在导致不完全套期保值的原因中，现货市场和期货市场价格变动幅度的不完全抑制是最常见的情形。在此，我们将引入基差的概念，详细分析两个市场价格变动幅度不完全一致与套期保值效果之间的关系。

(一)基差的概念

基差是某一种特定商品或资产的现货价格与相关商品或资产的某一种特定期货合约价格间的价差。用公式可表示为：基差=现货价格-期货价格。

不同的交易者，由于关注的商品品质不同，参考的期货合约月份不同，以及现货低点不同，所关注的基金也会不同。

(二)影响基差的因素

基差的大小主要受到以下几个因素的影响：

第一，时间差价。距期货合约到期时间长短，会影响持仓为的高低，今儿影响基差之的大小，持仓为，又称为持仓成本，是指为拥有或保留某种商品、资产等二支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。持仓费高低与距期货合约到期时间长短有关，距交割时间越近，持仓费月底。理论上，当期货合约到期时，持仓费会减小到零，基差也将变为零。

第二，品质差价。由于期货价格反应的是标准的商品的价格，如果现货实际交易的品质与交易所规定的期货合约的品质不一致，则该基差的大小就会反映这种品质差价。

第三，地区价差。如果现货所在地与交易所指定交割地点不一致，则该基差的大小就会反应两地问的运费价差。

(三)基差与正反向市场

当不存爱品质价差和地区价差的情况下，期货价格高于现货价格或者远期期货合约大于近期期货合约时，这种市场状态正向市场。此时基差为负值。当现货价格高于期货价格霍金近期期货合约大于远期期货合约时，这种市场状态称为返乡市场，或者逆转市场、现货溢价。此时基差为正值。

正向市场主要反映了持仓费。持仓费与期货价格、现货价格质检单饿关系科通过下面的例子来说明：假定某种企业在未来3个月后需要某种商品，它可以有两种选择，一是立即买入3个月后价格的该商品的期货合约，一直持有并在合约到期时交割;而是立即买入该品种的现货，将其储存3个月后使用。

买入期货合约本身除了要缴纳保证金而产生资金占用成本外，不需要更多的成本。而买入现货意味着必须支付从购入商品到使用商品期间的仓储费、保险费以及资金占用的利息成本。如果期货价格与现货价格相同，很显然企业都会选择在期货市场而不愿在现货市场买入商品，这回造成买入期货合约的需求增加，现货诗词昂的需求减少，从而使期货价格上升现货价格香江，直至期货合约的价格高出现货价格的部分与持仓费相同，这是企业选择在期货市场还是在现货市场买入商品是没有区别的。因此，在正向市场中，期货价格高出现货价格的部分与持仓费的高低有关，持仓费体现的是期货价格行程中的时间价值。持仓费的高低与持有商品的时间长短有关，一般来说，距离交割的期限越近，持有商品的成本就月底，期货价格高出现货价格的部分就越少。当交割月份到来时，持仓费将降至零，期货价格和现货价格将趋同。

反向市场的出现主要有两个原因：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量级库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格；二是预计将来该商品的供给将会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。反向市场的价格关系并非意味着现货持有者没有持仓成本的支出就是必不可少的。只不过在反向市场上，由于首次航对现货级近期月份合约需求迫切，购买者愿意承担全部持仓费来持有现货而已。在反向市场上，随着时间段饿推进，现货价格与期货价格如同在正向市场上一样，会逐步趋同，到交割期趋向一致。

(四)基差的变动

由于受到相近的供求因素的影响，期货价格和现货价格表现出相同趋势，但由于供应因素对现货市场、期货市场的硬性程度不同以及持仓费等因素，导致两者的变动幅度不尽相同，因而计算出来的基差也在不断地不安华中，我们常用走强或走弱来评价基差的变化。

基差变大，称为走强。基差走强常见的情形有：现货价格涨幅超过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅。这意味着，相对于期货价格表现而言，现货价格走势相对较强。例如，1月10日，小麦期货价格为800美分/蒲式耳，现货价格为790美分/蒲式耳，此时基差为-10美分/蒲式耳。至1月15日，小麦期货价格上涨100美分/蒲式耳至900美分/蒲式耳，现货价格上涨105美分/蒲式耳至895美分/蒲式耳，此时基差为-5美分/蒲式耳。该期间基差的变化就属于走强的情形。如果基差从-2美分/蒲式耳变为+4美分/蒲式耳，或者从+5美分/蒲式耳变为+10美分/蒲式耳均属于走强的情形。

基差变小，称为走弱。基差走弱常见的情形有：现货价格涨幅小于期货价格涨幅，以及现货价格跌幅超过期货价格跌幅。这意味着，相对于期货价格表现而言，现货价格走势相对较弱。例如，1月10日，小麦期货价格为800美分/蒲式耳，现货价格为795美分/蒲式耳，此时基差为-5美分/蒲式耳；至1月15日，小麦期货价格下跌100美分/蒲式耳至700美分/蒲式耳，现货价格下跌105美分/蒲式耳至690美分/蒲式耳，此时基差为-10美分/蒲式耳。该期间基差的变化就属于走弱的情形。如果基差从+10美分/蒲式耳变为+5美分/蒲式耳，或者从+4美分/蒲式耳变为-2美分/蒲式耳，均属于走弱的情形。

需要注意的是，随着期货合约到期的临近，持仓费逐渐减少，基差均会趋向于零。需要注意的是，随着期货合约到期的临近，持仓费逐渐减少，基差均会趋向于零。