成材：库存累积速度不减，钢价逐步呈压

观点与逻辑：昨日盘面价格震荡偏弱，早晨钢银数据累库导致钢价开盘下行，随后由于疫情疑似数据好转，复工预期回升，价格随之冲高。而到下午随着现货报价持续走弱，盘面也出现回落。至收盘螺纹05合约收跌0.12%至3305。10月合约收涨0.87%至3366。钢银数据显示昨日较21日前钢材总库存增加586万吨，平均每周增加195万吨，库存水平明显高于去年同期。当前下游复工并不顺利，后期库存大概率创新高。现货方面价格跌幅20-40左右，上海主流价格3400，但有价无市，基本没有成交，参考意义有限。而随着工地复工，交通恢复，考虑钢厂高库存及下游低需求，随着成交正常恢复，市场报价预期仍会有下行，成材方面依然有下行压力。

策略：

单边：看空，逢高做空

跨期：无

跨品种：无

期现：期现套保

期权：卖看涨期权

关注及风险点：

关注疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。

铁矿石：钢材消费未起，铁矿期价偏弱运行

观点与逻辑：近期，多地实施封闭式管理，目前疫情仍在严密防控阶段，各类工程施工均有所暂停，全国各地纷纷延迟复工加之物流紧张，成材消费端受到明显抑制，厂库迅速累积至历史高位，个别钢厂有胀库情况，唐山、邯郸均启动重污染天气应急响应，且多地钢厂限产、减产及检修情况不断增加，对铁矿消费形成压制。

供应方面，西澳飓风强度较前期的预期从4级降低到3级，主要影响力拓的丹皮尔港和沃尔科特港口，短期会发运有影响，影响预期在在2~3天（2月8日~10日为主），每天预计的影响量在80万吨以上，整体影响不会很大。

整体来看，近期平均成交50万吨/日，成交数据偏低，调研反馈钢厂采购意愿很差，中品矿价格已经下跌了80元/吨，低品矿下跌60~70元/吨。预计近期将有春节期间集中到港的货物将进入销售环节，现货的流动性压力开始增加；采购上与节前明显不同的是品种各异和品位下降，随着成材库存的在厂内过多积累，钢厂有减少铁水产量的意愿；相对较小的贸易商远期拿货意愿不高，上下游观望心态较浓，预计将继续维持下跌走势。

策略：

（1）单边：空近月合约，关注疫情、农民工返程和工程启动情况。

（2）套利：无

（3）期现：05合约期现正套

（4）期权：卖看涨期权。

（5）跨品种：无。

关注及风险点：

肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。

焦煤焦炭：钢材消费持续低糜，焦企限产继续扩大

观点与逻辑：焦炭方面，受疫情持续影响，焦炭整体表现供需两弱。产地焦企因运输受阻，原料库存减少，致使企业加快减产节奏。山西部分地区焦企平均限产30-45%。下游钢厂焦炭到货严重不足、库存继续下滑，钢材销售基本停滞，厂内大量累库，限产检修情况日益增多，因此对于焦炭需求大幅放缓。港口库存逐日下降，从年前库存高位逐渐过渡到目前低于去年同期水平。贸易商销售积极性尚可。本周一些企业开始复产，但复产力度有限，焦炭需要等待运输恢复和钢材消费逐步启动，如若适时配合山东3、4月份去产能执行，价格方有想象空间。

焦煤方面，焦煤复产主要集中在国有大矿，国家对于煤矿复产相对积极，预计本周开始会有少量符合复产条件的煤矿陆续复产，但仍要看疫情发展情况和政府部门具体通知文件。由于山西、陕西、内蒙等地严格的交通管控，煤炭现货主要在省内销售的情况偏多。但考虑到3月份“两会”对于生产的扰动，焦煤供应仍旧偏紧，价格维持强势。

策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：多焦炭空成材，成材高库存压力，焦炭受焦煤影响供给受限。

