征稿（作者：长安期货 刘琳）--11月份进口量环比两月回落，且2021年以来首次出现同比降低，进口热度短期回落。国内适逢国产玉米集中上市期，价格博弈由国内供需主导。目前，基层上量增加，中间商谨慎补货，下游原料备货至尾声，导致港口累库，玉米现货价格维持偏弱运行，连盘主力也自2756的阶段高点回落至2700下方调整。当前，深加工灵活调价吸引上量，粮农惜售情绪松动但未卖到心理价位，上下游博弈较为激烈，售粮进度或再度放缓。临近年底，饲料企业备货即将收尾，进一步降低购销进度，卖压大概率延续至年后，玉米期现市场仍将承压。但受种植成本回升以及替代品小麦价格提振，下方仍存支撑。

一、中期卖压与贸易商建库需求并存

国家粮食与物资储备局数据，截至2022年1月5日，累计收购玉米5550万吨，同比减少535万吨。自去年12月中旬以来，玉米每周收购量由之前的350万吨逐渐增加420万吨，尤其是最近3周，玉米收购量增加至540万吨/周，短期进度明显加快。粮油商务网数据显示，新年第一周东北售粮42%，环比增加5%，同比降低12%，略低于三年平均46%；华北售粮35%，环比增加3%，同比降低12%，低于近年三平均41%。整体售粮进度不及去年同期，叠加玉米现货价格偏弱运行，深加工企业灵活调价吸引上量，基层心态逐步趋于平稳，博弈强烈，售粮时间将被延长，中期存卖压。

经历去年亏损后，今年贸易商操作谨慎，多随收随走，仅少量存优质玉米，收购步伐偏慢。当前基层售粮多以潮粮为主，也限制企业建库积极性。因此后期仍存建库需求。或对价格形成支撑。

二、深加工企业累库，养殖端利润收缩

Mysteel玉米团队对全国12个地区、96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，截止2022年1月5日加工企业玉米库存总量525.3万吨，较上周增加18.47%，同比下降2.25%。开工水平随之提升，截至12月底，玉米企业开工率68%，环比持平，同比仍保持低位。据我的农产品网信息显示，截至 2022年1 月 5 日，玉米淀粉企业淀粉库存总量 90.9 万吨，较上周增加 1.8 万吨，增幅 2.08%，月环比增幅 21.09%，年同比增幅 49.02%。终端累库现象明显。此外，淀粉企业利润在12月以来保持回落态势，当前在50-100元/吨之间，较近年同期偏低，打压企业采购原料积极性。由此来看，深加工企业高库存与偏弱的利润，均不利于原料玉米价格上行。

因生猪期现货价格反弹，养殖利润出现回升，截至2021年12月3日，但外购仔猪养殖利润为294元/头，自繁自养养殖利润则已经开始止涨回落，由2021年11月26日的177元/头回落至131.31元/头。生猪养殖利润短暂回升，养殖主体选择压栏提升利润水平，近期利润收缩，生猪价格也再次受到压制回调，或导致春节前后养殖主体改变出栏决策，饲料需求或同步受挫。此外，从南方港口回升态势中不难看出，南方饲料企业订单陆续到货，需求备货近期将逐步收尾，中旬开始饲料企业陆续放假，节前对玉米提振效应也有限。

三、年前备货到位，港口库存持续积累

从深加工企业原料玉米库存与淀粉库存均回升的情况来看，年前备货或临近尾声，且新年第一周企业开机率回落，玉米需求或将受限。而随着售粮进度提升，港口到货量攀升，库存持续积累。广州各港库存200万吨以上，环比持续增加，同比在近年高位。下游备货影响，北港库存环比降低，但维持在400万吨以上高位。港口库存持续积累，对产区玉米收购意向减弱，现货价格或承压。

四、最低收购价小麦开拍，价格坚挺运行

1月5日50.66万吨政策小麦开拍，全部溢价成交，平均成交溢价在120-150元/吨。1月12日将继续拍50万吨。临近春节，终端备货积极，同时供需缺口支撑下小麦价格大概率维持坚挺。价差方面，截至2022年1月10日，玉米现货平均价格2743元/吨，显示略偏弱态势，小麦现货平均价2855元/吨，维持坚挺格局，玉米-小麦价差继续负向走扩至-112元/吨，已进入反替代区间，饲料企业对玉米需求或有增加。

五、11月进口环比回落，进口端热度降低

海关总署数据显示，2021年1-11月玉米进口量2702万吨，同比增长199.4%，11月进口79万吨，环比两个月维持下降，同比去年123万吨也出现降低。2022年1月6日美国玉米进口到岸价342.47美元，进口成本为2511.87元/吨，虽有反弹但仍处于低位，且低于广东港玉米价格2740元/吨，进口仍有利润空间，但会抑制进口积极性。不过短期，美玉米到港量缩小，进口大概率不会玉米集中到货，对市场的冲击较小。

六、南北港口价差收缩，现货贴水基差转负

近期玉米上量回升，但下游采购不积极，导致现货贴水状态未改，将拖累期价。按照惯例，节前东北农户销售进度一般能达到六成左右，但当前仅42%，略低于近三年平均值，且多为潮粮，华北产区售粮35%，低于近三年平均47，进度仍偏慢。临近春节，基层售粮情绪松动，购销进度有所提升，现货价格维持偏弱，产销价差跟随降低。截至2022年1月7日，广州-鲅鱼圈价差由200元/吨回落至130元/吨，济南-鲅鱼圈价差由100元/吨回落至70元/吨。若价差继续回落，发运利润收缩，春节后南方港口国内与进口到量有限，将继续提振国内玉米价格。

小结与展望

节前时间有限，基层售粮进度虽有提升，但同比仍偏慢，售粮时间与进度将延长至年后。下游企业原料玉米库存与终端产品库存均有回升，限制玉米需求。节前港口玉米出现累库现象，价格仍存回调风险。不过，基本面仍存利多因素，一是本年度种植成本回升，二是贸易商当前随采随用，后期仍有建库需求，三是小麦价格坚挺，玉米小麦之间反替代关系形成，玉米饲用需求存增加预期。综合来看，卖压与需求偏弱将使玉米期现货价格承压，但成本、需求端反替代以及中间贸易企业建库预期支撑下，玉米下方空间受限。春节前后售粮压力下，玉米价格仍有下行隐忧，但价格回落或引起中间商与下游企业补库需求。由此来看，玉米上有压力，下有支撑，且存在时间上的衔接。

作者简介:刘琳，长安期货研究员，西北大学统计学硕士，进入期货市场以来一直专注于苹果、白糖与玉米期货研究，对农产品现货市场有系统的了解，善于结合统计学理论基础分析农产品现货产业链，并从基本面信息和政策指导中预测行情走势。