Q:马老师，看到您对黑色的分析，有个疑问，机构把rb05拉高到现在3500，为什么产业资金不做套保，毕竟这么大库存。

首先，不能说RB2005完全没有套保，但是肉眼可见的套保持仓比较少，既有买入套保，也有卖出套保，现在套保持仓还是净多单。

(来源：上期所)

当然，严格来说，这个并不能真正代表套保持仓，只是显示的是非期货公司持仓情况，一般是钢厂的情况。还有一些套保单子在期货公司持仓里面，只是这部分持仓和投机持仓混在一起，不清楚具体情况。

其次，螺纹的交割占比相对于产量或者库存来说都是非常低的，比如现在3500万吨的库存，螺纹单次交割最多15万吨，钢厂手中有大量的货，如果价格不高(利润不高)的情况下去做卖出套保，把盘面打下来，盘面能卖很少的货，大部分货还在自己的库存当中，相当于自己的库存被自己套得越来越贬值了。

(来源：www.jiaoyifamen.com)

当价格跌下来之后，市场买涨不买跌，手中存有的大量库存就更危险了，这个时候盘面可能都亏损了，你就算卖出套保，可能只是锁定亏损，而不是锁定收入。所以，黑色系持仓那么大，每次交割那么少，大部分都是投机虚盘。

最后，建材现货的成交与期货盘面关系密切，市场存在买涨不买跌的心态，只要期货一大涨，现货市场成交基本上都会放量，只要期货市场一大跌，现货市场成交就缩量。由于期货市场能够交割出货的量实在是太少了，所以螺纹的库存大部分都是通过现货市场来消化的。

想要促进现货市场成交放量，必须不能让期货盘面跌下来，只有当期货大涨了，刺激市场上买涨不买跌的心态，从而促进现货成交放量。但是如果盘期货面升水了，螺纹很难大涨的，因为期货升水结构，不利于产业团结，你在这里挺价，别人卖出套保回笼资金了，所以想要螺纹上涨，而且涨的时候还不容易遭到卖出套保，螺纹往往贴水现货。

由于螺纹贴水现货，上涨的时候，遭到的抛压小一些，除非是价格在绝对的高位，价格在绝对高位的情况下，现货价格是假的，那个时候期货大涨，现货也没有多少成交，所以在价格高位，期货大涨，基差修复，现货成交萎靡，就是价格见顶的时候。

我个人的理解，以钢厂为例，它有长流程和短流程，短流程生产成本低，长流程生产成本高一些，在利润接近高炉成本的情况下，钢厂一般不会去选择卖出套保，而是选择一起扛一扛，这个成本是行业底线；相反，如果盘面价格高出电炉成本，电炉都有一定的利润时，这个时候即使盘面是贴水的，钢厂可能也倾向于套保。正常情况下，螺纹的价格，应该在高炉成本与电炉成本之间波动，你可以把高炉成本当做产业的支撑线，把电炉成本当做产业的阻力线，价格在支撑线和阻力线之间波动。

现在的情况下是，钢厂利润比较接近支撑线附近，这个位置上一般不会大量做卖出套保，除非出现了系统性风险，预期比现在更差，那没办法了，现在国家采取各种政策来稳定预期，给实体经济注入信心，所以暂时没有太大的系统性风险，市场预期还是不错的。