期现：无

期权：无

关注及风险点：

疫情发展持续恶化，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。

动力煤：长协煤价上调，煤价维持强势

期现货：昨日动煤主力05合约收盘于567.2。产地复产缓慢，陕蒙地区对返工人员管控较为严格，短期产地供应较为紧张。

港口：秦皇岛港日均调入量6.4至42.8万吨，日均吞吐量1.4至37.3万吨，锚地船舶数36艘。秦皇岛港库存6至396万吨；曹妃甸港存-9.7至294.3万吨，京唐港国投港区库存-8至107万吨。

电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-0.5至36.92万吨，沿海电厂库存-4.96至1657.34万吨，存煤可用天数1.32至44.89 天。

海运费：波罗的海干散货指数576，中国沿海煤炭运价指数531.72。

观点：昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，受疫情影响，主产地煤矿复产节奏较为缓慢，运输情况较差，部分地区煤矿仅允许火车发运，短途运费上涨。港口方面，近期环渤海港口调入有所恢复，但总量仍相对较低，港口库存持续减少，CCI报价继续维持小幅上涨。电厂方面，下游企业复工审核较为严格，沿海电厂日耗维持低位运行，短期需求相对较弱。此外，神华5500K月度长协价格上涨7元至562元/吨，短期供应紧张支撑煤价。目前疫情仍较为严重，短期复工情况大概率弱于预期，煤炭市场将保持供需两弱格局。

策略：中性偏强，节后产地复产缓慢，煤炭运输受限导致煤炭有效供应较为紧张，短期煤价维持偏强走势。

风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。

纯碱玻璃：加工企业缓慢复工，物流限制厂家出库

观点与逻辑：纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1568，下跌0.57%。现货市场交投清淡，全国重质纯碱市场均价1607，下跌0元。目前装置运行变化不大，产量小幅度下降，但企业出货差，运输不顺畅；企业出货主要以周边为主，外省发不动，车辆紧张，库存依旧保持上涨趋势。整体来看，重碱终端玻璃厂家因原料问题略有减产但整体开工仍在较高水平，预计后期运输逐步恢复后下游补库需求将有利纯碱特别是重碱库存的消耗，关注疫情发展及物流恢复进度。

玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1418，上涨0.21%。现货市场交投清淡，个别地区略有恢复，全国建筑用白玻市场均价1655，下跌0元。本周开始下游加工企业陆续复工，但因地产开工延后，当前主要完成节前遗留订单；此外因交通运输尚未完全恢复，部分企业成品库存压力较大，原材料供给略显紧张。产能方面，明达玻璃（武汉）有限公司一线700吨白玻线于2月9日放水冷修。整体来看，短期市场情绪从下游复工延迟、需求滞后的忧虑开始转到原料补给紧张、厂家被动减产，乐观预期随着本周下游深加工企业和物流运输的缓慢恢复，玻璃厂家库存累计速度或将放缓，关注疫情发展及产线动态。

策略：

纯碱方面，中性，关注物流恢复后下游补库的情况

玻璃方面，中性，关注玻璃生产线的变动情况

风险：疫情的发展、下游深加工企业及终端地产的复工情况

白糖：现货走软，郑糖冲高回落

期现货跟踪：2020年2月10日，ICE原糖3月合约收盘15.02美分/磅（+0.07美分/磅）；郑州白糖SR原糖，郑糖2005合约收盘价5751元/吨（-22元/吨），冲高回落。受助于全球食糖2019/20榨季缺口预期原糖维持强劲，近期原糖表现强劲，国内现货持稳。2月10日，郑交所白砂糖仓单数量为11009张（+0张），有效预报仓单1474张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5770-5930元/吨（-30~-40元/吨），加工糖报价5900-6350元/吨（+30元/吨），现货走软，产区成交价下滑，加工糖与广西价差390-480元/吨（+30元/吨）。

