臣财贷款网4月13日讯，欧洲央行的最新政策举动令许多观察家大跌眼镜。虽然防通缩促增长的目标相当明确，但这些政策却成为了严重不稳定态势的根源。

有问题的政策包括将欧洲央行主要再融资操作的利率设置为零；将每月的资产购买总额从200亿欧元（223亿美元）提高到800亿欧元；把银行在欧洲央行的存款利率进一步推入负值区域（-0.40%）。此外，欧洲央行还推出了四个新系列的定向长期再融资操作（TLTRO)），同时也包含了负利率。银行只有贷款给私人企业的时候，才能从欧洲央行处拿到不到0.4%的利息。

欧洲央行一直都尝试收拾南欧地区在推行欧元最初一段时期形成大量泡沫崩溃的残局，而这些政策只是这一系列尝试中的最新一项。这一切都始于1995年马德里欧洲峰会上宣布推出欧元，从而导致利率暴跌。

由持续低利率所引发的南欧国家通胀信贷泡沫削弱了这些国家的竞争力，并将资产和房产价格推高到了不可持续的高水平。当泡沫破灭后，欧洲央行试图通过使用印钞机，并向投资者承诺无限保底来防止过高的价格回到均衡水平，而上述新措施也只是上述策略的翻版而已。

当然，在金融危机在2008年美国投行雷曼兄弟倒闭后全面爆发之时，欧洲央行的干预是合理的。但当全球经济在随后一年的后半段开始复苏，欧洲央行的举措就变得越来越有问题，因为它们令各国能够逃避实施结构性改革以及阻碍南部欧元区国家必要的通货紧缩，甚至将其完全停止，正如在葡萄牙和意大利所发生的那样。

南欧染上了廉价信贷的毒瘾。而当私人信贷停滞，戒毒症状开始出现时，欧洲央行又奉上了替代药物。但相对于戒断毒瘾，它却创造了一堆无法自我修复的瘾君子经济体。

日本也在1990年房地产泡沫破灭时犯了同样的错误。在过去的二十年中，日本央行以近零利率让整个经济体充斥着钞票。日本政府一直固守赤字开支政策，令公共债务由相当于国内生产总值（GDP）的67%暴涨到246%，最近又被首相安倍晋三政府所推行的令人摸不着头脑的“安倍经济学”经济战略所再次推高。

所有这些策略都无济于事，因为无论是货币还是财政政策都无法替代结构性改革。相反，随着服用越来越多的凯恩斯主义和货币主义的药物，市场的自愈能力也不断减弱，政策制定者对经济和民众实施痛苦戒毒治疗的意愿也就越弱。

但欧洲央行政策的最坏影响可能还尚未到来，除非那些仍然健全的欧元区经济体也成为信贷瘾君子。目前在这方面也出现了一些令人担忧的迹象。奥地利、德国和卢森堡的房地产市场实际上已经在危机期间大涨，因为银行在以近零利率四处贷款，却无视贷款者的信用状态。在奥地利，房产价格自雷曼兄弟破产以来已经上涨了二分之一；而卢森堡的房价也上升了近三分之一。

即使是欧洲最大的经济体德国也经历了2010年以来最大规模的房地产热潮，城市住宅平均价格上升了超过三分之一，大城市则升了将近一半。该国正经历自东西德统一以来前所未有的建设热潮。房产中介手里只有一些尾货在售卖，其他都被抢光了。

德国的房地产热潮本可以用适当的利率跳升来进行遏制，但鉴于欧洲央行显然决心在相反的方向前进，泡沫只会越来越大。一旦泡沫爆裂，对欧元的影响将是灾难性的；而最近在德国州议会选举中狂飙突进的新欧洲怀疑论政党，正等待着这一天的到来。

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