宏观

１、在周一俄乌首次谈判无果后，俄罗斯军队继续挺进，战事开始升级。昨夜泽连斯基再次呼吁北约军事支援，据报道下轮谈判可能在今天举行。目前看俄军仍相对克制避免伤亡，而乌克兰获得大量外部军事援助和政治支持，可能增强其军事抵抗信心，如不能尽快和谈，随着战事持续不可避免大量伤亡，西方政府在民意推动下经济制裁还可能升级。战事仍高度不确定，关注今天第二次谈判进展。

２、随着战事趋于激烈金融市场担忧升级，美欧股市下跌，避险资产及原油、大宗商品普遍大涨。目前消息是俄罗斯能源出口仍被排除在制裁以外，但将俄剔除ＳＷＩＦＴ系统的工作已经进行，已有报道大多数对进出口出现暂停情况。未来无论军事行动如何发展，已有制裁都将长时间维持，中期看俄出口相关商品都将受到较明显的影响，针对原油及其它俄主要出口商品的炒作会继续。

３、昨天中国公布的2月官方制造业ＰＭＩ指数50.2，较上月微升0.1个百分点，其中生产指数50.4，较上月下降0.5个百分点，新订单指数50.7，较上月上升1.4个百分点，非制造业ＰＭＩ指数51.6，较上月上升0.5个百分点，其中建筑业活动指数57.6，较上月上升2.2个百分点。整体看数据略好于预期，分项差异部分反映春节影响，但新订单增加将支持后两月的生产，而且建筑业扩张幅度较大，印证基建、房地产投资回升预期。但受原材料高价影响，成本提高，企业主动降低库存，反映通胀压力仍强。财新制造业ＰＭＩ指数50.4，较上月提高1.3个百分点，新订单指数亦升至八个月新高，与官方ＰＭＩ趋势一致。整体看基本符合经济活动回升，基建投资反弹的预期，利多。

４、美国2月ＩＳＭ制造业ＰＭＩ为58.6，前值57.6，新订单指数61.7，较前值大涨4个百分点。欧元区2月制造业ＰＭＩ终值58.2，前值58.4。整体看欧美经济月度指数仍处于高景气区，特别是美国在疫情略有好转情况下即强劲反弹。但是战争和大规模制裁可能导致欧洲经济再遭重创，美欧央行退出节奏又生变数，乐观经济预期可能改变。

５、总结：战事升级，进展仍高度不确定，避险情绪高涨。国内及欧美2月经济数据反弹，中国稳增长得到印证，经济基本面不错，部分抵消海外压力。金融市场整体仍避险承压，关注谈判进展。

现货

１、ＬＭＥ库存小减，现货升水回落到30美元。目前俄铜精矿进口和精铜出口开始受到影响。俄铜出口总量70万吨左右，在禁止美元、欧元、英镑、日元结算后，中期看出口不可避免受到很大影响，对全球铜供应边际影响还是较大的，战争影响对铜中期偏利多

２、现货升水高报低走，下游消费整体偏弱，不过国内库存增加不多。另外昨天是废铜新增值税实施的第一天，国内回收的无票废铜基本停止流通，进口的带票废铜货紧价高，精废价差收窄到1700元，据了解废铜行业可能有一两周的观望期，废铜紧张会引发一定的精铜反向替代。昨天沪铜进口亏损收窄到500元，整体价格结构有向好改变。估计由于进口偏低，消费随着3月室外施工恢复而逐步增长，国内库存增长可能接近拐头。整体低位支撑仍强。

３、总结：战事升级，宏观承压，但对铜中期影响利多，国内数据印证基建投资反弹，随着旺季到来，消费持续恢复预期不变。整体波动区间抬高，7万平台强支撑，低位多头耐心持有，今日71600-71200。