逻辑分析：外盘原糖方面，国际产糖国压榨进度落后于往年，产销缺口大于往年。国际白糖需求有所改善，截至目前，印度已签约280万吨出口合同，美国制裁伊朗使得伊朗对印度原糖需求增加，泰国本榨季或提前收榨，产糖量料明显下滑，这将使得泰国出口量有显著下滑，促使贸易流转向其他来源的糖，2019/20榨季国际市场食糖缺口不断加大，原糖back结构维持。乙醇折算原糖parity在15.5美分/磅左右，距离港口较近的桑托斯地区部分糖厂已达到乙醇转换parity价格窗口，多数糖厂仍需价格进一步拉升形成套保机会。原糖价格持续维持在15美分以上或吸引近1000万吨糖套保。

郑糖方面，受疫情影响，近期边贸停滞，走私减少,现货经历春节备货进入淡季，走势疲软，昨日现货有较大幅度走软，致使盘面冲高回落。疫情严重影响下现货需求疲软，远期进口糖依旧倒挂，且原糖走势偏强，国内呈现近弱远强势头。

策略：

国内：中性-偏强（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

国际：偏强（1-3M），中性-偏空（3-6M）

郑糖：中性，现货价格走软，疫情对需求影响再度引起担忧，郑糖偏弱。

原糖：偏强，19/20榨季全球产销缺口加大，2020/21榨季缺口料恢复，糖价超过15美分/磅建议部分止盈

风险因素：走私糖冲击、人民币汇率、储备政策、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：轮入成交下降至27%，郑棉陷入震荡

期现货跟踪：2020年2月10日，ICE美棉3月合约收盘68.09美分/磅（+0.33美分/磅），在67-68美分维持震荡。2月10日郑棉2005合约收盘报13075元/吨（-60元/吨），当前疫情湖北省内及武汉依旧严重，医疗资源短缺问题凸显，纺织企业料在2月下旬才逐步复工，因工人短缺及防疫难度较大。

因上周现货指数下跌，轮入价格大幅回落，轮入人气下滑。国内棉花现货CC Index 3128B报13437元/吨（+0元/吨）。棉纱2005合约收盘报21090元/吨（+10元/吨），现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20560元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20877元/吨（+20元/吨），进口纱偏强，国产纱偏弱。3128B指数平稳，轮入收储人气下滑，2月10日轮入1.8万吨资源成交率27.3%，成交均价13870元/吨，较上一成交日下跌150元/吨。

2020年2月10日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为42457张（-31张），有效预报5436张（+16张），仓单37021张（-47张），仓单有少量流出。

逻辑分析：棉花供需边际改善，市场等待中国需求来进一步提振棉价，美棉短期维持67-68美分/磅震荡，料美棉将较快自该区间突破上涨。国内方面，当前棉市上游高库存下游低库存交织，开工短期受疫情影响难恢复，对于疫情的防控治疗传来好消息，但复工仍然需要至少到2月末。轮入成交强劲对郑棉形成支撑，盘面价格仍然偏低，仓单继续少量流出，近期轮入成交下滑，预计短期郑棉反弹势头暂缓。

策略：中性，关注美棉出口销售及2月供需报告，美棉短期强于郑棉。

郑棉：中性，轮入近期走软，关注对郑棉压力，考虑到美棉震荡偏强，近期反弹目标13500元/吨

美棉：看涨，基本面总体平稳偏好，关注出口销售

风险点：疫情发展丰度烈度、劳工返程不及预期、年后需求不及预期、人民币升值

豆菜粕：偏强震荡

昨日CBOT大豆连续第六日上行，3月合约涨2.2美分报885美分/蒲。市场憧憬中国增加采购美豆，但新冠肺炎疫情使得市场对中国需求产生疑虑。巴西大豆预计丰产，美豆出口面临的竞争压力增加。AgRural数据显示截至上周四巴西收割完成16%，落后去年同期，但好于五年均值。USDA数据显示截至2月7日当周美豆出口检验量为60.4万吨，低于市场预估的70-135万吨，其中对中国出口检验量为13.5万吨。关注周二USDA月度供需报告。

