加拿大丰业银行(Scotiabank)在一份报告中称，对黄金的实物需求非常疲弱，而投资者资金流入强劲，两者之间存在矛盾。

在最新的大宗商品报告中，丰业银行着眼于量化“东方(实物/珠宝需求)与西方(投资者流入)之间的矛盾”。

在3月中旬的大幅抛售之后，黄金出现了大幅反弹，这得益于其在新冠肺炎危机期间的避险吸引力。今年4月，期金甚至接近每盎司1800美元。

然而，亚洲以外的贵金属实际需求一直异常疲弱。

“珠宝销售跌至有记录以来的最低水平(同比下降40%)，其中中国和印度的实物黄金贸易进口/流入也与此类似(同比分别下降约65%和40%)。此外，央行购买速度已明显下降(以年化计算，央行买入370万盎司黄金，为2008年以来最慢的同比购买速度)，”丰业银行大宗商品策略师Nicky Shiels援引世界黄金协会(World Gold Council)第一季度全球需求趋势报告中的数据指出。

考虑到实物需求如此显著的下降，Shiels检验了投资者兴趣的增加是否足以证明金价高于每盎司1700美元是合理的。

“关键在于，确定实物交易的放缓是否抵消了投资者资金流的增加，并试图模拟其对价格的影响，” Shiels上周写道。

为了得到答案，Shiels比较了三种需求驱动因素——珠宝、央行购买和投资者需求。

Shiels预计，珠宝需求年化增长为4200万盎司，与2009-2019年的平均“珠宝买盘”相比，需求减少了3000万盎司(-41%)。2020年央行年化购买力度达到3600万盎司，较过去10年的平均趋势减少了890万盎司(-70%)。通过角度来看，央行和珠宝总体需求在2020年平均损失约3900万盎司。

她指出：“相比之下，投资者需求大幅上升，折合成年化增长为1230万盎司，仅比过去10年的平均资金流入量多出760万盎司。”