近日，交通银行决定，从7月5日起，对5家国营企业大型商业银行和12家公私合营商业银行下调港币利息准备金率0.5个比率，鼓励其运用于定向降准资金，并按照不低于1比1的比率撬动社会上资

近日，交通银行决定，从7月5日起，对5家国营企业大型商业银行和12家公私合营商业银行下调港币利息准备金率0.5个比率，鼓励其运用于定向降准资金，并按照不低于1比1的比率撬动社会上资金，用于实施债转股项目。按此比率推算，本次降准有望带动最少1万亿元资金倒戈市场化债转股项目。市场化债转股项目有望迎来一轮加速落地期。

定向降准剑指债转股资金筹集问题。2016年10月，新一轮市场化债转股方针实施以来，市场化债转股总体呈现雷声大、雨点小的布局。统计数据显示，5家大型商业银行债转股项目签约额度共计约1.6万亿元，落地额度仅为2300亿元大约，项目资金落地率严重不足15%。市场化债转股资金筹集难成为直接影响债转股项目落地的首要困难。首先，本轮债转股项目主要集中在钢材、煤、有色等振荡企业，且实施债转股整体均为行业龙头企业，推动相关企业降滚轮所需资金数量大。按照已签约102个项目、项目总额1.6万亿元计算，平均值项目签约额度超150亿元，部份项目交联额度超过500亿元。其次，在项目数量广泛较小的只能，全然依靠金融机构理财和投资基金股权基金会等社会性资金募集管道，无法满足大体上量和大规模债转股需求。再度，本轮市场化债转股项目主要集中于钢材、煤等振荡企业，企业集中度高，企业赤字时间尺度和企业可能性无法精确风险评估。债转股股权可能性和退出限期具有一定随机性。金融机构理财和投资基金股权投资基金会在资金限期和可能性控管等各个方面均无法几乎匹配债转股项目要求。

本次通过对国营企业大型商业银行和公私合营商业银行定向降准，释放资金用于支持市场化债转股，是化解现阶段债转股资金筹集问题的破局之举。从已签约项目来看，大型商业银行和公私合营金融机构是债转股项目实施的主力部队，商业银行为其提供资金更具有选择性，更易形成正向激励。从获取资金的可靠性来看，商业银行将定向降准获得的长年廉价资金倒戈市场化债转股，可以保证债转股政府机构获取平稳资金，有助于其更佳地撬动社会上资产参与债转股项目，提高债转股实施战斗能力，加快项目落地。

市场化债转股成为“降滚轮”利器，仍需更多综合性设施举措。仍然以来，市场化债转股被视为降低企业杠杆率、推动金融单一经济发展，防范和化解金融风险的最重要举措。但市场化债转股要想确实成为“降滚轮”利器，仍需探索更好可借鉴、可推广、可复制和可操作的综合性设施举措。

金融机构资金介入债转股方法尚需简化。借鉴上一轮政策性债转股相关专业知识，商业银行将降准资金用于购买债转股实施政府机构金融债券或是首选计划。债转股实施政府机构以发行定向金融债的方法向商业银行募集资金，并以募集资金发起设立投资基金股权投资基金会，撬动社会上资产参与债转股项目，标的该公司以获得资金用于偿还金融机构相应利息。金融债券的价格和限期仍有待更进一步具体，保证债转股项目资金的廉价、长期性和可靠性是推进市场化债转股项目成功落地的关键性。债转股实施政府机构应基于明确债转股项目的振荡、风险性等特征，的设计灵活性的资金筹集计划，确保项目风险与利润相匹配，以能够最小化吸引社会上资金参与债转股项目。

探索多样化的物权转股权方法。市场化债转股的架构论说是按照“一司一策、一事一议”的纲领，在遵循市场化准则下实施，即市场化确定物权转股权价格和转股后一系列权利义务安排。恰当的债转股股权结构安排是项目成功实施的最重要保障。鉴于现阶段债转股项目主要集中于国营企业，特别是在是国营企业大型企业，债转股项目可探索包含子公司与的子公司、香港交易所与非上市该公司、股票与普通股等更为灵活性和多层次的股权结构安排，以形成有效地的督导拘束功能，防范潜在道德风险。例如，在保证国营企业统治权的必要下，探索可累积普通股等多种形式的股权结构安排。此外，债转股项目应不限于实体股权投资，可必要探索一定比率的股债联动方法，通过股债联动、利润共享、可能性共担等方法保障债转股后各方个人利益。

债转股实施政府机构应由财政投资人向战略性投资人迈进。现阶段，债转股长期存在“明股实债”困境的最重要因素，在于债转股实施政府机构难以有效地介入该公司治理，贯彻行使职权大股东基本权利，保障自身权利。债转股政府机构应转变融资价值观，由财政投资人向战略性投资人迈进。债转股政府机构要以更为多元化的制造业股权营运价值观参与软件工程。债转股政府机构不应意味着限于现代的资金提供方和财政投资人，要以更宽广的视线，特别是在是对大型名牌产品的债转股项目，发挥国际金融与制造业营运相结合的绝对优势，提升债转股企业营运效能，贯彻提升企业商业价值，保障资产负债表。