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黄金价格能否持续上涨取决于经济基本面是否持续恶化

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短期来说,当前黄金价格走势需关注疫情的演变。中期来看,黄金价格能否持续上涨取决于经济基本面是否持续恶化。而从更长的期限来看,低利率环境下,黄金价格处于长期温和上行区间。

担忧疫情扩散,黄金大涨。近期黄金价格出现明显上涨。3月3日以来再次加速上涨,3月6日伦敦现货黄金价格已经达到1683美元/盎司,创下2012年10月以来的历史新高。主因新冠肺炎疫情在全球超预期扩散。3月以来,越来越多的欧洲国家出现疫情扩散迹象,同时美国的确诊病例也出现上升。截至3月8日,全球中国以外地区累计确诊病例超过24000人。03年SARS和09年甲型流感爆发时期,黄金也出现短期上涨,其中SARS期间黄金价格从03年4月7日上涨到5月27日,累计涨幅达到16%。而甲型H1N1流感期间黄金价格从09年4月17日上涨到6月10日,累计涨幅近13%。

金价上涨背后的逻辑。避险属性带来短期上涨,长期保值需求才是持续上涨的基础。黄金集商品属性和金融属性为一体,金融属性又分为保值属性和避险属性,其中保值属性是因为黄金的供给有限决定其价值相对稳定,而避险属性则是因为未来不确定性上升时,黄金因其保值属性会受到资金的短期追捧。当黑天鹅事件发生时,黄金的避险属性会带来价格短期上涨,但上涨能否持续则要看是否存在长期的保值需求。历史上黄金价格曾出现过两次持续的大规模上涨,均是因为触发黄金长期保值需求。1970年-1980年间金价大涨起源于布雷顿森林体系解体,美元不再与黄金挂钩,导致以美元计价的黄金价格持续大涨。随后1973年和1978年爆发两次石油危机导致国际油价出现大幅上涨,并带来各国通胀的明显攀升,保值需求带动黄金价格继续上涨。而2001年-2008年上半年,美元出现持续贬值。由于黄金和美元在各国央行储备资产中具有相互替代性,美元持续贬值导致美元资产收益下降,触发黄金的保值需求。随后次贷危机促使主要央行推行量化宽松以刺激经济,带来国债实际利率持续下降并跌入负值,这意味着持有美元资产将持续遭受损失,进一步触发黄金保值需求。

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