原标题：节前国内有所累库 铝价整体趋于下行 来源：银河期货

【市场分析】

夜盘沪铝减仓下行，外盘触及前期高位后大幅回落，较其他有色偏弱，主要来源于铝的现货属性偏强，进入淡季累库阶段，电解铝社会库存开始增长，多头离场观望，开始累库意味着短期强现实的逻辑从库存指标上开始表示结束，上周涨价至接近2.2万已经透支一部分后期的乐观情绪，目前市场交易的主要还在于政策层面和上半年供需错配的逻辑，以及整个有色金属多头氛围配合，市场预期一季度铝锭库存累积不足，激进的预计累库至110万吨，中性的预计120万吨，淡季无法证伪，也无法实现负反馈，所以这段时间以预期炒作及资金博弈为核心，基本面为辅。

短期逻辑：前期政策、能源、供应链扰动占主导逻辑，需求进入季节性淡季，海外风险初现端倪：需求进入淡季：目前广东、巩义、山东等地区明显进入淡季，库存企稳且开始增加，华东地区受益于出口和新能源相关行业的订单，表现维持较好的态势；供应绝对值较低，产能继续爬坡，铝水转化率偏高，铸锭少，结构性因素导致铝锭库存少，春节累库节后高峰期大概在120万吨上下，较低的水平，但是铝棒库存会比较高；政策情绪偏暖：近期政策陆续支撑市场情绪，一季度两会前陆续公布各项计划；能源属性再次发力：煤炭价格再度大涨，全球能源价格维持高位，铝一定程度被做为煤炭的替代品炒作；供应链危机：山东地区氧化铝大规模减产，山西河南有概率加入限产，氧化铝产量大减对电解铝的影响会存在不确定性，有一定概率影响电解铝供应；海外宏观风险乍现：欧美地区加息预期引发美股暴跌，一定程度影响多头信心；

中长期逻辑：供应端短期虽遇到挫折，但中期维持产能爬坡，大周期遭遇产能天花板，目前运行产能大概3830万吨左右，预计至2022年底运行产能达4100~4150万吨的水平，全年产量根据投产节奏预计在3920~4000万吨的区间，取决于投产的进度，国内供应前紧后松；需求端：光伏+汽车是确定性大幅增长的，核心在于地产，只要地产企稳，需求就是增长的，近期地产政策的偏暖预期给市场信心，但是地产的数据并没有改善，需要持续观察铝棒库存和加工费的情况；伴随下半年全球加息推进，全球需求开始下行，供应绝对值起飞，出口预计开始减少，国内地产周期带来的负面影响传导至竣工端，整体趋于下行。

【交易策略】

近期价格有回落的风险，中短期价格高位反复，长期来看目前处于顶部区域；(以上观点仅供参考，不作为入市依据）