由于春节临近，需求快速萎缩，现货市场早已进入休市状态，近两周累库速度明显上行。春节前最后一周，螺纹钢期货持续走高，2105合约日K线收出五连阳，最终收报在4400元/吨以上。

根据测算，春节后库存高点或接近去年同期，偏高库存势必会对价格弹性形成压制，同时春节长假期间外盘仍有较高的不确定性，建议轻仓过节。螺纹钢期货在春节前的强势表现了反映了市场对春节后市场的乐观预期，而这种预期将逐步被现实所验证，投资者可分批建仓，把握做多机会。

成本高企、产量收缩制约下行空间

从去年四季度以来，成本端主要品种铁矿石、焦炭及废钢均出现大幅度上涨，推动钢材成本不断上移。根据我们的测算，截至2月8日，螺纹钢完全成本为4512元/吨，而去年同期仅有3275元/吨，成本端上移超过1200元/吨。随着建材消费进入淡季，成交持续萎缩，建材价格滞涨，成本上移难以向下游传导，从1月中旬开始部分螺纹钢厂进入微亏状态。

盈利不佳令钢厂生产受到抑制，周产量数据显示，从去年12月以来，螺纹钢产量持续下降，除了由季节性因素带来的电炉减产以外，长流程钢厂生产意愿也有所下降，预计螺纹钢产量下降仍然会持续。成本持续高企和产量持续下降制约了螺纹钢价格下行的空间。

同时，工信部多次提出2021年要实现粗钢产量同比下降，虽然目前尚无具体措施出台，但市场对此有较高期待。从1989年以来，除2015年出现粗钢产量同比下降以外，其他年份产量同比均为正增长。因此，粗钢产量同比下降一旦实现，无疑将在很大程度上提振市场信心，螺纹钢产量收缩预期在一定程度上支撑了远期钢价。

温馨提示：请远离场外，谨防上当受骗。

库存高点或接近去年同期水平

最新一周库存数据显示，2月5日钢厂和社会库存为2036.08万吨，环比上升250.83万吨。近几周钢材积累速度持续上升，已经高于去年同期累库水平。去年疫情导致库存基数较高，按照目前的情况发展，春节后库存高点或接近去年同期水平。

从国内疫情来看，各地管控较为有效，并未出现明显扩散，春节后大概率全国能够按照正常节奏复工复产。高库存虽然不足以拖累钢价下跌，但势必会压制价格向上的弹性。春节后市场仍以消化春节期间积累的库存压力为主，价格表现或较为平稳。

春节累库或超往年

春节期间，建筑工地处于全面停工状态，而高炉生产基本正常，这必然导致螺纹钢库存大量累积。分析认为，今年春节期间的库存积累幅度或高于往年。

一是螺纹钢产量处于历史同期最高。数据显示，2021年春节前最后一周，螺纹钢周产量为321.95万吨。而2020年春节前最后一周，螺纹钢周产量为307.54万吨；2019年春节前最后一周，螺纹钢周产量为297.86万吨。

二是今年春节前最后一期数据与春节后第一期数据的时间间隔更长。2020年春节前最后一期库存数据发布于1月23日，春节后首期数据发布于2月2日；今年春节前最后一期数据发布于2月4日，春节后首期数据发布于2月17日，间隔时间更长。综合分析，我们认为，春节后首期数据显示的螺纹钢库存总量或在1400万—1500万吨。

春节期间的库存积累虽然在市场预期之内，但库存积累幅度的高低仍将对市场短期走势构成影响。若库存积累幅度高于市场主流预期，则螺纹钢期货价格在春节后或回调。

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需求有望迅速恢复

若螺纹钢期货价格回调，则恰好为多头提供了理想的建仓机会。我们对于春节后的螺纹钢中期走势仍然看好，核心依据在于看好后期需求。从逻辑上来讲，需求变化一直是影响螺纹钢价格涨跌的关键因素，从历史走势来看，螺纹钢期价的涨跌与现货市场的需求有着密切关系。

第一，国内需求和海外需求仍然稳中有升。国内需求主要关注房地产行业。数据显示，2020年1—12月，房地产投资累计同比增速为7.0%，施工面积同比增速为3.7%，这两项指标持续回升。海外方面，新冠肺炎疫情对全球主要经济体的影响在减弱，这意味着钢材的外围需求好转。海关数据显示，自2020年10月开始，我国钢材出口同比下降幅度和钢材进口同比增长幅度均明显收窄。

第二，国内螺纹钢需求呈现明显的季节性特点，“金三银四”是一年内需求最旺盛时段。所以，从一两个月的时间段来看，螺纹钢需求有望明显增加。

第三，疫情对春节后的复工影响有限。春节前后，我国连续多天未出现本土病例，全国中高风险地区已降至个位数，这意味着春节后人员流动大概率回归正常态势，而农民工顺利返城也意味着建筑工地会快速复工。参考往年规律，判断最早元宵节前后最迟3月初，螺纹钢下游需求将快速启动。

建议多单分批入场

不过，从估值角度而言，当前的螺纹钢期货价格确实存在高估嫌疑。春节前最后一个交易日，螺纹钢现货价格在4300元/吨，若不考虑理计重量与实际重量的差异，螺纹钢期货主力合约收盘价已经高于现货价格。

所以，虽然中期看多但在当前位置做多确实不理想。建议投资者采取分批建仓方式，4000—4200元/吨是RB2105合约的理想买点。

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