沪铝期货价格震荡调整。美国近期初请数据表现好于预期，显示美国经济延续复苏，提振了市场风险情绪；不过美联储近日表示，美国经济已经出现了实质性的复苏，未来摸个时间将要减少购债规模，令美元指数继续走强。

另外，有消息称国储计划抛售之前收储铝锭，引发对供应增加的担忧；当前国内产能投放速度较缓，并且内蒙包头能耗双控政策，亦对产量造成影响。并且近期铝锭库存降幅有所扩大，下游需求出现回暖迹象，需求前景存乐观预期，铝价企稳态势。

技术面上，沪铝主力2105合约主流多头减仓较大，日线KDJ指标金叉，预计后市高位调整。

随着我国力争于2030年前达到碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和。基于供给和需求结构特征，铝行业在上述目标下为重要关注对象，主要体现在：

一是碳中和将引领电解铝行业第二次供给侧改革，未来水电铝和再生铝比例有望提高，现阶段内蒙古自备电优势下降，电解铝产能增长将不及预期。

二是下游新能源行业需求如光伏、风电以及汽车等将是重要的增量需求，其对应的用铝增速会大大提高，这是不可忽视的边际因素。

“第二次供给侧改革”有望到来

碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，通过节能减排、运用替代绿色能源等形式，以抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳总量“零排放”。2020年9月22日，我国在第七十五届联合国大会一般性辩论上提出，“中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。下一个10年我国将进入碳排放达峰的关键时期，电解铝行业作为二氧化碳排放量较大的行业，势必将会受到碳达峰、碳中和的长期影响。

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再生铝碳排放量较低，后续增长空间大

全球铝产品的碳排放包括电解铝、外部回收废铝生产再生铝、内部废料重熔及铝材加工生产中的排放。全球铝产品产量约9500万吨，铝供应量9600多万吨。其中，回收后的再生铝产量约3200万吨，电解铝产量6433万吨。单吨电解铝生产带来的碳排放约为11.5吨，而同样工艺的再生铝仅为0.23吨，是电解铝生产碳排放的2.1%。

再生铝的生产过程主要包括分选、预处理和熔炼、铸锭等工艺，较电解铝生产相对简化。并且废铝回收利用具备显著的经济优势。由于铝金属的抗腐蚀性强，除某些铝制的化工容器和装置外，铝在使用期间几乎不被腐蚀，损失极少，可以多次重复循环利用，因此铝具有很强的可回收性，而且使用回收的废铝生产铝合金比用原铝生产具有显著的经济优势。

据国际铝业协会估计，2019年全球由新废铝和旧废铝生产的再生铝产量占原铝和再生铝总产量的32.75%。发达国家再生铝产量普遍超过原铝产量，据美国联邦地理调查局的统计数据，美国再生铝产量占总产量的83.33%。我国再生铝工业起步较晚，2019年国内再生铝产量达到690万吨，相当于原铝和再生铝总产量的19.29%，与国际水平仍有较大差距，有较大的增长空间，未来我国再生铝的占比有望进一步提升。

内蒙古双控未达标，电解铝供给或受损

随着碳中和的推进，各地碳排放量大的企业将受到更加严厉的监管。内蒙古为电解铝产能大省，其未能通过上年度能源消费总量和强度双控目标考核结果，预计会造成对应电解铝厂减产。内蒙古发改委在自治区能耗双控工作新闻发布会上明确提出，要提高新上项目准入标准，以及要对高耗能行业实行能耗总量控制，并且要对电解铝等行业实行差别电价和阶梯电价政策。

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目前，内蒙古建成产能约630万吨左右，其中自备电占比超过90%，大部分都位于蒙东。双控文件指引提出蒙东自备电需要加收0.01—0.02元/度，1吨电解铝约要消耗13500度电，则每吨电解铝要增加135—270元的成本，这使得自备电优势明显变小。另外，受碳中和承诺影响，高能耗企业需要对外购买碳排放限额，无疑也会增加火电电解铝厂成本，2021—2022年计划新增的产能也恐难落地。

新能源为电解铝消费贡献显著增量

目前全社会用电量约在7.5万亿千瓦时，其中5.3万亿千瓦时是火力发电。在全国发电装机容量中，火电装机11.91亿千瓦，占总装机容量的59.2%；水电装机3.56亿千瓦，占总装机容量的17.7%；核电、风电和太阳能装机容量分别为4874万千瓦、2.1亿千瓦和2.05亿千瓦，合计占总装机容量的23.1%。

随着碳中和目标的确立，新能源发电装机量将得到显著提升，这从近年来不断增加的光伏装机量和新能源汽车产量可以得到验证。而光伏发电与风电发电用铝量明显高于传统火电，将会对电解铝贡献显著增量。

新能源汽车以电能为驱动力，对轻量化与电子元器件有天然的要求。铝具有质量轻、较好的导电率、良好的散热性能、较好的延展性和强度等特点，在现有技术条件下，铝是电动汽车核心零部件的必需材料。目前我国有大量新能源汽车已经开始使用全铝车身，并且新能源汽车用铝部位还包括车轮、底盘、防撞梁、地板、电动电池和座椅等。据相关机构测算，现阶段单辆新能源汽车车用铝量约在300kg，2030年全球新能源车销量预计达到2500万辆，全球新能源车及充电桩用铝量预计达到750万吨。2021年中国新能源汽车销量预计将达到190万辆，相较2020年约提高40万辆，用铝量将新增12万吨。

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需求旺季到来，电解铝去库预期较强

据有关机构发布的最新数据显示，电解铝社会库存为125万吨，相较往年上升幅度不大。并且，随着电解铝终端消费旺季来临，电解铝库存已经开始显现下降迹象，预计库存下降拐点将很快来到。电解铝产量增速出现明显下滑，从电解铝的投放节奏来看，2021年上半年新增产能并不多。受内蒙古地区双控政策影响，内蒙古新增电解铝产能很难投产，后续电解铝供给压力不会太大。

进入2021年后，铜铝比值明显拉大。同精炼铜一样，电解铝同样受益于美国经济复苏以及再通胀预期，之后铝价具有较大的补涨空间。近期电解铝持仓量接连上行，显示资金做多情绪强烈，无疑会带来铝价新一波的上涨。对于沪铝依然坚定看好，沪铝期货主力合约或有望达到19000元/吨。

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