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　　市场对全球通胀上行的担忧加剧，避险情绪提升，原油、黄金价格大涨

　　读数一帜文|黄慧玲

　　尽管有国内政策加持，但市场关注的焦点仍在海外局势。自从海外地缘冲突爆发以来，原油、黄金价格大涨，市场避险情绪提升。3月7日，A股与港股市场双双震荡下跌。

　　截至下午收盘，上证指数收跌2.17%，失守3400点，深证成指下跌3.43%，创业板指跌4.3%。北向资金净流出83亿元。港股方面，恒生科技持续领跌，截至收盘跌幅4.43%；恒生指数下跌3.87%。

　　盘面上，机场航运、旅游、半导体、酒水饮料、汽车电子、苹果概念等板块跌幅居前，三胎概念、K-12教育等赛道在政策利好的带动下较为活跃，贵金属、农化等受益于能源通胀的板块上涨。两市3816只个股飘绿，28只股票跌停，赚钱效应极差。

　　无法忽视的海外风险

　　市场的主要担忧依然来自错综复杂的海外政治局势。

　　“虽然从历史规律来看，地缘冲突会短期冲击风险偏好，影响有限且多为瞬时性冲击。但此次地缘冲突的特殊性在于，两国都具有资源国属性，如果局势短期难以平复，对于全球的滞涨效应将逐步体现，特别是欧洲国家。此外，若冲突升级进一步推升非核心通胀（原油价格大涨会强化这一预期），不排除美联储的紧缩周期比此前更‘前置’，这样的预期变化也会对短期市场走势带来重要影响。”华夏基金分析称。

　　“市场可能对地缘冲突导致的能源价格问题给予更高的风险溢价，进一步推高能源价格上行，全球通胀上行担忧加剧。在此情况下，为了对抗通胀，美联储货币政策可能加速收紧，投资者预期悲观，避险情绪浓厚，全球多国股票市场下挫，A股的成长板块受到较为明显的冲击。”南方基金表示。

　　以航空板块为首的大跌反映了投资者的担忧。“国际原油价格创下近10年新高，上游原材料价格的暴涨会给中下游企业经营带来非常大的影响，企业的毛利率会大幅下降，导致企业基本面恶化。” 创金合信量化指数与国际部投资经理黄小虎分析，“另一方面，部分赛道股在全球加息的大背景下，估值进行重估，股价有回调压力。”

　　交银国际董事总经理洪灏接受《财经》记者采访坦言，黄金、能源、大宗商品、粮食都没有涨完，同时股票也没有跌完。“A股的赛道股和纳斯达克一样，假如你认为美股存在巨大泡沫，赛道股同样也是。”

　　对于高景气赛道，嘉实基金董事总经理胡永青认为，过去两年少数几个行业的beta行情基本已经过去，因为在经济下行过程当中，只有少数的高新行业能够获得资金的流入，但是在经济企稳和未来再通胀的时期，经济不确定的下降会让投资机会开始发散。

　　“需要强调的是，热门赛道这些都是很重要的行业，股价的涨跌都不改变它们对中国经济未来发展的重要性，但是，我们不能把股票短期走势和未来前景联系在一起，短期股价走势可以和基本面没有任何关系，尤其在这样的环境下。” 洪灏说。

　　两会之后机会在哪

　　相比A股，港股方面的反应更为剧烈。但国海富兰克林基金QDII投资总监徐成认为，市场的反应是过度的。“影响港股市场的核心因素仍然是中国经济能否企稳回升，拉长时间看，海外投资者的关注点还是会回到宏观经济的边际变化、上市公司的业绩改善上来。”

　　徐成分析，当前微观上的改善还不甚明显，但一般情况下从货币政策出台到落实到实际经济需要一段时间，这是正常现象，基本面好转是大概率事件。

　　同时，徐成也表示，他观察到上市公司的信心较强，正在加速回购。“根据不完全统计，2021年11月-2022年2月港股回购的企业数量和绝对金额可能都是历史新高，上一轮回购的高点还是在2018年。过去一段时间港股几乎所有的板块都已经有了相当程度的调整，当前港股估值处于历史底部位置。我们认为在此估值水平下，港股市场的机会大于风险。”

　　“短期内地缘政治风险可能仍会继续发酵，因此市场仍存在较大的不确定性。但如果把目光放远，港股当前的确定性却又是相对较高的。”汇丰晋信海外投资部总监程彧认为，经过过去一年的大幅调整，非常多的港股优质公司即使考虑悲观预期，估值也已经回到了历史底部，这给予了较好的长期布局机会。

　　另一方面，程彧认为，大概率有望看到互联网监管政策在上半年落地。“因此下半年随着业绩的修复和预期的释放，港股的互联网板块仍有可能迎来‘戴维斯双击’。”

　　“经过开年至今市场的调整，A股整体估值已经大幅下降，安全边际大幅提升。”黄小虎告诉《财经》记者，站在当下，特别是政府工作报告中，今年GDP增速的目标设置在5.5%，体现了政府稳增长的态度和决心，随着稳增长相关的财政政策和货币政策继续发力，宏观经济将逐步企稳，A股市场有望迎来一定的修复。

　　广发基金宏观策略部指出，此次政府工作报告为逆周期的宏观政策留有放松的余地，但总体来讲，不会改变以稳为主的基调，强刺激性政策大概率不会看到。对于股市，稳增长和货币信用双宽决定了今年A股市场或仍有一定的结构性机会，两会对稳增长信心的构建有利于后市风险偏好的回升。更中期的维度仍需要关注高端制造、科技创新、数字经济等领域。

　　“我们认为A股市场将沿低估值发力，力争把握基建与消费。”招商基金称，本次政府工作报告中财政发力意图明显，基建投资预计将持续发力。基建之外还应加大对消费投资机会的重视，本次报告提出“多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力”，同时亦提及绿色智能家电下乡和以旧换新等。

　　“短期海外高通胀对于国内稳增长形成一定制约，因此市场在等待更多政策明确信息。近期大宗商品板块表现强势，相关能源涨价对于铝、化工、农产品等均有传导作用。”华泰柏瑞基金总结，前期稳增长环境下市场更多关注基建链，地产及相关产业链仍有潜在政策空间，中国经济“爬坡过坎”过程需要政策适时发力。中期来看，产业转型仍离不开先进制造业参与，以智能汽车、新型家电为代表的板块兼具消费提振与制造高端化方向。