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中信证券:低成本加速崛起 美国西南航空(LUV.U

在美国西南部,它开辟了一个新的低成本航空公司模式,并反击了美国四大航空公司。

西南航空公司(LUV.US)成立于1971年,采用单一型号,单一经济舱,高频率,低票价来吸引价格敏感的自费乘客。具有竞争力的价格来自极端的成本控制和高利用率。截至2018年底,该机队的机队规模为750架次,2019年第一季度的每日航班超过4,000架次,覆盖100个城市。 2018年,中国西南地区的单位成本比美国三大航空公司的平均成本低19%,单位节油的成本优势得到扩大。专注于点对点短途航线,平均距离比三大航空公司低42.8%。2018年,西南航空的客流量和客流量增加至15.2%和13.2%。 EE。 UU。

控制放开高增长,低成本加速增长,并建立第一个低成本航空公司。

在放松管制的背景下,竞争性加速了交通的引入。从1977年到1990年,西南舰队的规模从10个迅速扩大到106个,路线设计在美国的33个城市。客运量的复合年增长率高于13个行业,1978年〜1980年,收入达到60%~70%的高增长率。最新的成本控制和高飞机利用率已成为提供高频服务和低速率的能源。飞机的日常使用率比三个主要航班高5%~15%。 1990 - 2004年的单位劳动力成本高于三条主要路线。价格降低了15%~20%,飞机机组的着陆率降低了10%~25%。自2008年以来,整个服务的转型已经接近三个主要航班,并且单位成本仍然具有19%~23%的优势。

西南的收益穿过牛市和熊市,而反对派则脱颖而出;这种干扰改善了中国的低成本或受欢迎的机会。

从1978年到2008年,公司累计净利润为66亿美元,远高于行业亏损5亿美元,连续48年净利率为正。在1991年,2001年和2008年,航空需求下降类似于悬崖,公司的平均相对表现分别为47%,106%和56%。在宏观经济衰退的背景下,有竞争力的价格吸引商业旅行者更具价格敏感性。中国的航线控制逐渐放松,预计商业化将进一步扩大。 2018年,第三方国内机场的乘客表现增长了18%,远远高于前线中心的6%增长率。在1611公里处,高速列车偏差的边际效应减弱。

2025年,全国低成本市场近1000亿元,春秋季成交量占4.5%,增长势头良好。

2018年,中国的低成本市场份额仅为11%,明显低于全球33%的水平。航空普及加速了渗透第三和第四线的需求。我们估计中国的低成本航空市场将在2025年增长到983亿元,与春秋航空相对应。营业额的市场份额几乎为4.5%,增长非常安全。自2016年以来,春秋航空在一年内开设了基地,各中心之间的直接竞争确保了增长。 2020年和21日,北京大兴和成都天河机场投入运营。该公司预计将赢得一线机场增加。上海的核心需求热潮增加了利润,货币波动的风险基本上可以忽略不计,1%喷气燃料的价格下降有望增加或增加春秋航空的表现4000万,并且今年下半年可继续受益于航空燃料压力。

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