因供应端扰动不断，天然橡胶价格在过去一段时间持续拉升接近前高，但胶价涨势在本周五戛然而止，沪胶主力2105合约周五大幅收跌5%收于14880元/吨。

在国投安信期货分析师胡华钎看来，胶价出现大跌主要有以下几个原因：第一，近期天胶价格逐渐反弹接近前高，市场畏高情绪升温；第二，炒作天气和落叶病事件经不起时间的考验，部分炒作资金提前抢跑；第三，随着胶价反弹，各品种间价差进一步扩大，期现货价格差也明显走阔，这种结构性行情反映实际需求分化，投机需求侧重于小品种（比如烟片胶和全乳胶），而小品种价格一直高估，导致各方始终无法形成合力；第四，近期随着胶价反弹和基差走阔，橡胶仓单持续大增，尤其是RU仓单加速攀升，近两周分别增加了21560吨和26870吨，市场内套保力量卷土重来，与此前市场炒作新胶仓单预期完全相反。

基本面方面，他表示，目前从供应来看，中国云南产胶陆续停割，海南产胶区进入减产期，东南亚产胶区也将由目前的高产期陆续进入减产期，供应端总体来看压力不大；从需求来看，在中国刺激汽车消费政策支持下，11月份中国汽车和重卡销量数据较好，反映国内需求依然较好，而海外疫情依然严峻导致海外需求恢复一波三折；从库存来看，四季度中国天然橡胶市场进入了去库存阶段，不过库存水平依然偏高，去库存相对缓慢。

看向后市，胡华钎认为天然橡胶市场将逐渐恢复正常状态，品种间价差逐渐缩小，期现价差逐渐回归。

在宏源期货分析师朱子悦看来，此次橡胶大跌并出现减仓1.5万手的情况更多是资金情绪的作用，多头出现了集体踩踏。她表示，橡胶目前的处境是：前高困难重重但底部仍有支撑的整体宽幅振荡格局。

“胶价前高压力重重，主要原因是前期的利多因素支撑减弱。”她表示，首先，仓单环比回升明显，截至12月4日，上期所仓单数量达到12.2万吨，较11月合约交割后增加4.8万吨；其次，虽然国内产区进入停割期，但替代指标胶流入，国内加工厂原料库存累积，在橡胶高价下生产积极性依旧较好；最后，橡胶市场期限结构由强Back转换为Contango，且Contango结构加深，这个结构给了套利盘信心。

不过，她也认为胶价底部仍有支撑。一方面，从基本面看，下游需求依旧强劲，轮胎厂开工率仍然位于历史高位，即便有出口集装箱紧缺的影响，但整体影响较小，轮胎厂也在近期纷纷迎来涨价。而且可以看到，深色胶库存缓慢去化。另一方面，从宏观看，近期市场氛围偏暖，一是疫苗利好，二是美国大选落地，三是再通胀预期推升大宗商品风险溢价。

当下市场的分歧主要在于海外地区的供应。从季节性看，泰国供应逐步进入释放期，过去30天泰国南部地区降雨量较往年增加210—270mm，叠加劳工仍然紧缺，确实影响了当地的割胶。但从气象预报情况看，未来两周泰南地区的降雨量逐渐降低，预计比往年水平高50—75mm，整个12月的降雨量比历史均值高约20%。

因此，朱子悦认为天气的影响确实存在，但程度可能被市场过分夸大。同时考虑到当前胶价高位，加工厂利润较好，预计对胶农割胶有刺激作用。

对于后市，她认为橡胶表现偏中性乐观，单边趋势行情或难捕捉，振荡区间在14000—16000元/吨。天气对产量的影响需要持续评估。同时，深色胶和浅色胶库存变化需要关注，低仓单使得RU更受多头资金的青睐，深色胶的高库存让NR偏弱，但后续基本面可能出现变化。深色胶有去库和低估值的支撑，跌幅预计有限。浅色胶低仓单支撑减弱，期限结构contango加深，预计RU-NR/混合胶价差收缩。