经历了春节后的暴涨，进入3月后，铜价开启大幅回调，伦铜回撤幅度高达11%，沪铜期货价格也从7万/吨之上迅速回撤至6.5万/吨一线。现货市场方面，目前尚未见到太过明显的下游补库动作，不过随着价格的走低，询价则却有增多。不过由于目前二季度为国内传统的消费旺季，因此预计此后消费或将逐渐出现改善。

分析师表示，近半个月的铜价节奏，主要是受到全市场情绪的影响。铜价冲高回落背后，经济周期性回暖预期推升全球股市，也增加了铜的需求预期信心，但随后全球股市上涨受挫令铜价也趋于回落。不过中长期来看，铜价的顶部尚未出现。

近期来看，上周铜价格由于长期美债收益率的走高而呈现出回落态势。但另一方面，虽然宏观因素对于包括铜在内的整体有色板块均产生了一定的不利影响，不过也可以明显地发现，铜价格相较于受基本面影响较小的贵金属品种而言，其下跌幅度明显较小。这也从一定程度上说明了当下铜品种基本面实则仍然较为健康，TC价格持续下行。并且伴随着2季度国内传统消费旺季的到来，去库可能性同样较大，因此对于铜品种而言，目前仍然可以建议逢低介入。而对于生产企业而言，也可以考虑伺机购入现货。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，随着淡季迟迟不见累库踪影，接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，维持铜价长线看涨的判断。

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短期调整消化高估值

在铜、油共振上涨的背景下，市场通胀预期升温，十年期美债收益率迅速推涨至1.5%之上，美德、美日利差开始走强，美元指数大幅反弹，货币价值的抬升诱发了以美元定价的铜大幅回调。从铜自身来看，市场从春节前开始交易的利多逻辑，如海外经济回暖、碳中和消费增量以及就地过年引发消费前置等，目前尚未兑现，因而逻辑无法完全证实，当镍暴跌拖累市场风险偏好时，市场就选择以回调的形式来消化预期炒作的高估值。

短期来看，美国民主党政府1.9亿美元的财政刺激通过两院审议，近期有望落地，美元指数的反弹难言结束，在实际消费启动之前，市场的空头情绪尚未宣泄完毕，我们认为铜仍将以调整格局为主。从调整形式来看，我们更倾向于是以时间而并非空间的形式来进行，换言之，在铜的多头逻辑并未证伪且国内季节性消费旺季即将启动的背景下，铜价下方有支撑，回调幅度有限，沪铜期货可参考20日均线支撑。

长期看多逻辑未逆转

从商品属性来看，铜基本面仍然向好。年内需求侧有两大亮点：第一是海外需求的恢复，2020年疫情催生了美国房屋置换的需求，房地产市场进入高景气区间，房屋销售数量和房价处于上行通道中，而成屋库存持续下降，库销比下降至近十年历史低位，市场对2021年美国的地产投资和补库预期乐观，有望拉动海外铜消费。第二是绿色能源领域的需求增量，美国民主党政府对绿色能源偏好强烈，国内提出碳中和的理念，而铜在清洁能源及新能源汽车等领域消费密集，绿色属性的加持为铜提供长周期的消费增量。此外，在铜的供应端也存在阶段性利好，南美地区疫情恢复缓慢，铜精矿加工费下降至近十年历史新低，矿石供应在上半年可能始终维持偏紧的状态，不排除出现高矿价在二季度干扰冶炼产能运行的情况，而海外库存又处于近十年的历史低位，供应阶段性偏紧的情况同样利好铜价。从货币属性来看，虽然美债收益率上行，但美联储目前仍然坚定宽松的态度，每月维持固定购买，政策上预计上半年难有转向，对铜价形成流动性支撑。

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铜价尚未见顶，回调买入为主

短期铜价的回调，有美元指数反弹的利空作用，也有镍价暴跌给有色市场带来的情绪性影响，但更重要的是，在仅靠预期炒作而暴涨的背景下，市场需要以回调的形式来消化高估值。接下来更倾向于更多是以时间换空间的形式来完成调整，下方20日均线有支撑。

后续建议重点关注国内消费的季节性回暖情况和美国需求尤其是地产带动下补库情况，预期的兑现有望成为中期价格向上修复的重要驱动，铜价尚未见顶。长期来看，铜价看多的逻辑没有根本性扭转，需求侧利多有待兑现，铜仍有上行预期，价格难言见顶，等待空头情绪充分宣泄后的做多机会。

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