本文来自微信“自由”公共账号，作者是徐东。

什么是沃伦巴菲特几十年来的长期回报？您的投资策略有哪些共同点？

本文总结了巴菲特的三个主要投资策略，并最终发现这些策略具有保守的共同核心——。

巴菲特在真正的保护基础上制定了三种策略，使投资组合始终得到充分的保护，然后在耐心超越普通人的情况下获得长期投资的高回报。

什么是真正保守的投资？

评估投资回报的正确时间

1961年，巴菲特投资者开始抱怨，只写了一年的信，“他们总是等待很长时间。”从投资者的角度来看，截至今年，巴菲特缩短了信函写作间隔，开始了“一年大赢家存储电话邮票，每年两份”的频率。我之所以选择将这一年作为一个沟通单位，是因为，在巴菲特的心目中，说这是六个月，也就是一年，也不算太长。在巴菲特的核心，五年是评估投资回报的最佳时机。此外，最好在过去五年中体验牛市和熊市测试。通过这种方式，我们可以最大限度地发挥“支持熊市，紧跟牛市”的投资风格。

在这一年中，巴菲特还做出了合并所有个人合作伙伴账户的重要决定。从权力下放到集中，这不仅反映了巴菲特的信心，也标志着他的投资策略的开始。

巴菲特衡量两个回归标准

人性的贪婪使投资者对投资回报抱有无限的渴望。在整个战略体系中，巴菲特首先澄清了投资回报的衡量标准。而且这个标准有两个维度：时间和空间。在太空中，股神选择道指作为业绩基准，并认为“道琼斯指数众所周知，历史悠久，能够非常准确地反映一般投资者的表现。”

许多投资者可能认为在股市中击败指数非常容易。经过牛市和熊市的完整体验，随着投资经验的改善，更多投资者对市场感到惊讶。有了这样的经验，大多数投资者都会明白王山似乎已经死了，对指数的胜利已成为一种无用但无法实现的希望。在大牛市中，这一点将更加深入。毕竟，熊市可以依靠轻商店甚至空头头寸来完成。

有人可能会说中国股市波动很大，达到指数是正常的。事实上，美国股市也是如此。

巴菲特在信中引用了美国大型开放式基金和封闭式基金的历史数据。他总结道：“不要说你赢了，大多数美国基金很难跟上道指。”由于道指是业绩的基准，巴菲特的投资回报预期必须超过基准才能实现超额收益。而这种过剩性能的幅度，Buffy指定为10％。换句话说，如果道指长期可以提供5％至7％的复合年化收益率，那么巴菲特投资的预期回报率约为每年15％至17％，那是大致相同的。设置空间，检查时间是几点？

如前所述，巴菲特预计用五年时间做出判断。如果投资者不能等待，至少需要三年时间。为什么三年？我有一个新的解释，即人类经济活动的最短时间大约是三年。美国经济学家Joseph Kichen在1923年提出的这一经济周期是基于这样一个事实：当制造商生产过多时，它将形成库存，而库存的积累自然会导致制造商减少生产，这将导致波动。在库存中有节奏。经济现象