“财政政策是学问自然科学，堪称一种美学。”央行副行长易纲曾发表文章如是表示。近日，交通银行决定，通过降准置换后期借贷便捷（MLF），体现出财政政策调节美学更为富有机动性。

央行新闻稿显示，通过降准置换后期借贷便捷的具体操作分步骤：第一步，从2018年4月25日起，下调大型金融机构、公私合营金融机构、的城市金融机构、非全县农村居民金融机构、中国工商银行港币利息准备金率1个比率；第二步，在降准当天，持有未届满MLF的银行，各自按照“先借先还”的次序，用降准释放的经费偿还其所借央行的MLF。

金融业定向降准的死讯一出，引发业界普遍关注。《经济学人》名记者采访多位研究员了解到，此次管控层推出降准举措，是对内外经济发展局势综合性考虑的结果，预定此举将降低中小企业投资生产成本，利好金融业公共服务单一经济发展。

财政政策工具包更进一步完善

在中华民族原有的银行体制下，外汇储备占款是央行释放根基通货的主要途径。然而，自2014年5月初中华民族外汇储备占款额度达到振幅后，开始出现停滞下降，央行即增加财政政策机动性，创新使用常备借贷便捷(巴于)、MLF等方法投放通货。

“尽管MLF在一定高度上套利了外汇储备占款减少对生产力的负面影响，但也存在两个严重不足，一是借贷成本低，金融机构缴存法定利息中央银行的汇率是1.62%，但从央行获得MLF的生产成本目前为止是3.3%，间接提高了金融机构的经营管理生产成本；二是只有具有一级交易商名额的政府机构才能必要从央行获得MLF投资。”中国民生银行总监经济学者温彬在接受《经济学人》名记者采访时研究道。

因此，从方针含义来看，大多研究员认为，降准置换MLF非常意味着务实中性财政政策的转向，而是财政政策工具包的更进一步完善。

“此次降准释放的经费，大部份用于偿还后期借贷便捷，属于两种生产力调控机器的替代，相当于在长年经费与短期经费两者之间进行置换，更多体现的是对生产力的结构上调控而非总额改变。从更深层次来看，这种置换的涵义还在于对根基通货投放功能的改进。”国家所国际金融与持续发展的实验室银行的中心副主任曾刚对《经济学人》名记者表示。

值得一提，央行新闻稿显示，“操作当天偿还MLF约9000亿元”。据兴业研究工作的团队统计，2018年5月12日将有3925亿元MLF届满，6月6日将有4980亿元MLF届满，共计8905亿元，与央行所称相符。加之本次置换约释放增量经费4000亿元，意味着一共释放经费约1.3万亿元。

“2018年第一季度末，银行港币利息额度为169万亿元，若全面性降准1个比率，则约可释放经费1.69万亿元，与1.3万亿元相差无几，由此可见，此次大部份银行可以享受定向降准，与全面性降准差异并不大。”兴业研究工作分析员李苗献认为。

利好银行公共服务单一经济发展

交通银行保单归口该委员会主席王兆星在我国金融业该协会第七届大会全体会议上指出，目前为止来看，中华民族金融业公共服务单一经济发展质效显著提升。截至2017年年初，小微中小企业利息和涉农利息额度均达到31万亿元，上年分别增长15.1%和9.6%。

不过，中华民族小微中小企业仍面临融资难、投资贵的难题。“降准置换后期借贷便捷对银行政府机构仅次于的利好在于提高公共服务单一经济发展的战斗能力。”曾刚回应研究认为，“从银行利润视角来看，银行放在央行法定利息中央银行帐户上的回报率大约是1.6%，而利息的汇率中枢相比之下高于法定利息中央银行汇率，因此，用降准来置换后期借贷便捷，虽然银行体制生产力整体变动并不大，但银行资本总体回报率会提高；从银行生产成本视角来看，近期的1年期MLF汇率在3.30%，而且需要质押品；而降准生产成本远低于MLF，无需质押品。因此，用定向降准置换MLF将使金融机构付息生产成本略有减少，有利于降低中小企业投资生产成本，提高银行对单一经济发展的支持战斗能力。”

此外，研究员研究认为，降准置换后期借贷便捷还能够配合控滚轮目的，降低银行对于批发性投资的依赖高度。