【导语】11月下旬开始，铁矿石市场价格止跌反弹，目前现货价格已从底部反弹超过40%。当前期货盘面已经较充分的反映复产预期，短期驱动上，铁水需求开始底部回升，随着唐山取消加严管控等，复产逐步落地，矿石将跟随成材，在预期与现实逻辑间震荡为主。未来的主要矛盾，仍在于今年整体的供需形势，供给端在于矿山的产能供给增量和需求端生铁产量的供需形势，以及成本影响下的边际供需增减。2022年的供给情况预测之前已在《2022年全球铁矿石供应分析》中做过介绍，本文重点展望一下需求情况。

一、2022年国内钢铁行业粗钢产量同比持平或小幅下降

2021年粗钢减产力度前松后紧，粗钢产量前高后低，目的包括压制铁矿价格；防止在2021年年初出口与内需共振时期粗钢产能无序扩张，出现产能过剩，以更好应对未来粗钢需求的下滑；双碳目标下的减碳任务等。整体来看，2021年粗钢减产规模达到3000万吨，因此粗钢压减工作已初步取得了良好成效。

图1

考虑政策的延续性和稳定性，以及出口、地产周期性下行影响，明年下半年粗钢需求仍面临下行压力，2022年或继续调控粗钢产量，以匹配粗钢需求的下行，对应矿石的需求大概率继续减少。

二、海外需求减弱，生铁产量窄幅震荡

图2

2021年海外需求的回暖对铁矿产生了较强的支撑，除中国外生铁产量同比增幅较大，1-11月累计同比增长12%。但海外主要经济体PMI指数已于2季度见顶后逐步回落，制造业补库存周期基本结束，从下半年开始，随着货币政策的逐步转向，海外需求出现了见顶回落的态势。随着全球货币紧缩周期的到来以及经济出现放缓迹象，总需求对于生铁产量的拉动逐步减弱，预计明年海外铁矿石需求难有增长。

三、产能置换导致炼铁产能淘汰多于新增

“十四五”期间，钢铁产业结构调整将重点严格执行禁止新增产能的规定。随着我国产能置换政策不断收紧，产能置换项目逐步减少。

表1 钢铁行业产能置换实施办法对比

根据卓创资讯测算，2021年通过钢铁产能置换，合计淘汰炼铁产能870万吨，2021-2025年钢铁产能将得到明显下降，整体减少炼铁产能1732.248万吨，其中2021年减少炼铁产能占比50.23%，2022年占比34%。

表2 2021-2025年置换炼铁产能

单位：万吨

四、“双碳政策”推进下，废钢用量占比提升

图3

2021年废钢消耗量有所增长，据卓创资讯统计1-11月废钢铁消耗总量为1.42亿吨，同比增长19.37%。但增量的主要原因是利润刺激下电炉开工率的上升，在粗钢压减任务下，转炉废钢比却有小幅下滑，因此对矿石的替代作用不明显。短期来看，2021年四季度以来，随着铁矿石价格的深度回调，废钢铁资源紧张等，废钢相对铁水的性价比走弱，同时鉴于采暖季期间废钢供应难以大量释放，因而明年1季度钢厂复产期间，铁矿石需求增量受废钢替代性的影响仍较小。

但长期来看，“双碳政策”推进下，提高废钢利用、降低吨钢碳排放量是发展趋势。通过差异化产能置换政策鼓励，驱动中长期电炉钢产量增加；未来随着碳达峰、碳中和政策持续推进，长流程钢厂的资源环保成本会逐步升高；随着国内城镇化进入快速发展末期，社会废钢储蓄量加速增加，预计废钢供应也将得到提升，废钢相对矿石的替代作用将逐渐明显。

五、钢材消费仍是后期原料价格走势的核心推动因素

在整个产业链中，钢材消费仍是后期原料价格走势的核心推动因素，地产依旧是影响钢材消费的最大变量。2021年以来，地产行业“因城施策”，政策调控更加严格，下半年地产销售降温明显，房企资金紧张，拿地热情不高。

年底中央经济工作会议释放出推进保障性住房建设、适度超前基建的信号。随着政策托底下销售的回暖及房企资金的改善，预计一季度末期，前期延迟施工的地产项目或加速施工和竣工，另外在基建项目的带动下，建筑用钢需求有望企稳回升。

但未来降低经济增长对房地产投资依赖程度的长期政策目标难以转向。虽然国家对于地产融资的适度放宽会一定程度上对存量建筑完工进行提振，而鉴于融资监管不会大幅放松，拿地扩张速度重回地产调控前期水平难度也较大。房地产需求逐步呈现见顶向下的态势，在整体房地产行业需求占据比例较大的背景下，未来对于建筑钢材市场需求支撑力度不断减弱，对铁矿石价格也将间接产生不利影响。

更长周期看，一方面钢铁行业降碳任务下，粗钢产量或在2021年进入峰值，随后几年高位小幅震荡，再加上废钢的低碳效益以及政策端鼓励加大用量，短流程对长流程替代性逐步提高，未来铁矿石的需求将下滑趋势明确，因此未来铁矿石供需基本面将逐渐宽松，再次转向供大于求的格局。