导语

节后国内PVC市场呈现快速拉涨后有回落调整的局面，一方面是受宏观、原油、文华指数等提振，另一方面基本面仍然处于季节性淡季，库存仍然处于累积阶段，市场炒作预期结束后，重归基本面逻辑，价格出现回落调整。

春节假期归来，PVC市场走出一波快速拉涨后震荡回落的趋势，影响市场的主要因素是来自宏观支撑及预期较强，包括来自原油、文华指数、需求恢复预期等，另一方面基本面驱动仍然不强，行业处于季节性累库阶段。

由图1可见，节后华东SG-5价格快速拉升，2月8日价格涨至9202元/吨，较节前上涨422元/吨，涨幅4.81%，随后价格震荡回落，截至2月14日华东SG-5价格到8962元/吨，较2月8日跌240元/吨，跌幅2.61%。

宏观支撑及预期较强支撑市场反弹

节后市场价格的反弹主要支撑来自宏观支撑以及预期较强，一方面原油价格节日期间连续上涨，WTI价格突破90美元/桶大关，给能化品注入动力。另一方面文华指数节后跳空高开，指数冲高，进一步推涨商品市场氛围。第三方面国内货币政策相对宽松，1月份M2、社融数据均出现超预期现象，除此之外PVC需求未来逐步恢复，二季度供需改善预期依然存在，也对市场形成一定心理支撑。

季节性淡季引导市场重归理性

而在市场快速拉涨的情况下，虽然现货市场跟涨速度也较快，但基差变化不大，现货基本面表现一般，现货市场仍处于淡季中，季节性累库仍在延续制约了市场价格的连续上涨，随后市场回落调整，也使得市场重归理性。基本面情况主要体现在以下几方面。

供应端负荷同比略低

从去年10月份以后供应端开工负荷逐步提升，11月中旬至今PVC企业开工负荷率恢复至75-80%之间。但同比来看PVC企业开工整体低5-8%，从周度产量来看同比也处于略低的状态，这主要是一方面前期外购电石的PVC企业亏损有关，另一方面部分装置意外故障频率略增加。

图2图3

春节假期影响 需求处于淡季

1月下旬开始，下游制品企业便多数停工放假，2月上旬下游制品企业整体处于假期中，2月中旬华东及华南陆续开始复工，华北复工整体表现偏慢，整体刚需依然维持低位。节前终端制品企业普遍有少量备货，节后出现再度补货现象。

图4

供大于求PVC库存季节性增加

虽然供应端产量同步略低，但月产量也恢复至185-190万吨之间，处于相对偏高的水平，而终端受假期影响，刚需偏低，市场呈现季节性淡季，库存逐步增加。从图5可见，虽然库存同比要高，但主要是今年春节早于往年，所以累库提前。按阴历去计算的话，今年的库存积累幅度跟去年基本相当，符合市场预期，所以库存季节性积累并未对市场造成过多压力。

图5

除了宏观、预期以及供需面的影响之外，PVC估值节后也走出低估，随着节后盈利的快速恢复,山东外购电石企业盈利也达到700元/吨左右，内蒙外购电石的PVC企业盈利达到1400元/吨左右。从盈利的角度去看，PVC估值也相对偏高，所以部分投资者考虑了止盈操作。

图6

对于未来市场走势，中期仍然保持谨慎乐观的态度，短期基本面未能有效改善的情况下，市场仍将偏弱震荡为主。后期重点需关注以下几点。

1.需求的恢复情况，目前基本面偏弱，库存增加主要是受制于需求未能恢复，后期随着假期远去，天气转暖，需求将进一步恢复。密切关注供需博弈情况，按照往年经验，供需改善的节点在3月中下旬，所以需要关注3月中下旬库存是否出现拐点。

2.乙烯法成本情况，随着原油价格的连续上涨，外盘乙烯价格已经跟随拉涨，VCM价格也出现上涨情况，未来需关注乙烯法成本情况，尤其是外购VCM企业，可能会率先出现亏损情况。

3.出口情况，近期由于外盘价格上涨，国外需求改善，节后国内PVC出口接货出现一定好转，后续出口情况是否持续改善有待关注。

文|于江中

来源|卓创资讯