生意社数据，2021年三季度以来，钴价持续上涨超过50万元/吨，逼近三年高位。我们认为主要原因一方面是由于电池和合金两大需求领域的高速增长，另一方面是由于2021年国内钴原料进口量未能实现增长，且进口价格持续上行。

　　5G换机潮+电动车快速放量，拉动钴需求大幅增长

　　在钴行业下游应用中，消费电池占比46%，电动车占比12%。未来3年3C和EV仍是拉动钴需求增长的主要因素。

　　1、消费电子：

　　2020年之后，随着5G换机潮逐步推进以及手机大屏化趋势，手机电池容量要求也将大幅提升，预计2020-2025年的手机5G换机潮中，单机带电量的年复合增速将超过10%。

　　钴需求量和电池容量呈正相关。随着手机电池大容量形成趋势，钴的需求必将大幅增长。预计2020-2025年，单手机用钴有望从16g逐步提升至26g，增长显著。

　　2、EV（新能源汽车）仍是增速最快的子板块：

　　随全球新能源汽车进程推进，新能源汽车大幅增长是大势所趋。预计2020-2025年新能源汽车复合增速达到23%，2025年新能源汽车有望达到近1000万辆。

　　新能源汽车的增长必将拉动锂电池需求，机构预计到2025年锂电池装机量为534GW，5年复合增速为23%左右。2020-2025年EV用钴复合增长20%以上。

　　2022年钴供应端保持紧张

　　钴未来供应增量将主要来自刚果（金）和印尼。刚果（金）中资企业的产能释放高峰期已过，预计2022年新增供应将主要来自嘉能可重启Mutanda矿和洛阳钼业扩产，后者将从2023年起贡献增量。印尼镍湿法冶炼项目伴生钴产量未来有望达到4万吨，2023年是产能释放的高峰期。综上判断，2022年钴供应增量较少，行业将进入第三年供需紧平衡。

　　长期来看，新能源车钴需求高增基调不改，3C钴需求稳定增长，供需格局持续向好。据测算，2021年-2022年钴行业或将维持紧平衡。行业景气有望持续向上。

　　钴企业盈利水平有望超预期

　　持续的供需紧平衡使得钴价2022年不具备大幅下滑的条件，预计2022年动力电池行业的景气度延续将继续拉升钴价，钴价中枢有望运行在45万元/吨以上，较2021年抬升20%以上。钴企业的盈利水平有望受益钴价上行超预期。

　　华友钴业

　　产品量价齐增助推业绩高增长：

　　近日，公司发布2021年度业绩预告：21年公司实现归母净利润37-42亿元，同比+217.6%-260.6%；预计实现扣非归母净利润37.9-42.9亿元，同比+237.2%-281.7%。

　　公司业绩大幅预增的主要原因是产品量价齐升。价格层面，据SMM和百川数据显示，单Q4铜均价为7.1万元/吨（环比+2.0%，同比+30.2%）；钴均价为43.40万元/吨（环比+16.6%，同比+61.8%）。

　　产品销量层面，据半年报披露公司上半年各业务板块已实现大幅增长，预计2021年铜钴产品销量分别约为2.5和8.8万吨，同比约翻倍增长。

　　前驱体单吨毛利提升显著:

　　受益于下游锂电市场需求旺盛，公司21H1前驱体单吨售价9.27万元/吨，较2020年均价提升22%；单吨毛利1.83万元/吨，较2020年提升近5200元/吨，毛利率19.74%较去年同期提升5.6pct。公司21H1前驱体出货量市占率约11%，较2019年4.7%提升明显且稳居国内前三。

　　寒锐钴业

　　行业景气度高企，公司业绩翻倍增长：

　　2021年公司归母净利润预计为6-7亿元，同比增长79.37%-109.27%。增长主要原因在于公司科卢韦齐项目产能释放，以及新能源汽车产业对钴需求增长，公司钴铜产品量价齐升。

　　寒锐产能进入集中释放期：

　　公司赣州寒锐建设年产1万吨金属量钴盐及2.6万吨前驱体项目，预计2022年一期7000吨钴盐将会投产，二期3000吨钴盐和2.6万吨811前驱体在2023年投产。

　　此外，公司在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜项目已经投产，产线改造将新增6000吨电解铜，新增5000吨氢氧化钴。

　　本文内容摘自：

　　中信证券研报--《钴价高位有望持续，钴板块显著被低估》

　　华安证券研报--《锂电产业一体化效果初显，2021年度业绩高增》

　　太平洋证券研报--《蓄势待发，打造新能源材料一体化》