3月17日，国内商品期货涨跌互现，能源市场涨跌分化，动力煤期货涨逾4%领涨。当前，动力煤价格能否突破上方阻力呢？

需求乐观预期提前兑现

往年，2—4月是动力煤需求淡季，全社会用电需求季节性回落。然而，去年四季度国内经济超预期复苏，第二产业用电量大幅增长，刺激需求乐观预期持续发酵。从电厂数据来看，沿海八省电厂煤炭日耗确实迅猛增长。截至3月10日，电厂煤炭日耗199万吨，较2019年同期增长接近17%，同时该统计范围内煤炭库存却持续下滑，较2019年同期下降超过200万吨，电厂煤炭库存可用天数降至13天以下，电力采购压力逐渐增大。受此影响，3月上旬，港口煤炭价格止跌并强势反弹。

但另一方面，随着春季到来，取暖用电进入尾声，将大幅度削弱用电需求。而第二产业用电乐观预期能否造成煤炭需求大幅增长呢？我们认为不宜过度乐观。从用电数据来看，即便按照2020年12月第二产业同比18%高增速计算，3月用电同比增长600亿—700亿千瓦时至4400亿千瓦时，距离2020年12月第二产业用电高峰仍有1500亿千瓦时的差距，不会造成用电需求紧张。此外，清洁能源迅猛发展，3—4月正是风、光发电旺季，一定程度上将减轻火电需求压力。

目前，市场情绪有所分化，港口报价停止上涨，甚至已经有电厂开始大幅下调煤炭采购价格。

不过，动力煤价格是否深幅回调，还需关注供应端动态。

供应端仍将发挥支撑作用

近日，陕西、山西地区陆续组织开展煤矿安全大排查，内蒙古地区要求严格按照核定产能生产并发放煤管票，已有煤矿因没票而暂停销售，临近3月中下旬，煤管票对供应的制约将更显著，国内产区供应正阶段性收紧。

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从运输环节来看，3月，铁路总局高发运量出现回落。据太原铁路局消息，大秦线春季集中检修日期初定于4月6—30日，每日3—5个小时“开天窗”检修。根据往年检修期间运量来看，大秦线运量将进一步下滑至100万吨左右，煤炭集港量将有所下滑。

此外，从进口环节来看，1—2月煤炭进口量为4112.6万吨，较去年12月单月进口量仅增加204.6万吨，较去年同期下降39.5%，基本处于2017年以来同期最低水平。据了解，关于2021年进口配额的具体分配，海关总署要求各关区按照本关区2017年的通关量进行严控，2021年的进口配额普遍根据2017年该企业的通关量进行分配，进口量大规模增长可能性较小。并且，近期国际高卡煤报价偏强，进口优势收窄，加之4月穆斯林斋月和开斋节或影响印尼煤产量，外贸煤补充作用或有所减弱。

综合来看，动力煤期货价格将在600—650元/吨区间宽幅整理。

后市来看，当前市场供应比较稳定，淡季需求存在回落预期，电厂采购未出现大量释放；环渤海港口下锚船保持中低位水平，港口还有进一步累库的可能，疏港压力加大。现货经历了前一波上涨之后，出现理性回归，前期套保货盘有所释放，市场可流通资源增多，短期市场略显僵持，本周港口价格将呈小幅下调；但受发运成本支撑，降价空间非常有限。

沿海八省重点电厂合计存煤2563万吨，日耗出现小幅回落，可用天数13天。当前下游电厂补库需求尚不迫切，对高价市场煤接受程度较低，叠加部分进口煤补入，询货压价力度不小。短期，港口市场陷入僵持状态，商谈氛围冷清，供需双方价格分歧较大，5500大卡市场动力煤，电厂还盘615元/吨左右。沿海煤市下游采购积极性较差，贸易商报价适当调低；但成交较少，煤价承压下行，中高硫煤有指数下浮成交。

随着全国各地气温陆续回升，加之临近供暖季即将结束，淡季效应逐步显现，动力煤还将会出现回落势头。随着“抄底”采购浪潮阶段性结束，濒临电煤消费淡季，低价长协煤供应充足；叠加环渤海港口煤炭库存偏高，市场成交氛围有所降温，动力煤价格将会开启理性回落。

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