油脂油料: 油脂冲高回落，粕类强势上涨

前一交易日收盘油脂冲高回落，粕类强势上涨。咨询机构SAFRAS表示，下调巴西2021-22年度大豆产量预估至1.2508亿吨，此前预估为1.2717亿吨。截止到上周四巴西大豆收获进度为51%，较此前一周42%提高了9%，其中马托格罗索州收获进度为90%，巴拉那州进度为37%。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加314.88%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加319.56%，出油率（OER）环比下降0.89%。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2022年2月马来西亚棕榈油产量环比降低7.81%，其中马来西亚半岛的产量环比降低1.28%，东马来西亚的产量环比降低17.01%。植物油行业组织FEDIOL周五称，因葵花籽油主要供应国乌克兰出口受阻，欧盟面临葵花籽油短缺的局面。欧盟精炼厂35%-45%的葵花籽油来自乌克兰，欧盟的可用库存预计可供应四至六周。乌克兰和俄罗斯约占全球葵花籽油出口的80%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+830，菜粕现货基差RM05+200；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1600，华北地区豆油现货基差y05+710，华南地区四级菜油现货基差oi05+750。

前期因海外供应紧张叠加俄乌冲突，使得油脂价格大幅上涨，但价格处于高位后，美国政府考虑可能调整生柴政策以遏制通胀，同时从3月份开始东南亚棕榈油开始进入季节性增产周期，供应端的紧张状况将有所缓解，再考虑到近期国内植物油抛储政策的影响，预计短期油脂价格将出现高位回落。同时，虽然南美大豆大幅减产已成事实，但当前美豆定价已充分反映减产因素，在国内抛储政策调节下，预计短期豆粕价格震荡偏弱。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边谨慎看空

风险：

油脂：俄乌冲突影响扩大

玉米与淀粉：期价继续上涨

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续普涨，淀粉则继续稳中有涨，部分地区报价上调10-100元不等。玉米与淀粉期价继续上涨，淀粉相对强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到供需缺口下的看涨逻辑尚未改变，加上俄乌冲突影响或将持续，我们维持谨慎看涨判断不变，同时建议投资者重点留意三个方面，其一是基差；其二是国家储备投放政策，其三是华北-东北玉米价差。对于淀粉而言，目前盘面生产利润多有盈利，且目前盘面对现货价格和近月合约已经出现较大幅度升水，表明其在反映行业供需预期的基础上，转向反映成本端的推动，在这种情况下，我们需要留意成本与供需两端不及预期的可能性。

策略：维持谨慎看多，建议投资者多单继续持有，后期择机平仓离场。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货稳中偏强

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末稳中偏强，主产区均价上涨0.02元至3.93元/斤，主销区均价持平在4.09元/斤。期价整体偏强运行，近月相对强于远月，以收盘价计，1月合约上涨8元，5月合约上涨70元，9月合约上涨14元。

逻辑分析：鸡蛋现货价格节后季节性下跌，但统计数据显示截至目前跌幅仅高于发生禽流感疫情的2014年，背后深层次原因或在于供应即在产蛋鸡存栏。在供需两弱的市场格局之下，需要留意后期需求层面改善的可能性，特别是生猪产能去化之后，动物蛋白市场再平衡之下，鸡蛋需求改善或将导致鸡蛋供应问题凸显。在这种情况下，考虑到鸡蛋现货价格节后低点或已经出现，后期则需要等待猪价上涨的契机。

策略：维持谨慎看多，建议投资者暂观望为宜，等待做多机会。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货周末下跌

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价周末多有下跌，外三元均价12.11元/公斤，较前一交易日下跌0.25元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.12元/公斤，较前一交易日变动不大；期价继续近弱远强分化运行，主力合约即2205合约下跌505元，对全国均价基差上升255元至-1275元。

逻辑分析：在前期报告中我们指出，当下市场不确定性主要在于两个方面，短期是节后现货价格低点出现的时间和位置，这取决于供需双降格局下的供需博弈；远期则是生猪周期所处阶段的判断，特别是周期见底还是中期反弹，后者又跟前者密切相关，因深度亏损持续会带动行业产能继续去化。由此可以看出，期价结构分化即近弱远强正是基于这样的预期，即现货价格持续弱势，使得生猪养殖行业继续深度亏损，导致行业继续产能去化。在这种情况下，我们需要一方面关注现货价格走势，另一方面关注行业产能变化情况。

策略：维持谨慎看多，建议投资者暂观望为宜，待现货节后低点出现后择机入场做多。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

棉花: 郑棉震荡下跌

前一交易日收盘郑棉震荡下跌。中国棉花信息网消息，据巴西棉花种植者协会（Abrapa）统计，截至2月24日，巴西2021/22年度植棉进度在99.8%，仅戈亚斯和米纳斯吉拉斯州局地未完成植棉。另据巴西国内其他机构统计，共有75%的新棉均在一月最佳植棉窗口期内完成播种。USDA最新的美棉出口周报显示，当周巴基斯坦签约本年度陆地棉9639吨，位列第四，较上一周签约量（5829吨）大幅增长65.4%。印度当日籽棉累计上市量折皮棉1.6万吨，其中主要包括古吉拉特邦4930吨，马哈拉施特拉邦4760吨，以及北部棉区2210吨。南非发布2021/22年度第二次植棉情况预测，本年度南非灌溉棉区面积在6295公顷，同比（5900公顷）扩大6.69%；旱地棉区在8970公顷，同比（1.1万公顷）缩减15.38%。

国内价格方面：3月3日，3128B棉新疆到厂价22758元/吨，全国均价22684元/吨，较前一交易日报价下跌16元/吨。3128B棉全国平均收购价17875元/吨。CF205收盘价21225元/吨，持仓量345795手，仓单数量18358张。前一交易日1%关税棉花内外价差1622元/吨，滑准税棉花内外价差1523元/吨。

受到美联储加息预期和俄乌冲突升级的影响，市场避险情绪导致交易重心下挫，导致国际棉价走低。受到国际棉价和下游工厂开工订单持续低迷的影响，国内的棉价也遭受到了小幅的下挫。从供应端来看，虽然美棉和国内棉花种植面积有小幅增加但是库存依旧处于低位，供需格局并未得到根本性的改善，虽然棉价仍处于相对高位，原料价格的高企影响了厂商利润，积压的库存并未得到释放，采购进度依旧放缓，下游的销售压力仍会给棉价带来一定的压制。但是较低的库存仍将是支撑棉价的最重要因素，而且由于俄乌都并非产棉大国，冲突的升级对棉价影响甚微，因此棉价仍将处于高位震荡的态势。

策略：单边中性