3月以来，我国小麦价格行情整体偏弱调整。由于小麦市场短期内仍将维持供强需弱的整体格局，加之政府进一步调整小麦拍卖政策维稳，4月小麦市场预计仍难有大的起色，接下来需密切关注政策性小麦拍卖交易情况、新季小麦生长及玉米等相关市场变化等情况。

据走访了解到，3月份，政策性小麦拍卖市场投放充裕，各级储备企业小麦轮换积极、出库增加。而下游产品销售不畅，此外玉米价格不断下跌，市场对饲用小麦需求减少，主产区小麦价格行情稳中偏弱、调整回落。

本月小麦价格呈现追随玉米价格下跌走势，一是因为面粉市场进入季节性消费淡季，面粉终端走货慢，面粉企业开机率下降，原粮需求减弱；

二是当前进入养殖淡季，饲料企业多以消耗前期库存小麦为主，采购小麦需求不足；

三是尽管流通市场小麦已经不多，但政策性小麦供给充足，加之各级储备轮换出库、贸易商在新粮上市前出清手中小麦，小麦供给将持续充裕。

据了解，3月份，虽然政策性小麦竞价交易热度降温，市场的成交逐步趋于理性，但整体成交量仍处于相对高位。当月共进行政策性小麦拍卖交易5次，累计投放小麦2010.06万吨，实际成交855.78万吨，较上年同期增加791.74万吨;平均成交率为42.57%，较上年同期增加37.40个百分点。

据国家粮食交易中心发布的4月7日最低收购价(临储)小麦竞价销售交易公告显示，最低收购价(临储)小麦竞价销售投放数量继续维持400万吨，但调整年度小麦投放结构，减少2018年、2019年小麦投放范围和投放数量。竞买仅限面粉加工企业和饲料养殖企业参与，所购买小麦只能自用、不得转手倒卖，有关部门适时开展抽查。

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分析来看，4月7日托市麦成交率如期重挫，较前一周下降7成左右。与其单纯判断政策对于现货市场的多空影响，不如说在国内玉米价格完成“暴涨-暴跌”之后，稳定市场预期或许才是有关部门想要的结果。超跌之后的合理回归可以，过度炒作需要掂量。

一、4月第一周托市拍卖成交锐减与政府的“预期管理”

4月7日，我国托市和临储小麦周度投放量402万吨，成交量51.5万吨，成交率12.81%，加权成交均价2348元/吨，最高价2570元/吨，最低价2290元/吨。这是今年第二次收紧托市麦交易规则后的首次拍卖(上一次发生在1月26日，政府为抑制托市麦炒作热潮，大幅提高交易保证金至200元/吨)。

从上图可见，虽然整个3月国内玉米价格狂跌300元/吨，小麦价格出现不同程度走低，但两者之间价差依旧高达400-500元/吨，对于小麦饲用替代并无显著影响。同时，政府减少年份较近的托市麦投放，增加陈麦投放量的意图也有所体现：不希望口粮进入饲料用途，但不限制多年陈粮饲用弥补玉米中长期“缺口”。

二、当前国内玉米市场“利空”耗尽是最大的利多

早在3月下旬，我们认为国内玉米市场利空已基本耗尽，猜测“否极泰来”转折点即将到来。然人算不如天算，在关内饲料企业在“多元替代”效应层层发酵，叠加陈稻恢复拍卖、二季度进口玉米大批量到港预期下，最终由北方深加工企业诱发了一轮“暴跌”。

另外，从去年8月以来政府相关部门“舆论引导措辞”可以发现，我国政府并非刻意压低粮价，只是不愿意看到“粮价大幅上涨”，而在玉米行情疲弱之际限制小麦拍卖，一方面是打消市场非理性“囤积”小麦的念头，另一方面可以看做是一种“前置”的预期管理。

总之，我国有关部门“收紧托市麦”实为“提前挤水分”的做法，这将使得未来玉米、小麦价格的波动愈发贴近真实的供需基本面，谨防出现类似于去年年末至今年年初的那场“狂欢”(以及后续哀鸿遍野)。

受政策调控影响，预计后市小麦行情走势分化现象将会更加明显。从变动内容来看，调整不同年度库存小麦的投放数量，利于国家小麦库存结构的调整与优化。而限定参与竞买者的范围，则更能使拍卖粮源为需者所购，减少人为炒作，利于小麦价格的稳定。

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