从去年4月到今年3月，在将近一年的时间里，铁矿石价格从最低的500多元一路飙涨至前段时间最高的1185元/吨，期货价格的涨幅高达1.4倍，如此大的价格变动也让铁矿涨成“金矿”。但受近期环保政策及国家未来规划影响，引发市场对需求减弱的预期，受此影响，铁矿石期货主力合约2105合约冲高回落，截至昨日(3月15日)收盘报1035元/吨，单日跌幅2.27%。

不过对于后期走势，认为随着供需矛盾的积累，铁矿石中期下行压力较大，但短期仍有一些利多因素支撑。

唐山限产重拳出击，铁矿石价格一夜入冬

在两会中被多次提及的碳达峰和碳中和是十四五规划中的重点内容，会议中强调的“以碳控钢”对铁矿石的价格存在一定利空，而近期连续公布的环保政策也让铁矿石价格一夜跌入寒冬。

3月7日，唐山市突然宣布，自当天16时全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，其中提到对部分钢铁企业进行强制减排，钢铁、焦化、水泥等重点企业日进车辆减少50%。此外，唐山市政府要求，从3月9日至11日，唐山全市的工业企业需按照一级红色预警响应落实停限产措施。这是自2017年全国环保督察以来，唐山时隔近四年首次发布重污染天气一级红色预警。

而就在唐山启动应急响应后不久，3月11日生态环境部官网刊文称，3月11日，生态环境部领导带队突击检查唐山4家企业，了解企业重污染天气应急减排措施落实情况。但在此次检查中发现这四家企业均在重污染天气应急响应期间高负荷生产，未落实相应减排要求。目前，相关企业绩效评级全部降为D级，暂扣排污许可证。

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外矿发运有所回落，港口库存出现抬升

据数据显示，截至上周，全球铁矿发运量为2789万吨，环比减少424.1万吨，澳大利亚巴西铁矿发运总量为2207.6万吨，环比减少199.6万吨；其中澳大利亚发往中国量为1187.1万吨，环比减少269.4万吨。

库存方面，截至上周，全国45个港口进口铁矿库存为12882.40万吨，环比增93.2万吨；日均疏港量278.57万吨增7.05万吨。分量方面，澳矿6228.80万吨，增加77.2万吨，巴西矿4346万吨，下降23.3万吨，贸易矿6363万吨，增加23万吨；在港船舶数为119条，较前减少7条。

从数据可以看出，四大矿山对中国整体发运略有下滑，但铁矿石库存却出现小幅反弹，说明目前铁矿石价格的下跌更多的在于需求回落，在唐山环保限产的不断趋严下，铁矿需求失去短期支撑，在供应基本稳定的情况下，铁矿供需格局或将发生转变。而一旦铁矿市场出现供过于求，钢铁厂就会极力渲染市场的悲观预期，然后不断压低铁矿石的价格。如果需求方处在主导位置，那么铁矿石定价将会逼近其自身成本价格。

所以，在供应未出现较大变化，需求失去一定支撑的情况下，铁矿石价格或将面临继续下调，而且，从国家未来的规划及整治的力度来看，以碳控钢，加强环保限制钢产或将延续一定时间，届时铁矿石的供需格局势必发生较大改变，连涨一年的铁矿石价格也将面临转向。

但短期而言，铁矿石价格还有一些利多支撑。

一是，铁水产量的绝对水平依然处于高位。且近期原料价格的下跌使得钢厂利润有一定恢复，在钢材需求预期相对较好的情况下，钢厂生产积极性可能有一定提升。上周，全国247家钢厂铁矿石库存11532.12万吨，环比增加156.7万吨，表明钢厂还有一定补库存需求。

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二是，铁矿石2105合约贴水依然较高。根据我们测算，目前铁矿石最低可交割品位超特，仓单成本大约在1192元/吨，2105合约贴水133元/吨，贴水幅度约为12.62%。同时，PB以及卡粉和超特粉的价差均处于相对高位，表明超特的价格在现货估值体系中处于相对低位，这些因素均会制约近月2105合约的下行空间。

总的来说，我们认为铁矿石价格无近忧，有远虑。今年在碳中和的背景下，铁矿石中期需求将受到明显压制；而在高利润刺激下，铁矿石供给回升速度在逐步加快，铁矿石中期下行压力较大。但短期来讲，铁矿石2105合约面临着铁水日产绝对水平偏高以及高贴水因素影响，继续下跌空间有限。

操作上：铁矿石2105合约不建议继续追空，后期可考虑逢高沽空2109合约，或者做多远月螺矿比。

温馨提示：突袭检查！主产区环保督察力度加大，钢铁行业或迎新一轮涨价潮。

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