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遭遇“滑铁卢” 焦炭价格将走向何方?-焦炭期货

去年四季度,焦炭价格牛气十足,焦化企业利润颇丰。进入今年一季度,焦炭期现货价格出现连续下跌行情,3月份受唐山超预期限产更是加速其跌势。那么,从牛到熊,焦炭市场到底经历了什么?

供不应求的时候,焦化企业话语权增强。供大于求的时候,焦化企业成为上下受压的“夹心饼”。尤其是2017年至2021年,焦炭市场的路走得可谓跌宕起伏。

如果说2020年四季度焦炭“翻身把歌唱”,那么2021年颇有些“乐极生悲”的味道。针对焦炭行业的现状,价格的跌宕起伏,在当前环保限产的情况下,焦炭价格能否止跌呢?

目前来看,显然底气不足。

焦炭市场截至目前已下跌5轮左右,累计幅度500元/吨。去年四季度一向强势的焦炭,为何在春节过后开始遭遇“滑铁卢”?

焦炭本轮下跌主要因春节后需求尚未启动,整体累库速度加快。节后第一周全口径焦炭库存为960万吨左右,而3月中旬即快速累库至1093万吨左右,仅仅第一周就累库了近70万吨,平均每周库存增加44万吨,累库速度极快,叠加钢厂价格打压情绪提升,焦炭跌势逐渐加速。

记者发现,春节之前,钢厂端钢材利润已相对较低,华东地区螺纹钢基本是零利润,部分钢企甚至出现亏损现象,而同期焦化企业利润空间已达1000元/吨以上。较高的利润差,叠加节后焦炭市场高供应,导致钢厂对于焦炭的价格打压情绪有所增强。

一位不愿透露姓名的企业人士告诉记者,贸易商端隐性库存的释放,也是加速本次焦炭价格下跌的重要因素。春节后经过两轮下跌,焦炭供需压力并未缓解,主产区焦企及钢厂依然保持高库存水平,导致贸易商心态出现转变,市场出现集中抛货,导致大量前期表外的隐性库存集中转移至表内,加速了焦炭市场的降价节奏。

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3月以来唐山地区钢厂意外限产,也推动了钢厂对于焦炭的打压情绪。若严格按照文件执行,3月末唐山地区大概率将出现高炉限产。据文件内容推算,月末前后,焦炭需求影响量达到5.5万—6万吨/日,也导致了市场预期的转弱。

本轮焦炭价格下行的核心逻辑是新增产能逐步释放叠加需求减量,焦炭供需紧平衡格局迎来转变。由于2020年四季度去产能执行力度超预期,山西、河北、河南等地累计淘汰产能4000万吨以上,而新增产能仅1800万吨,且达产缓慢,供应紧缺下焦炭价格迎来凛冽涨势。然而,今年一季度新增产能投放较多,供应缺口将迎来回补。

近期,环保组已入驻山西进行检查,对焦炭供应会带来怎样的影响,焦炭价格将走向何方呢?

目前焦企限产意愿不足,短期供应量仍将保持高位。不过,近期环保组已进入山西进行检查,或短期影响部分焦企供应量,但持续时间预计不长,对于焦炭整个供应过剩的现状难有明显缓解。

钢厂方面近期同样面临环保限产压力,唐山地区3月18日再次发文要求部分减排期间没有按规定进行减排的钢厂执行限产,持续至4月20日。若严格执行,或影响焦炭日需求5万—6万吨,具体执行情况有待观望。

短周期来看,焦炭弱势基本面未见改善,焦企生产积极,而限产扰动下需求偏弱,弱现实下焦炭库存持续增加。长周期看,新增产能释放,供应缺口逐步回补,而在工信部压减粗钢产量目标和“碳中和”预期驱动下,焦炭长期需求却面临冲击。

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从唐山某焦化贸易商处获悉,高利润下焦企生产积极,虽然钢厂连降5轮后,焦化企业利润迎来收缩,但依旧处于高水平,后期焦炭供应压力依然存在。

去产能方面,3月末预计仍将有600万吨左右焦化产能等待淘汰,若按时完成产能淘汰工作,预计将减少焦炭供应量1.7万吨/日。若月末环保限产放松,叠加去产能如期执行,4月初焦炭将有止跌企稳的空间出现。另外,需要关注贸易商的补库情绪变化。当前贸易商对于焦炭价格仍无止跌信心,补库意愿相对不高。若第6—7轮下跌完成,市场筑底情绪或再次增强。

从知情人士处获悉,近日,山西省焦炭产业联盟18家成员单位在一季度焦炭市场分析会上达成共识,全体成员要控制好销售节奏,稳价挺价,叠加产地环保,河北山西等地焦企生产均受影响。虽然焦炉利用率下降,但供应依然宽松,整体库存仍处于累库之中。目前,在黑色产业链中,钢厂掌握着绝对的话语权,焦企更多只能被动接受价格。

近期,随着期货价格的企稳走高,市场中充斥着两种声音,一种是随着5轮降价落地,焦价已渐入底部区域,向下空间不大;另一种是焦炭供需失衡,在高利润刺激下,焦企自觉限产的概率较小。同时,下游钢厂环保限产已呈常态,焦炭需求收缩,焦价向下空间依然较大。

目前,全国焦企平均利润为635元/吨,钢厂利润大多维持在300—500元/吨,从投资回报率的角度看,焦炭利润有些偏高。从博弈的角度看,随着这种状态持续,焦炭供给过剩会越来越严重,只有价格回落至焦企难以盈利的区间,才会自动限产,焦价才会企稳。无论从行业合作还是行业博弈的角度看,焦炭现货价格向下暂时不会改变。

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不过,需要注意的是,二季度为焦化产能释放的高峰期,去产能带来的缺口预计将在5月内被陆续填补。而唐山地区春节以来环保趋于严格,月末放松的概率或相对较小。因此,即便焦炭市场出现企稳,在需求没有释放或供应端没有意外减产的背景下,价格再次出现连续上涨的空间已较为有限。

在供需格局转向宽松预期驱动下,焦炭期现价格弱势下行,预期在前,现实在后,焦炭主力合约期价下跌近830元/吨,相当于连降8轮,风险已较好释放,下行驱动力不强。相反,现货弱势将延续,高利润下,焦企生产积极,叠加新增产能释放,焦炭现货价格短期无上行驱动力,焦化利润也将持续收缩。

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