锡：高位区间震荡 逢低买入

1. 供应：①内蒙锡林格勒一矿山因环保和冬季天气原因开始停产至明年二季度初，冷冬来袭，银漫矿业以及俄罗斯地区的矿山或也将因同样的原因停产。②小山技改锡锭产量将有所下降，赣锡新开两台电炉产量将有所增长。近期冶炼厂使用原矿生产热情下降，大多数偏好选择二次物料进行加工冶炼，形成原生锡产量下降、再生锡产量上升的格局。但是这以增量也并不能弥补原矿大幅下滑的缺口，因为技改并非一朝一夕能够完成，原料端紧缺的逻辑仍将向下传递，压低加工费，挤压冶炼利润，让部分冶炼产能出清。

2. 需求：①下游上半周接货积极性较高，后续价格上行叠加美国大选迟迟难出结果，畏高情绪明显，成交有所下降。②光伏新订单不断，导致现有玻璃产能难以满足需求而延误了部分订单截止时间。若浮法玻璃产线能增加，也将带来一波新增精锡消费。③三季度A股小家电业绩喜人，对四季度业绩预期也持正面观点。小家电订单的持续利好也能够传导至焊锡消费。

3. 库存：上期所库存增加50吨至4238吨，LME库存减少70吨至4485吨。

4. 观点：从锡矿交易的情况的来看，成交合同加工费变动不大，但是海关进口量却因为前期关口的停滞导致大量需清关货物囤积以及入关检验严格导致速度放缓近一半。上月冶炼厂因为矿山高位点价需求大量快速向外出货已基本出清了冶炼厂库存，后续矿端进口供给乏力、国内矿山无甚新增亮点而今年寒冬预期加强，北方矿山提前停产可能性加大，矿端供给堪忧。当前市场原料库存已达到绝对低位，但冶炼厂对于当前的冶炼加工费接受度已经很低，向下传导的过程仍需时间。在消费仍保持强劲与供给有减少预期下，价格区间仍有望再向上抬一个区间范围，建议仍可以在价格回调时逢低买入。