规避风险理论经过长时间的发展，总共经历了三个阶段:第一阶段是21世纪初期Keynes和Hicks提出的传统规避风险理论(又称幼稚型或天真型避险理论)，第二阶段是20世纪50年代Working提出的选择性规避风险理论(又称基差逐利型避险理论)，第三阶段是20世纪60年代的Johnson和Stein的现代规避风险理论(又称投资组合避险理论)。

1、第一阶段:传统规避风险理论

传统规避风险理论，也就是传统的套期保值理论，是由Keynes和Hicks提出的，他们觉得进行避险操作就是为了达到规避现货价格风险的目的，可以对价格起到一种保险作用。在传统理论下，避险操作者遵循以下的交易原则，即期货和现货的交易品种相同、数量相同、方向相反并且时间相近。因此，不管市场价格如何波动，避险者都能够通过一个市场的盈利来弥补另一个市场的损失。虽然传统避险理论操作比较简单，但是在现实中期货价格的变动不可能和现货价格的变动相同，所以这种理论下的交易方式在现实中基本没有人使用了。

2、第二阶段:选择性规避风险理论

选择性规避风险理论也就是基差逐利避险理论，该理论的提出者Working认为传统避险理论在现实的期货交易中是不可能实现的，除非是一个完美的市场。现实的期货交易中存在基差风险(Basis Risk)，进行避险操作不再是为了规避现货价格风险，，而是在于能否通过寻找或预测基差的变化来获得利润。在此情况下，进行避险操作的主要目的就是套利，而不是规避风险。

3、第三阶段:现代规避风险理论

现代规避风险理论，也就是现代投资组合避险理论，它认为避险者进行避险实际上就是对现货和期货建立一个投资组合进行投资，这是根据Markowitz的投资组合理论发展而来的。现代规避风险理论认为，避险的比率是可选择的，最佳避险比率的确定主要取决于两个因素:期现货价格的相关程度以及交易的目的是什么。该理论兼顾了传统套保理论的风险规避和选择性套保理论的获得一定预期收益两个方面，将前面两个理论有效的结合起来。该理论是现在估计避险比率的理论基础，根据避险比率的时变性，又可分为时不变理论和时变理论。现代研究大都都是基于现代套期保理论来研究的。（文/墨白）