国内方面，连豆粕继续偏强震荡。昨日豆粕成交放量，总成交52.7万吨，其中现货成交25.83万吨，成交均价2788（+43）。上周全国油厂压榨大豆78万吨，开机率22.63%，豆粕日均成交量17.4万吨，多数为现货成交。截至2月7日沿海油厂豆粕库存继续由35.6万吨降至32.31万吨。预计短期主导逻辑不变，春节前下游备货不多，为防控新冠肺炎，多地复工延迟和物流不畅导致豆粕现货供给偏紧，期价仍可能偏强运行。中加关系恢复正常前菜籽买船仍旧不多，截至2月7日油厂菜籽库存11.5万吨。受疫情影响大部分菜籽压榨厂还未恢复正常生产，上周压榨开机率仅3.19%。上周菜粕累计成交6500吨，昨日无成交。截至2月7日沿海油厂菜粕库存1.5万吨。

策略：谨慎看多，现货供给不足可能带动期现价格上行。长期走势仍取决于榨利和存栏恢复情况。

风险：肺炎疫情发展，禽流感疫情发展，贸易战，南美天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等

油脂：报告平淡 油脂回落

昨日马盘大跌，MPOB发布一月马来棕榈月度报告，出口低于预期，整体报告亮点不多，虽库存下滑，但前期反弹基本已消化这一预期，产量数据也并未利多，1月117万吨，高于MPOA此前预估的113万吨，报告发布后下跌，印证之前我们的逻辑，在现阶段产地棕榈供应变数不大的情况下，需求的边际变化开始成为影响市场价格的主要矛盾。船运机构sgs等发布的2月1-10日马来出口明显下降，同样印证产地出口市场的压力。

策略：目前看疫情影响还在继续，多头信心也难以恢复到前期水平，周报推荐报告若无超预期利多后可尝试逢高做空，单边继续谨慎偏空。

风险点：棕油产地超预期减产

玉米与淀粉：期价出现回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格则整体稳定，局部地区小幅上涨；淀粉现货价格整体稳定，各地报价未有变动。玉米与淀粉期价受政策性玉米拍卖成交低迷带动整体偏弱，淀粉相对略强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，如果疫情持续时间超预期，则盘面可能优先反映现货上涨，而如果疫情解除则有望带动供应端得到恢复，或抛储弥补市场供应，则市场可能转而反映节后售粮压力，考虑到中下游已经历一定补库，且农户售粮时段亦得到一定压缩，国内玉米供需可能阶段性宽松，期现货价格或可能出现回调。对于淀粉而言，考虑到节后进入季节性需求淡季，再加上疫情影响，淀粉行业供需或持续宽松格局，对应淀粉-玉米价差有望继续收窄，除此之外，淀粉期价更多跟随原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则考虑等待节后售粮压力释放之后的入场机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：近弱远强依旧分化

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.58元/斤，较上周末下跌0.22元/斤。交通物流不畅，产区库存依旧承压。期货方面，05合约之前明显偏弱。以收盘价计，1月合约上涨39元，5月合约上涨30元，9月合约上涨91元。主产区均价对主力合约贴水762元。

逻辑分析：短期而言，疫情形势未出现明显好转之前，各地封堵恐难以解除。则产区价格承压，主力合约反弹亦有限。中长期而言，肺炎疫情导致1、2月份雏鸡补栏减少，且上半年蛋价跌破成本有利于过剩产能出清，利好远月。

策略：谨慎看空，05合约逢高沽空。

生猪：猪价震荡偏强

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价37.22元/公斤，较周末上涨0.16元/公斤。当前屠企开工率明显偏低，猪肉消费趋降，但猪源采购仍然困难，整体猪价依旧保持上涨。总体而言，上半年可供出栏生猪有限，预期猪价偏强。

纸浆：浆价期现均走弱

昨日纸浆盘面小跌收于4464元/吨，纸浆现货价格有所松动，山东地区主流银星报价4400-4420元/吨，较上日下降30元/吨。虽然本月外商美金报价上涨，但国内现货受疫情影响明显，贸易商考虑在成本线附近甩货，以求规避后期累库风险。短期关注下游复工，纸浆实际走货情况。

后期展望：下游开工时间无明确消息，港口库存继续累计，可考虑逢高空思路。下游开工提前则关注补库行情。整体上纸浆市场目前无趋势性行情，还是以震荡格局对待。

策略：中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。