贵金属:美债收益率继续攀升 贵金属暂陷震荡格局之中

宏观面概述

昨日美国方面所公布的7月CPI年率未季调录得1%，高于预期的0.7%，显示在当下大力度QE政策的刺激下，通胀水平正在逐渐呈现好转态势。而另一方面，由于美国国会迟迟在新冠疫情救助协议上无法达成一致，美元指数承压下跌。在此过程中，黄金白银的价格也呈现出较大幅度波动，Comex期金昨日一度反攻至1,960美元/盎司一线,但随后再度出现回落。美债收益率则是持续走高，这在很大程度上还是对贵金属价格形成一定打压。故此当下，贵金属或将暂时陷入震荡格局之中。

基本面概述

昨日（8月12日）上金所黄金成交量为285,928千克，较前一交易日上涨73.26%。白银成交量为34,095,776，较前一交易日下降30.44。上期所黄金库存较前一交易日持平于2,190千克。白银库存则是与前一交易日上涨1,475千克至2,174,143千克。

昨日（8月12日），沪深300指数较前一交易日上涨0.64%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.73%。而光伏板块较前一日下降2.65%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点:央行货币政策导向发生改变 多头获利了结

铜：现货成交再度呈现焦灼状态 但持货商挺价意愿仍较强

现货方面：据SMM讯，8月12日上海电解铜现货对当月合约报升水80~升水120元/吨。平水铜成交价格49980元/吨~50090元/吨，升水铜成交价格50010元/吨~50120元/吨。现货方面，铜价再次大跌后市场买货情绪谨慎，高报价下少有买盘，因临近交割，持货商仍有挺价意愿。预计在交割换月前，买卖双方僵持格局难改，报价将维稳于升水100/吨一线。等待铜价低位企稳后，下游买盘或将有所改善。

观点：昨日虽然并无重要经济数据公布，不过在贵金属价格大幅回调之际，此前受到宏观因素支撑相对较为明显的铜品种也在贵金属价格的下跌之中一同回落，不过回落程度相对有限，并且目前持货商升贴水挺价情绪依旧，买卖双方再度回到此前的僵持局面。近期所公布的诸如汽车消费等下游数据来看，也说明此前相对宽松的货币以及财政政策已经取得了一定的效果，需求端的好转仍然可期，故此在传统淡季之后，铜价或也将会跟随以往资本市场金九银十的规律而再度呈现出相对较为强劲的走势。

中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，不过就截止上半年数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。

策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无

关注点：1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进

镍与不锈钢：镍矿价格持续走强，精炼镍对高镍铁升水收窄

镍品种：近日镍价持续回落，镍铁价格依然维持坚挺，精炼镍对高镍铁升水大幅收窄，镍价回落后现货市场成交较好，俄镍现货贴水继续收窄，当前俄镍和镍豆现货资源偏紧。近日镍矿价格继续上涨，多数镍铁厂仍处于盈亏边缘，镍铁厂挺价意愿较强。上周中国镍矿港口库存再次下滑，当前仍处于历史低位，接下来两个半月时间已经不足以备足雨季期间的镍矿用量，后期菲律宾进入雨季后国内镍矿供不应求情况可能较为严重，或引发减产削弱印尼镍铁供应压力。

镍观点：镍价短期易涨难跌，以谨慎偏多思路对待。当下镍供需偏强，镍铁和废不锈钢价格坚挺，不锈钢产量创历史新高，且随着不锈钢传统消费旺季到来，不锈钢对镍需求将维持高位。新能源需求逐渐改善，中国新能源汽车产量环比持续回升。当前镍矿港口库存仍处于低位，菲律宾进入雨季后国内镍矿大概率供应紧张，国内镍铁厂减产可能削弱印尼镍铁供应压力。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，四季度镍铁供应或逐渐过剩，镍价可能仍将再次回落，全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正底部。

镍策略：单边：短期镍价易涨难跌，但受外围环境拖累暂时表现偏弱，以谨慎偏多的思路对待。

镍关注要点：宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动、印尼镍铁投产进度，大型传统镍企供应异动、中国新能源汽车政策、三元电池和替代电池的技术发展。

不锈钢品种：Mysteel数据显示，上周无锡和佛山300系不锈钢库存出现一定幅度的回升，冷热轧皆出现一定的增幅，当前不锈钢库存处于偏低水平，后续需要关注累库的持续性。近期受期镍、高镍铁和废不锈钢价格上涨影响，不锈钢现货市场情绪偏强，钢厂挺价意愿较浓，青山集团暂未出卷板新盘，但近日出的棒材的新盘提振市场信心，当前现货价格表现仍偏强。近期随着不锈钢期货冲高回落，现货价格亦小幅调整，不锈钢基差持续走强。

不锈钢观点：300系不锈钢供应和需求皆维持在高位，300系产量创新高，但前期库存一路下滑，市场货源仍不宽裕，需求亦表现强劲，且因镍原料端价格继续走强，短期不锈钢价格亦受到成本支撑，价格或表现较为坚挺，后期需要重点关注不锈钢库存回升的持续性。中线来看，印尼镍铁供应压力将全部作用到不锈钢价格上，随着镍铁供应逐渐过剩，不锈钢价格或紧随成本下行，中线价格偏空。

不锈钢策略：短期不锈钢价格偏强震荡，且不锈钢期货可交割资源较少、现货库存处于低位、现货升水结构，短期暂以谨慎偏多思路对待；中线偏空。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、不锈钢持仓与可交割品、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：有色板块普跌，锌铝高位震荡

锌：现货方面，LME锌现货贴水16.00美元/吨，前一交易日贴水14.00美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于19235~19455元/吨，双燕成交于19240~19470元/吨，进口锌19220~19440元/吨；0#锌普通对9月报升水75~85元/吨报价。今日下游保持逢低采购，市场交投尚好。库存方面，8月12日LME锌库存增加1.51 万吨至21.28 万吨。根据SMM，8月10日，国内锌锭库存16.51万吨，较上周五减少0.88 万吨。

观点：期锌震荡下行，昨日贵金属跌停对有色影响明显。但国内库存仍处于去库状态，短期供需矛盾或继续主导行情。8月国内炼厂主要以复产提产为主，预计产量将环比增加，但由于复产规模一般，预计8月整体冶炼锌产量仍不高。冶炼厂原料库存由低位回升，显示目前锌矿紧张局面较前期有所缓解，在远期进口矿恢复的预期下，部分冶炼厂上调加工费报价。需求端7-8月份为传统消费淡季，消费端超预期转好的概率较低。预计受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下冶炼厂远月保值积极性较高，锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，供需面提振作用不大。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：现货方面，LME铝现货贴水35.65美元/吨，前一交易日贴水35.44美元/吨。根据SMM，早间上海报于14430元/吨附近，无锡在14440元/吨，升水在60-80元/吨之间，杭州地区在14430-14450元/吨。华东今日整体成交无太大亮点。库存方面，8月12日LME铝锭库存减少1.08 万吨至160.64 万吨。根据我的有色，8月10日，国内铝锭社会库存较上周五增加1.5万吨至73.1万吨。

观点：沪铝震荡收跌，有色板块整体偏弱。但现货对期铝有支撑，跌幅不大。目前铝锭进口利润维持高企，近期市场流通马来西亚齐力、印度韦丹塔跟俄铝等外来铝锭流通量明显增加，现货实际成交较弱。冶炼厂亦加速新投复产，供应端对铝价上行存有压力。建议继续关注电解铝库存变动以及现货支撑，同时下游即将步入传统淡季，下游需求仍然相对疲弱，短期内铝供需边际有所走弱。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：宏观风险。