周三(4月14日)动力煤期货2105合约收盘价739.4元/吨，交割品仓单成本744元/吨，期货贴水4.6元/吨，贴水比例0.62%。港口贸易商看涨情绪较高，报价提高至清明节前水平，下游终端以及贸易户询货有所增加，在港口价格反弹后，拉煤车明显增多。

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供给：近期主产地受环保检查影响，部分煤矿不能超产，洗煤厂备货情况也有一定放缓，对供给收缩预期产生一定影响。当前供给端对动力煤价格扰动较大，目前供煤虽然处于近几年高位，但是在需求向好的背景下，增产政策短期或难见成效。但是仍需要主要顶层对价格调控的影响。

需求和库存：截止4月11日，六大电厂日耗69.38万吨，周环比增2.53万吨，库存1434.3万吨，环比下降4.8万吨。当前下游需求相对平稳，六大电厂日耗有一定反复，但整体位置处于高位，当前降水较少，水利发电替代性尚且不足，预计后市日耗将维持高位震荡。当前终端对于进口煤招标较多，补库需求仍在，对国内煤价仍有一定支撑。

电厂日耗处于高位

3月以来，国内各行业全面复工复产，电厂煤炭日耗迅速攀升至高位，尤其在供暖季，用煤增量较大。当下，北方天气时暖时冷，社会用电量依然较高，电厂煤炭日耗仍然处于高位。水电未到高峰期，火电表现依然十分抢眼。数据显示，1—2月水电累计同比增加6.5%，但相比2019年仍有一定差距；核电同比大增23.4%，但由于基数较小，因此无法大量替代火电。与此同时，下游化工、建材等企业用煤量逐步提升，有利于煤价上涨。同时，二季度玻璃有望集中扩大生产，且水泥原料库存处于绝对地位，后期用煤需求依旧很大。

国内库存继续下降

进口煤数量大幅减少。1—2月，我国累计进口动力煤1725万吨，同比下降39.49%；累计进口额为111465.6万美元，同比下降37.98%。1—2月，累计进口褐煤1690万吨，同比下降26.7%；累计进口额为76955万美元，同比下降21.9%。3月，我国进口煤炭2732.9万吨，同比下降1.8%。1—3月，我国共进口煤炭6845.8万吨，同比下降28.5%。

同时，3月以来，由生产方到终端需求方的库存都在逐步下降。秦皇岛港煤炭库存已经降至同期历史最低水平。长江口岸近期库存虽有提升，但大部分处于历史低位，煤炭库存紧缺。唯独广州港煤炭库存处于历史高位，这与广州港是主要进口煤炭港口有关。

进入4月，大秦线再度检修，铁路运销量维持在100万吨左右，下游电厂煤炭库存依然处于相对低位。因北方港口长协煤占比较大，因此港口库存难以增加。

当前供给端对动力煤价格扰动较大，目前供煤虽然处于近几年高位，但是在需求向好的背景下，增产政策短期或难见成效。

综上所述，在国际煤炭需求增加，国内供应紧张、库存大幅下降的情况下，动力煤期现价格易涨难跌。整体来看，动力煤价格仍有上冲的动力，建议前期动力煤09合约空单进行止损，保持观望。从期现角度分析，仍可进行期现正套操作。

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