宏观

　　１、俄乌地缘冲突升级。普京宣布承认乌东卢甘斯克和顿巴斯两个独立共和国，加剧与西方的对峙。消息称俄已派出维和部队进入两州。美国称将对俄及两个共和国进行制裁。欧盟称普京此举破坏明斯克协议，报道称将于周二讨论制裁。金融市场针对俄乌危机的炒作可能聚焦于避险资产以及俄被制裁影响较大的商品，例如能源、铝、镍等。股市则进一步承压下跌。

　　２、欧元区2月制造业ＰＭＩ初值58.4，较前值下降0.3个百分点。德国央行月度报告称受奥米克疫情影响自2021年四季度ＧＤＰ减少0.7%之后，今年一季度可能继续显著下降，陷入疫情以来的第二次衰退。

　　３、英国将取消疫情防控限制，实现正常化。目前美国每日新增死亡人数仍处于高位，但也即将取消防疫限制进入正常化。金融市场对正常化后经济复苏的预期仍强。

　　４、国有六大行从2月21日起同步下调广州地区房贷利率，由5.6%下调至5.4%。统计局数据显示1月70个大中城市房价环比降势减弱。房地产资金恢复的预期得到加强。

　　５、总结：欧洲ＰＭＩ初值验证冬季疫情对经济略有拖累。俄承认乌东独立令紧张局势升级，避险资产和可能直接受制裁影响的商品炒作升级，金融市场利空加重。国内稳经济措施继续兑现，抵消部分海外压力。

　　现货

　　１、ＬＭＥ库存小增，最近两周降库节奏放缓，但现货升水保持在40美元以上，旺季低库存挤仓压力对铜价形成强支撑。

　　２、昨天沪铜小跌，现货升水下降到60元。不过据ＳＭＭ统计数据上周主流消费地库存增加2.5万吨，节后第二周库存增幅已明显放缓。受ＬＭＥ高升水影响，沪铜进口亏损一直保持在1000元附近，炼厂出口有利而进口不利，必然刺激炼厂出口而抑制贸易商报关。另外3月1日起废铜将实施新增值税，废铜上中游环节急于在此时间之前清理库存，废铜供需两弱，趋于紧张。因此随着下游生产逐步恢复，国内库存增速可能很快放缓，升水维持高位。

　　３、上周华东、华南疫情外溢，本周末华北更多地区出现疫情，加上南方新一轮严重雨雪天气，下游需求恢复节奏较慢。受此影响，下游信心不足，逢低采购不追高。不过整体看受高铜价及年末订单较弱影响，行业整体库存水平偏低，基建投资提速、房地产投资环比回升的可能性较高，旺季需求未证伪之前，铜价回落受支撑较强，消费逐步增强的预期不变

　　４、总结：地缘紧张升级，避险压力增大，宏观利空。但俄乌危机发展方向很可能快进到对俄制裁，对全球经济实施影响较小，更多聚焦于制裁直接相关的商品。铜两市低库存高升水提供基础支撑，虽然需求恢复节奏整体偏慢但即将进入3月，需求逐步增加的确定性强，且放松地产融资的政策持续兑现，投资环比增长预期强，铜价低位支撑良好，整体波动区间逐步抬高的基本格局不受影响。7万平台强支撑区，逢低持多耐心等价格上行。今日71300-70800。