而进入3月以来，外盘回落，国内前期高价囤棉花的贸易商有抛货压力，下游在棉价下跌后远期订单也开始难以为继，市场情绪大幅转空，棉价跌至14285元/吨的低位。

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基本面棉花市场分析

1、棉花基差走强，低位或将引发点价

2020/21年度籽棉收购加工基本结束，皮棉销售快于往年。据国家棉花市场监测系统数据，截至3月19日，全国皮棉销售率为79.8%，同比提高22.1个百分点，较过去四年均值提高17.3个百分点，其中新疆销售79.3%。在棉花期货大幅下行的同时，现货价格也有所走低，但是现货价格相对较期货更为坚挺，基差走强。由于本年度籽棉收购价格偏高，成本支撑犹在，现货价格继续大幅下行的概率不高。纺织企业在低位存在点价购买的动力。

2、进口棉大量到港，库存处于同期高位

原料库存在2月有所下降，但仍然处于近五年偏高水平。2月棉花工业库存为88.24万吨，环比下降4.81万吨，同比增加16.06万吨;2月商业库存为504.72万吨，环比减少20.64万吨，同比增加40.74万吨。其中，进口棉的库存相对偏高。

1-2月进口数据合并发布，2021年1-2月中国棉花进口数量为69万吨，同比增加67.5%。从进口国家来看，美棉仍居首位，1-2月美棉进口量达到29.79万吨，而本年度美棉进口已经达到63.53万吨。港口情况来看，3月中旬以来港口保税库外棉到港增加，4-5月的船期来看，进口棉的压力仍较大，不过随着国际关系紧张的忧虑提升，美棉进口后续存在不确定性。

3、纺织环节销售放缓价格松动

纺织企业产成品库存依然维持较低水平。2月纱线库存8.97天，同比大幅减少15.18天，环比减少0.24天。2月坯布库存14.65天，同比减少14.56天，环比减少0.29天。但是随着棉花价格的走弱，纱线以及坯布销售开始放缓，布厂面料以及服装等的观望心态加重，远期订单缺乏，基本随买随用。

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一季度纱线以及坯布价格在经历大幅上行后于3月中旬开始拐头。纱线以及坯布价格松动。进入到二季度，市场如果回暖，信心恢复的情况下，预计价格企稳以及稳中有升的概率较大。

4、纺织品服装出口处于高位

2021年1-2月我国出口纺织品服装总额为461.883亿美元。其中，纺织纱线、织物及制品出口额为221.341亿美元，同比增长60.8%。出口服装及衣着附件240.542亿美元，同比增长50.0%。同比大幅增加的存在同比基数较低的原因，不过我们对比过去四年的1-2月出口额，依然可以发现2021年1-2月出口额处于较高的水平。同比2019年1-2月，纺织服装出口额增幅大致在21%左右。

后市展望

进入4月份以来，纺织产业春秋订单逐渐步入尾声，下游接单数量进一步减少。根据近期对企业调研，大部分纺企订单仅能支撑至4月底，终端新增订单较少，部分中上游企业接单出现短暂断层。目前下游需求不佳，既有来自外围疫情反扑的影响，也有棉价偏弱下探的因素。

最大产棉国印度目前已超过巴西，再次成为全球疫情第二严重的国家。并有相关专家表示现在病例数量呈“指数级增长”。由于疫情影响，部分纺织服装出口企业发运、交单时间有所延误，产业链购销传导出现一定阻力。

此外，春节前后部分中游纱布企业过度看好市场，贸易企业囤货现象较为普遍，但棉价冲高回落后，成本支撑减弱，叠加纱布成交缩量，引发部分商企让利抛货。纵观3月棉纺织市场走势，棉花、棉纱均出现1000-2000元/吨的大幅下降，对投资者及产业上下游均造成了较大的心理冲击。

在后市前景不明情况下，纺织企业采购棉花、棉纱热情大减，导致近期花纱现货购销停滞不前。在无明确利好刺激下，预计短期棉花价格或继续承压。

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