据彭博社观点，加剧了过去几周金价波动的一个因素：市场上最大的参与者可能正在失去购买欲望。

俄罗斯央行是近年来全球最大的黄金购买国之一，目前已停止购买。不仅如此：乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦的央行近来也成为了可靠的消费者，但它们的速度也有所放缓。 1月份官方部门黄金持有量（由央行和国际货币基金组织等国际机构持有）的三个月连续增加量仅为67公吨，是自2018年8月以来的最低增速。

官方部门拥有已开采黄金总量的五分之一左右，并且是去年仅次于珠宝消费者的最大买家。上世纪90年代和本世纪初，黄金最后一次成为净卖方时，金价大幅下跌。如果历史重演，当前的市场飙升将迅速消退。

在更精明的私人投资者推高资产价格之际，全球最稳健的机构却不愿购买避险资产，这一点也不奇怪。在金价接近七年高点时买进，并在一个月的金价波动幅度达到约13%后买进，似乎并不是增加投资组合稳定性的特别聪明的方法。

或许有人会说，当前的危机恰恰是证明黄金对央行具有持久价值的那种紧急情况。作为一种没有交易对手风险的资产，如果形势紧张，可以用任何货币来交换黄金。作为现在买入的理由，有两个问题。

短期而言，只有在您准备出售黄金的情况下，黄金才在危机中有价值。任何面临外汇短缺、无法管理其国际收支平衡的国家，都应在此刻抛售金属，而不是增持。

从长远来看，美联储周二宣布了一项临时贷款计划，允许央行将其所持美国国债换成现金，即使这样的论点也破灭了。在仍然依靠美元运行的世界中，黄金的主要吸引力在于可以轻松地将其兑换成美元。只要美国国债的收益率不降到零，只要这些互换额度是开放的，它们就将是一种更有吸引力的筹集现金的方式。