“近年来，一些民营企业在经营管理持续发展中遇到不少艰难和难题，有的民营实业家嘲讽为遇到了‘三座大山’：消费市场的冰、融资的山地、迈进的活火山。”胡锦涛领导人在11月1日

“近年来，一些民营企业在经营管理持续发展中遇到不少艰难和难题，有的民营实业家嘲讽为遇到了‘三座大山’：消费市场的冰、融资的山地、迈进的活火山。”胡锦涛领导人在11月1日召开的民营企业讨论会上说。

大中型民营企业集中出现融资难题在近年来并不多见。但是去年仅从债券市场来看，前9个月，该公司信用债发生违约的34家中小企业中有26家是民企，涉及额度552亿元。其中，负债融资工具消费市场前9个月发生违约的15家中小企业中有9家是民企，涉及额度258亿元。民企债券违约暴力事件增加，导致出现负向循环，即违约振幅增加，证券市场、银行对民营企业可能性偏爱下降，民营企业融资艰难，违约振幅再增加。这种状况同时也在股价、债市、贷款消费市场互相溢出和传递。

胡锦涛领导人强调，扩宽民营企业融资途径，发挥民营银行、小额贷款该公司、融资、股份和债券等融资管道作用。

为外科手术消费市场的非理性行为，10月22日，支持民营企业融资的一项最重要举措出台，中央银行宣布引导设立民企债券融资支持工具（下述简称“支持工具”），平稳和促进民企债券融资。中国证监会于近来组织证券交易所债券市场重新启动了信用保护工具体制改革，探索通过信用增进工具减少投资人购买民营企业债券的顾虑，支持民营企业债券融资。

负债融资工具消费市场：信用风险缓释凭证增强投资者期望

民企债券融资支持工具方针出台后，支持工具项下已有3单民企债项发行落地，中债增进创立“18荣盛SCP005信用风险缓释凭证”，并联合杭州银行分别创立“18红狮SCP006”缓释凭证，联合宁波银行分别创立“18中信PPN003”缓释凭证。

多位参与缓释凭证发行的消费市场民众向名记者表示，在民企债券发行的同时，由专业知识的债券信用增进政府机构——中债增进，或由其联合主承销商向债券投资者卖出缓释凭证，可以鼓励更多政府机构融资民企债券。如债券发生违约，缓释凭证买方将以市价买入违约债券，提供信用保护。

据中债增进融资业务部董事长沈家烜介绍，中债增进在一级消费市场上转售民营企业信用风险缓释工具，释放了具体的中央政府支持讯号，提振消费市场对民营企业的期望，修复民企的长时间融资管道。

以近来江苏民企红狮控股公司发行的超短期融资券“18红狮SCP006”为例，该中小企业整体评分为AA+，债项发行数量5亿元，票面汇率4.96%。发行步骤中，中债增进联合主承销商杭州银行分别创立了相关的缓释凭证。其中，中债增进缓释凭证票面计费为0.4%，预认购额度为1.25亿元，具体创立0.4亿元；杭州银行缓释凭证票面计费为0.41%，预认购额度为1.25亿元，具体创立1亿元。

杭州银行行长丁锋介绍称，创立信用风险缓释凭证强而有力增强了投资者期望，对该期债券发行的支持作用显著。他表示：“缓释凭证引入了更好经费充足的可能性厌恶型投资人参与认购，降低了债券发行失败的可能性，帮助可能性比较较低、竞争力强的民营企业获得足够的国际金融支持，从而扩大民营企业的必要融资管道及融资数量。”

红狮控股公司总经理章旭喜认为，在融资在实践中，支持工具发挥了“实打实的视觉效果”，创立缓释凭证帮助红狮控股节省了近97.5万元的融资生产成本。本次发行成本低，筹集极快，通过“信用加持”提振了投资者的期望，提升了中小企业融资便捷高度。

证券交易所债市：信用保护工具体制改革有助于减少投资人顾虑

在证券交易所债市各个方面，近日，首家已推出红狮控股集团股份有限公司、金诚信采矿业管理工作股权股份有限公司、苏宁电器集团股份有限公司和江苏恒逸控股公司股份有限公司4单民营企业信用保护合同。

其中，后期红狮控股公司拟在深圳证券交易所发行2018年扶贫专项公司债券，为提高发行命中率，有效地控管发行生产成本，本期债券主承销商国泰君安经过研究工作，提出“债券发行+信用保护工具”的综合性国际金融解决办法。

信用保护工具包含信用保护合同和信用保护凭证。本次完成的信用保护工具的业务为信用保护合同，在合同约定的期限，浙商基金会作为信用保护卖方支付信用高利贷，国泰君安作为信用保护买方为红狮控股公司提供相关的信用保护。