春节过后商品期货市场普涨，这一轮大涨和资金的亢奋以假期外盘领涨为主，工业品表现亮眼，基本面配合的农产品涨幅明显，白糖在现货端疲软的拖累下整体表现一般，随着外糖近月合约的到期，多空博弈即将收尾，国内白糖价格外部支撑热度减退，未来空间将依赖国内现货端的需求表现。

周一(3月1日)，原糖价格进一步回落，市场消化交割细节。05合约较上一日下跌0.24美分，跌幅为1.6%。03合约交割量实际为89.32万吨，与此前市场预期一致，较去年同期有所降低，但是交割量仍较为巨大，反应实货需求不佳，且接货方仅有丰益国际一家，利空市场。

夜盘阶段，国内白糖期货迎来小幅反弹，但外盘继续走弱的带动下，今日(3月2日)早盘，白糖期货价格再度走低。产销数据将陆续公布，2月数据预计好于1月。总的来看，上行空间有限，操作上建议空单持有。

引领行情的美糖3月合约到期交割

我国春节放假期间隔夜ICE原糖突破性上涨，3月合约期间站上17美分关键支撑位，国内春节后复工首日，美糖再度大涨，两天就上涨接近2美分，最高涨至18.94美分，多空上演高位逼仓行情，美糖5月合约最高涨至17.52美分。

外糖大涨除了宏观面的带动外，自身的基本面也有较强的支撑，阶段性供需错配，巴西的干旱，印度的出口遇阻，泰国的大减产，各国需求的复苏都加速了盘面上涨的空间。现货端需求紧张，导致期货端买方积极推升价格，之前到期的5月合约交割量创历史也是市场从期货端寻求消费空间弥补的表现。3月合约的多空博弈在资金的助推下借此爆发，今日3月合约到期，近两日减仓幅度扩大，到期前一日一度减仓高达25140手，剩余26346手，最后一日的持仓降低至18394手，对应93万吨多糖，实际的交割量预计为17500手，对应89万吨糖，去年3月合约交割量为18820手。3月合约历史交割记录为2017年的23665手。

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在外部糖源集体大涨的带动下，春节后国内白糖也迎来了久违的大涨，白糖期货5月合约从年前的5238元最高涨至5557元，远月1月合约一度触及5700元，基差直接从正转负数，相对于期货的快速上涨，现货端明显更加冷淡，一度出现有价无市的现象。

此轮上涨是由外部带动，商品普涨，白糖绝对价格偏低，跟随上涨，内外糖市基本面出现了较大分化，外部上涨有坚实的基本面支撑，国内相对来说现货端没有较强的支撑条件。

国际食糖市场阶段性供应紧张局面仍在持续

近两年巴西的出口额度一度占据了全球食糖贸易额度的5-6成，所以巴西的产量增减变化直接导致全球食糖供需缺口的多寡，巴西前期干影响了甘蔗生长，后期雨水是否充足仍需观察，同时，原油价格提升后，巴西乙醇的价格跟随上涨，将影响之后的甘蔗生产食糖的比例，因此引发了未来食糖产量减少的担忧。4月份巴西新榨季越来越近，其产量调低将直接导致当前供需紧张的局面延长，这也是国际糖价站上16-17美分的直接原因。国际糖市无法从巴西寻找到低价的足够糖源，转向泰国和印度的成本更高的糖原。

泰国上榨季食糖产量减产43%，当前年度的食糖产量不仅没有恢复往年千万吨的水准，同比去年还在调低，收榨时间也提前2个多月，生产步入尾声，减产对应的就是价格升水扩大，白糖和精制糖的价格都水涨船高，即使涨价也难以满足需求。

另外一个主要影响国家就是处于榨季生产后半段的印度，原本在增产的背景下，泰国减产后市场急需印度糖的补充，印度也有条件增加出口，但今年特殊的是在疫情的影响下，在原油价格快速恢复的期间内，集装箱、物流能力和运输成本都出现较大问题，印度糖出口遇阻，国际食糖市场补充糖源无法按时供给。

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在巴西新榨季开机前，其减产的声音在放大，即便顺利开机，在二季度前半段其供应数量也相对有限，而同时，泰国和印度收榨，出口总量在向下调，出口运输遇阻，出口的成本，包括原油和集装箱都处在紧张的状态中，在疫情的影响下，短期得到解决的概率较低，在二季度依然将维持相对紧张的局面。

由此可见，短期内影响国际食糖市场供应的因素依然没有见到可以完全缓解的途径和方法，至少在2季度或者在巴西生产步入正轨之前，国际食糖市场依然需要寻找成本相对较高的补充糖源来满足需求端的恢复。

国内榨季生产步入尾声，需求仍处淡季，打铁仍需自身硬。

北方甜菜产区已经全部收榨，虽然产量均有一定提升，但销售大半，剩余库存不多，统计数据中还未包括已经预售还未提货的部分，所以当前影响市场的主要糖原集中在南方甘蔗产区，以广西和云南的定价权和销售情况为主。

年前1月底之前，备货基本结束，春节后虽然价格上调较多，但终端需求和备货积极性依然处于低位，局部地区有价无市现象明显。随着盘面价格反弹至5500之上后，远月合约价格一度触及5700元高位，但价格很快回落，说明多头的谨慎，也说明此价格上抛售的积极。缺少了现货的支撑，多头在高位相对比较谨慎，而空头资金和套保的抛售积极性提升较多，期货的升水，带来的不仅是对当前现货、下榨季产量的套保积极性提高，对应盘面的仓单和交割积极性也随之增加。

当前仍处国内消费淡季，新糖还在累库，现货支撑力度不足，限制上方高度，更多空间依赖外盘和宏观流动性，短期5400成本附近依然需要整固。中期看，外盘维持在阶段高位上，阶段性的供需错配需要2季度中期有望缓解，宏观方面包括经济刺激政策和疫苗的提振都相对较为乐观，白糖已经在榨季开机期间供应压力集中释放的阶段站上了5400-5500的成本区间，后期随着榨季的结束，供应压力降逐步减轻，而需求将随着疫情和夏季的临近加快恢复，未来的空间依然乐观，期间不确定的压力降主要来自外部进口糖，包括糖浆、预拌粉等在内的进口增加是大趋势，但放开的节奏和数量将是二季度主要的干扰因素之一。

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