导语

近年来基础油市场走势与原油及基本面相关，在阶段性明显趋势面前，原油走势仍会对基础油起到干扰，2021年，国内基础油市场在原油提振下，于2月中旬及10月初出现两次跳涨。但长期来看，基础油市场供大于求，供需博弈是市场行情走势的决定性因素。

一、成本传导 市场震荡上行

原油作为基础油的源头原料，与基础油走势呈现正相关走势。近五年来，原油的价格走势始终引导着基础油市场，从图中可以看到，基础油与原油的价格走势基本一致，基础油价格上行或下行的时间节点略有延迟，这也符合原料与下游之间的价格传导规律。

2021年，全年油市价格整体震荡上涨，虽然下半年波动较大，但延续性较好。因为减产的推进，加之疫苗接种后经济的恢复，在全球货币宽松的提振下，油市价格在上半年震荡上涨，几乎达到2018年10月份高点附近。进入下半年之后，阿联酋事件和变异病毒导致油市短时下跌，但计划增产和全球能源危机共同推动油价从低位反弹，突破上半年高点。从全年来看，供需错配，是油市震荡上涨的核心推动力。

图1

2021年，国内基础油市场在原油提振下，于2月中旬及10月初出现两次跳涨。四季度国内基础油市场先跌后小幅回涨，与原油走势正相关，供需博弈下，基础油于12月份窄幅缓慢上调。而近年来基础油市场走势与原油及基本面相关，在阶段性明显趋势面前，原油走势仍会对基础油起到干扰。但长期来看，基础油市场供大于求，供需博弈是市场行情走势的决定性因素。

二、产量增速较快 供应不断攀升

图2

2021年国内基础油产能整体平稳增长，市场新开工装置多集中在二类及三类加氢装置，基础油品质提升。国内资源供应量同比增加，市场资源竞争加剧，推动基础油品质提升，以提高自己的产品优势。

据卓创资讯数据统计，2021年国内基础油装置年产能为1600万吨，其中一类基础油产能为250万吨，二类及三类基础油装置产能为1350万吨，占比84.37%，产能同比2020年上涨11.42%；2021年国内基础油总产量为670.24万吨，同比上涨23.41%，涨幅较大。据海关数据显示，截至2021年12月，国内累计进口基础油213.45万吨，累计同比减少15.35%。

整体来看，2021年基础油总供应量为987.53万吨，较2020年同比上涨18.97%。

三、经济有效运转 需求平稳增长

图3

近几年基础油下游不断发生变化，从上图来看，2021年润滑油行业消费占比75%，纺织行业占7%，润滑脂行业消费占比5%，调柴行业占5%，橡胶加工行业占比4%，其他各行业占4%，我们以润滑油行业为例：

图4

2021年国内GDP增速较快，国民经济有效运转，各地基础设施建设良好，工业用润滑油市场需求量缓慢上涨。同时国内汽车保有量逐年增加。据公安部数据显示，截至2021年底，全国机动车保有量达3.95亿辆，扣除报废注销量比2020年增加2350万辆，增长6.32%。2021年全国新注册登记机动车3674万辆，同比增加346万辆，增长10.38%，车用润滑油需求也随之增加。受此影响，2021年，国内润滑油产量呈现增长态势，截至2021年12月，国内润滑油产量659.60万吨，同比上涨10.21%。

目前基础油出口量相对较少，据中国海关总署公布的数据显示，2021年累计出口基础油11.16万吨，同比增加325.95%。

整体来看，2021年基础油总需求量为953.46万吨，较2020年同比上涨31.29%。

四、花开并蒂国产进口利润双增长

图5

2020年受国际原油及国际公共卫生事件影响，成本与需求同时下降，基础油出货价格创历史新低，利润空间平均跌幅较大。2021年基础油生产成本及出货价格高位运转，利润空间亦呈现明显上涨。据卓创资讯数据统计，以外采原料生产厂家为例，2021年国产基础油150N平均利润为372.83元/吨，较去年同比上涨583.09%。

图6

2021年，基础油进口利润空间波动剧烈，一季度，在国际炼厂供应紧张而需求旺盛的助推下，进口基础油价格上涨较快，利润空间随之大幅攀升，但自一季度末开始，受国产低价货源冲击，进口油售价回落，高成本下利润空间急剧收窄。5-6月开始，外盘价格出现松动，进口商进口成本下降，利润空间又自低位开始震荡回升。三季度，受台塑炼厂检修影响，进口150N供应减少，市场缺乏新资源补充，销售前期库存为主，利润空间小幅调整。10月末-11月，台塑150N资源陆续到港，受国产资源价格走高支撑，进口商销售价格明显提升，利润空间也随之大幅上调。12月，因销售缓慢，国内进口基础油售价震荡回落，利润空间又自高位震荡收窄。据卓创资讯数据监测，截至12月末国内基础油150N理论进口利润在682.83元/吨，同比回落37.06%。

后市展望

2022年原油行情有望走出先稳后跌的走势。上半年价格偏高，下半年价格偏低，全年油价波动重心在70-80美元/桶。成品油方面，当前中国成品油价格仍受定价机制影响较大，这意味着中国成品油价格与国际原油走势密切相关，且与中国经济增速快慢、国家行业政策、市场供需平衡以及替代能源等有较大关联性。多重因素交织影响下，预计2022-2024年中国成品油价格基本呈现缓慢下跌的走势，但整体跌幅有限。

图7

国内基础油市场价格走势与原油及成品油相关性比较大，价格走势呈现正相关，卓创资讯预计2022-2024年或呈现震荡下行走势为主，年内价格走势与需求淡旺季相关。综合供应与需求，目前基础油市场供需矛盾比较突出，市场供大于求，炼厂开工负荷平均维持在50%左右，装置利用率较低。虽然成本持续高位，但市场需求有限，需求增速低于供应增速，因此低价竞争、资源消化将持续存在。

预计2022-2024年，在供大于求的环境压力下，市场价格震荡下行为主，150N主流均价波动区间预计在6800-7300元/吨。其中2022年150N均价运行区间预计在6800-7200元/吨，年均价预计在7135元/吨；2023年150N年均价预计在6891.7元/吨；2024年150N年均价预计在6666.7元/吨。