本文来自公共微信系列“后潜王尧”，作者：张启尧，胡思宇。

在内外不确定性的影响下，香港股市在不久的将来引领跌势，推动AH溢价继续扩大并创下历史新高。另一方面，我们也观察到，自8月以来，香港联通基金已开始加速向南发展。香港股市的投资机会是什么？是否有具有强大投资价值的目标？本报告仅供解释。

港股：价格比时间重要，便宜就是硬道理

1.一般配置：外围冲击钝化，北部顺利进入，南部继续“减少”

在这轮衰落中，香港的行动在时间和空间上引领世界。全球市场本轮普遍下跌始于7月31日，主要是因为“减少美联储主席鲍威尔的利益”并不意味着新一轮的放松周期开放，“远低于市场预期，然后它在9月1日在美国决定从3000亿美元的日期开始，中国对美国的出口将受到10％的关税，并担心中国和美国之间的贸易摩擦升级将扩大下降，然而，对于香港股市而言，它最早在7月26日开始下跌，随后在内部不确定性的影响下加速加速因此，香港股市在时间上已经超过世界。从7月26日到8月16日，香港股市大幅下跌10％，仅超过Ar人们在主要市场。因此，从空间下降的角度来看，它也处于世界的前列。

随着近期的急剧下跌，香港股市的估值处于水平和垂直的底部。从纵向比较来看，目前恒生PE和PB指数分别估计为10.2和1.16倍，自2005年以来分别为21.4％和7％，接近历史较低的区域。从横向比较的角度来看，香港股市的估值也处于主要市场的后面。

2，AH溢价：回到历史最高点，趋势与2015年相似

香港股市的急剧下跌也导致AH的溢价再次上升并达到历史的更高水平。截至目前，恒生AH溢价指数已上升至130左右，在过去十年中一直处于较高水平。

这一轮AH增加溢价的主要原因是香港股票相对于A股超卖，历史上与2015年的情况类似。回顾历史，溢价AH的水平有增加：在大多数情况下，它来自A股相对于香港股票的过度增加，而且大部分跌幅是由于A股的急剧下跌。这一轮是不同的，尽管AH溢价的初步增加也是由于年初A股大幅增加，然而，AH溢价水平的最终提升持续主要是由于H股相对于股票过热。 A在同一时期。相比之下，它与2015年的情况更为相似：首先，尽管上证指数在2015年股市崩盘中的绝对跌幅大于恒生指数，但同时在两地上市的股票也是如此时间，尤其是银行股，H股的跌幅明显大于A股;其次，“汇率改革8·11”后，人民币汇率继续大幅贬值，类似于目前的市场背景。