摘要

　　利多：

　　1、乌俄冲突升级，由于欧洲是俄罗斯铝锭出口主要地区之一，市场忧虑俄罗斯铝业受到制裁，欧洲地区电解铝供应将进一步偏紧。同时欧洲能源价格或进一步走高，推动当地冶炼成本上升。

　　2、本周铝下游龙头加工企业开工率稳步回升，铝型材、铝板带、铝线缆开工恢复较为快速。周内山东、河南、河北等地区地区下游复工较好，环保等方面管控有所放松。周内电解铝社会库存增速放缓。

　　利空：

　　1、近期发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，通知自2022年5月1日起执行，进口煤炭价格不适用通知规定。通知并设定了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间，其中山西地区热值5500千卡的煤价合理区间为370-570元/吨，陕西为320-520元/吨。5月之后电解铝成本有较大下行压力，市场或提前交易该种预期，导致价格承压。

　　2、目前电解铝行业利润仍处高位，云南、内蒙等地区电解铝产能持续复产，供应压力或逐渐凸显。同时晋鲁豫地区氧化铝逐步复产，氧化铝价格有下行压力，电解铝成本支撑减弱。

小结：海外地缘风险仍存，若俄罗斯进一步被制裁，不排除海外铝供应短缺可能。国内来看供应端复产节奏偏慢，且广西受疫情影响停产数量较多，供应压力暂不明显。需求端下游加工企业持续复工，但高铝价抑制下游采购情绪，导致库存仍处于累库周期。从绝对数量来看，当前库存压力并不算大，累库节奏持续放缓，且铝棒库存出现拐点。若近期铝价出现回调，下游采购情绪会有所改善，因此铝价下方空间有限。预计短期运行区间22000-23500元/吨，操作上价格行至区间下沿可考虑布局多单。

　　宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计04合约下周波动区间22300-23000元/吨，价格行至区间下沿可逢低试多。

　　一

　　上周沪铝维持宽幅震荡走势，价格重心略有回落。周初电解铝社会库存保持累库，铝价承压下行，但下方支撑明显，录得长下影线。周中乌俄冲突升级，市场担忧俄铝遭受制裁，外盘大幅上涨带动铝价上行。临近周末，美国并未采取针对俄铝的相关制裁，市场情绪有所回落。截止上周五报收22510元/吨，周跌幅0.9%。

　　二

　　1、国际宏观：俄乌局势持续升温，市场避险情绪提升

　　俄乌局势发展快速，欧美制裁措施不及预期，市场避险情绪冲高回落，不过事件后续仍有较强不确定性。

　　美国通胀高压持续，但经济复苏进程也并未中断，市场对美联储3月加息预期从50个基点回落至25个基点。

　　欧洲继续受到能源供应短缺困扰，持续的高通胀令欧央行宽松货币政策立场略有松动。

　　综上所述，俄乌冲突成为2月市场的重大影响因素，市场避险情绪的大起大落使得大宗商品市场波动加剧，不过目前局势最为紧张的时候或已过去，后续市场更应关注欧美应对手段以及能源供应稳定性，这将对未来的经济局势及通胀发展起到举足轻重的作用。

　　2、国内宏观：1月CPI和PPI同比涨幅双双收窄 保供稳价措施有效

　　国家统计局日前公布，2021年，规模以上工业企业利润较上年增长34.3%，两年平均增长18.2%。

　　国家统计局发布对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年2月中旬与2月上旬相比，21种产品价格上涨，27种下降，2种持平。其中，液化石油气（LPG）价格环比下降2%，焦煤（主焦煤）价格环比下降10.9%，生猪（外三元）价格环比下降6.8%。

　　国家统计局于2月24日公布的最新数据显示：2022年2月中旬与2月上旬相比，有色金属价格涨跌不一。具体价格变化内容如下：电解铜价格71623.0元/吨，较上期上涨460.7元/吨，涨0.6%。铝锭价格22721.4元/吨，较上期下跌49.4元/吨，跌0.2%。铅锭价格15279.2元/吨，较上期上涨366.7元/吨，涨2.5%。锌锭价格25280.0元/吨，较上期下跌75.0元/吨，跌0.3%。

　　国家统计局日前发布1月物价数据。1月份居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，略低于市场预期的1%，环比上涨0.4%。1月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨9.1%，低于市场预期的9.5%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比上涨12.1%，环比下降0.4%。

　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年2月21日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　3、库存情况：电解铝库存周度累库6万吨

　　2月24日，国内电解铝社会库存：上海地区7.0万吨，无锡地区39.5吨，南海地区24.9万吨，杭州地区8.8万吨，巩义地区18.9万吨，天津7.8万吨，重庆0.7万吨，临沂2.3万吨，消费地铝锭库存合计109.9万吨。南海、巩义、佛山贡献主要增量。

　　截至2月25日，上期所铝总持仓477298手，较上周466732增加10566手，上周铝价宽幅震荡，总持仓量略有增加，以空头减仓为主。

　　三

　　海外地缘风险仍存，若俄罗斯进一步被制裁，不排除海外铝供应短缺可能。国内来看供应端复产节奏偏慢，且广西受疫情影响停产数量较多，供应压力暂不明显。需求端下游加工企业持续复工，但高铝价抑制下游采购情绪，导致库存仍处于累库周期。从绝对数量来看，当前库存压力并不算大，累库节奏持续放缓，且铝棒库存出现拐点。若近期铝价出现回调，下游采购情绪会有所改善，因此铝价下方空间有限。预计短期运行区间22000-23500元/吨，操作上价格行至区间下沿可考虑布局多单。

　　策略

　　宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计04合约下周波动区间22300-23000元/吨，价格行至区间下沿可逢低试多。