镍锡市场行情分析及展望

金瑞期货研究所研究员——周维刚

镍市场行情分析及展望

一、短期逻辑：低库存+去库预期

俄乌事件加剧资源偏紧担忧，推升市场价格创新高。

二、供给端

原料端镍矿受能源、人工以及海运成本支撑价格将保持强势。镍铁一方面受成本支撑，另一方面本身资源偏紧叠加不锈钢复产备货需求价格将继续走强。

三、需求端

不锈钢方面，国内宏观氛围的好转，增加不锈钢需求回归预期，不锈钢新增产能投产以及检修产能复产将加大对原料的补库需求。国外价格强势加上印度对国内不锈钢部分产品“双反”政策的暂时取消将加大不锈钢出口需求。不锈钢行业将由节前供需双弱转向供需两旺，低库存水平下，不锈钢产业利润有望修复，价格补涨概率提升（关注库存和出口市场）。

新能源保持对镍的旺盛需求，特别是三元高镍化以及欧美市场对三元动力的高需求将加大新能源对金属镍的需求预期，H1印尼新能源项目爬坡阶段，镍豆仍将是硫酸镍的主要原料供给源。节后随着前驱体企业产能提升，市场加大对硫酸镍需求，硫酸镍产业利润有望修改，价格补涨概率增加。

四、价格展望

随着不锈钢和新能源需求回归，短期一级镍的供给压力增加，进一步夯实电镍去库预期。去库逻辑下，低库存以及伦镍仓单集中度高必将导致高Back市场结构，大概率上两市价格短暂回调后继续保持强势，而交易远期供给过剩逻辑需待库存拐点出现。

操作上：逢低多头逻辑，价格站稳【24000,25000】阻力美元区间后有望继续走强。结构上维持Back结构继续走强判断。不锈钢逻辑上需补涨产业利润，操作上逢低多配，结构上维持跨期正套思路。

锡市场行情分析及展望

一、供给端

缅矿进口有所修复，锡锭由于受到印尼出口证问题影响，短期受影响较大。中长期看，矿和锭的供给回升但增量空间有限，主要关注缅甸矿进口、印尼、马来等出口量级。

二、消费端

国内社融数据超预期，宽信用背景下，国内需求有望延续复苏。1季度精锡需求方面将会延续10月以来边际回暖的态势，同比提升在2%左右。海外方面，近期美国零售和工业生产数据超预期，海外需求较强，虽美联储部加息周期海外需求增速有边际放缓预期，但根据历史经验，海外发达国家补库周期或仍将持续一年以上，短期内精锡消费难有大幅回落空间。

三、库存方面

全球绝对库存水平偏低，随着疫情边际影响减弱，供给缓慢恢复，库存略有回升。国内1季度春节假期季节性累库2千吨左右，累库量级有限。

升贴水方面，两市升贴水回落 ， 相较2021年LME高Back结构，海外升水回落，国内 Back结构也较4季度回落。或许与库存修复和高价格抑制现货需求有关。

四、价格展望

行情方面，锡供需基本面矛盾短期内难以有根本性改善，我们预期锡价仍将震荡走强，短期关注前高能否有效突破，随着下游需求回归和宏观转暖，价格创新高概率提升。

镍锡产业代表分享

镍产业代表：永钢资源研究员——王凯

不锈钢需求方面，嘉宾认为老旧小区改造的需求较好，地产方面的需求较不看好，根据此前的开工情况，认为二季度竣工应该要有所下降，今年竣工方面带来的电梯装修需求可能是负增长。

能化项目对不锈钢的需求方面，嘉宾认为炼油芳烃新增产能今年去年差不多，对不锈钢需求的增速相比前几年会有所降低。

出口方面，嘉宾认为增速预计将会降低，近期电器出口偏弱，海外加息预期下，海外难有高消费增量。

消费端综合来看，嘉宾预计今年国内不锈钢消费量预计同比增长5%左右。

供应方面，嘉宾认为今年不锈钢供应增量较大，整体预计增量5%-6%，因此对不锈钢价格相对不看好，不锈钢的平衡对镍价是负面的作用。

新能源车方面，嘉宾预计今年新能源车产量的增速为50。但认为原材料价格上涨压力下，磷酸铁锂占比会上升，三元电池对镍的需求增速为40%，低于市场预期。

行情方面，嘉宾认为不锈钢供应增速大于需求，新能车的镍需求可能低于市场预期，另外今年高冰镍，MHP等供应会增加较多，综合来看对镍和不锈钢长期价格较不看好。

锡产业代表：国际锡协中国区市场分析师——刘琪

供应方面，嘉宾了解到，印尼天马公司在1月下旬拿到出口许可证，小厂部分已拿到许可证，还有一些在走手续，2月以来会趋于正常。印尼部分锡矿被要求暂停运营也是程序问题，整体影响不大。缅甸锡精矿进口方面，嘉宾表示由于此前库存挤压，通关后到货量较大，大约在每月4000-5000金属吨左右。冶炼方面，嘉宾表示目前冶炼厂生产逐渐正常。华锡检修影响1200吨。供应整体在修复，比去年情况好。

需求方面，嘉宾表示焊料厂多在深圳和江浙，年后遇到疫情问题，但工厂都可以正常生产，开工率正常。年后下游厂商人员到岗情况慢慢修复，订单会慢慢起来，焊料企业对订单情况相对乐观。光伏方面，嘉宾表示锡消费目前最大的边际增量在于光伏焊带。去年国内光伏用锡估计约13000吨，今年估计约16000吨，占到国内消费8%以上。半导体电子方面，嘉宾认为将会延续5%左右的需求增速。锡化工方面，下游订单在慢慢恢复，与往年情况一致。PVC、陶瓷等和房地产关联性大，锡化工企业有压力。其他消费方面，嘉宾表示马口铁，电池等需求较为平稳。整体需求上，目前属于淡季，嘉宾认为全年锡需求预计小幅增长。

行情方面，嘉宾认为由于目前价格内强外弱，进口锡锭的量大概率上升，国内现货市场会从年前紧张状态中恢复一些。在供应有修复，需求较平稳的情况下，短期锡价有一定压力。但长期供需矛盾仍在，预计锡价难回此前低位。