突发性的公共卫生事件打乱了市场的正常运行节奏，2020年上半年顺酐市场在价格、供需等方面均创下历史新低，得益于国内抗疫得力，市场在经历短暂黑暗期后迅速恢复。下半年来看，市场修复行情或可持续，但仍需谨慎乐观。

2020年上半年注定令人难忘，在数十年难遇的突发性公共卫生事件影响下，国内顺酐市场先后遭遇需求巨量萎缩、国际油价暴跌等历史性事件的冲击，行情一度陷入自有卓创数据记录以来的最低谷。下面，卓创将从行情、供需、盈利等方面带您全景式回顾这一不平凡的历史阶段。

行情篇-经历至暗时刻后的浴火重生

据卓创统计，2020年上半年国内顺酐主要市场均价5980元/吨，同比下跌8.76%。以主要产区山东市场价格为例，上半年价格高点位于春节前的6700元/吨，价格低点位于4月初的4300元/吨，价格波动幅度为2400元/吨。具体来看，上半年国内顺酐市场总体呈现“V”字走势，经历了一季度的低谷期以及二季度的恢复期。

一季度(2020年1-3月)，这一阶段市场遭受了疫情所带来的内外利空因素叠加冲击，可谓是至暗时刻。内部主要利空表现为，1-2月份在国内疫情冲击之下，国内下游行业春节后开工日期持续延迟，月度需求量下滑最严重时同比萎缩达到70%以上；外部利空则表现为，3月份后海外多国疫情爆发，市场人士对油市供需失衡的担忧导致国际油价出现断崖式下跌，由50美元/桶左右高点一路跌至20美元/桶下方，国内顺酐相关原料价格重心亦随之大幅下探。可以说，在一季度成本及需求端利空叠加拖累下，自春节后顺酐价格便持续向下整理，至3月底时市场价格已跌至2008年以来的新低水平。

二季度(2020年4-6月)。在一季度举国全力抗疫的努力下，这一阶段国内疫情影响开始持续消退，社会及经济运转逐步趋向正轨，顺酐市场也随之进入了恢复期。虽然4月初市场价格在惯性下跌态势下跌至4000-4300元/吨新低，但4月后随着国内各地项目建设提速，顺酐下游需求快速提升，加之国际油价出现阶段性超跌反弹带动相关原料价格止跌走高，市场人士恐慌心态缓解，场内交投气氛快速升温，各地价格反弹势头迅猛，两周内反弹幅度达到1200-1900元/吨。不过，价格涨势过快引发下游企业抵触，至下旬各地价格出现回落。此后5-6月内主要市场出厂价格维持于5400-6000元/吨区间震荡。在此阶段内，顺酐开工负荷、产量及下游主要产品产量均已恢复至往年正常水平。

供给篇—恢复迅速、影响总体有限

总体来看，在一季度行情最艰难的时期，为应对疫情所带来的采购渠道不畅、产品库存高企等不利局面，国内顺酐生产企业普遍被迫大幅下调装置开工负荷，这导致一季度尤其是2-3月份顺酐产量较往年同期出现明显下降。不过，随着二季度行情趋向好转，顺酐装置开工负荷迅速恢复，产量也基本恢复至往年同期水平。另外，疫情也延缓了国内顺酐新装置的投产计划，供应端压力暂未扩大。

据卓创统计，2020年1-6月，国内顺酐装置行业平均开工负荷42.31%，同比下降0.43个百分点。其中，月度开工低点出现于2月份的25.45%，高点则位于6月份的51.65%。分工艺来看，苯法装置平均开工负荷18.83%，同比增长1.19个百分点；正丁烷法装置平均开工负荷70.1%，同比下降5.33个百分点。

根据开工负荷数据计算，1-6月国内顺酐理论总产量为42.71万吨，同比下降3.63%；其中，2月份产量4.29万吨，是为上半年产量最低值，而最高值则是6月份的8.59万吨。分工艺来看，正丁烷法产量31.88万吨，同比下降6.37%；苯法产量10.89万吨，同比增长5.93%。

需求篇—前低后高、先弱后稳

受公共卫生事件影响，不饱和树脂终端下游恢复迟缓，主流树脂企业春节后开工延期至2月下旬，部分中小企业开工更是延期至3月上旬，这导致了树脂市场开工及产量在一季度的持续低迷。而从图3可以看出，疫情对顺酐主要下游不饱和树脂市场的上半年的影响也主要集中于一季度，尤其是2月份2.67万吨的产量最低值也刷新了自2009年以来的月度产量历史新低。而进入二季度后终端订单明显恢复，不饱和树脂开工及产量同步增长，至5-6月份基本已回升至往年正常水平，这也成为二季度顺酐市场反弹的最重要的推动因素。

据卓创数据统计，2020年1-6月国内不饱和树脂开工负荷均值为27.26%，同比下降7.97个百分点；1-6月总产量为70.58万吨，同比下降15.25%。

盈利篇—总体实现盈利、但工艺间分歧较大

有道是福兮祸所依，上半年的新冠疫情虽然将顺酐价格重心打入低位，但芳烃、丁烷等上游原料市场同样也未能幸免，甚至得益于部分原料价格的同步超跌，顺酐盈利空间较往年同期出现了明显扩大。

从苯法顺酐来看，2020年1-6月，华北加氢苯市场均价3969元/吨，同比下跌8.21%；华北苯法顺酐市场均价5755元/吨，同比下跌9.08%；苯法毛利核算平均盈利151元/吨，同比下跌51.91%。虽然苯法顺酐与上游原料价格重心同步下滑，但由于苯法顺酐跌幅大于原料加氢苯，因而苯法顺酐盈利较去年同期相比还是明显萎缩，且在一季度还出现了较长时间的亏损。不过，上半年可以实现总体盈利已属不易。

从正丁烷法顺酐来看，2020年1-6月山东正丁烷均价3272元/吨，同比大跌18.83%；华东丁烷法顺酐月均价6047元/吨，同比下跌8.75%；正丁烷法企业核算平均盈利684元/吨，同比大涨74.94%。正丁烷价格与国际油价关联更为直接，上半年跟随油价大幅下挫，国内正丁烷法顺酐盈利因而较去年同期出现大幅好转。

外贸篇—高速增长势头终结、后市不确定性仍存

根据海关数据统计，2020年1-5月国内出口总量为33574.613吨，同比下降12.21%，自2018年开始的高速增长势头被终结；出口总金额28481343美元，同比下跌23.28%；出口均价848.3美元/吨，同比下跌12.61%。

上半年出口市场先扬后抑，1-3月份数据仍维持较快增长。但3月份后，传统出口市场欧洲、南亚、中东、拉美等地疫情相继爆发，顺酐外贸市场受到严重冲击，出口数据自4月份开始断崖式下滑。由于当前海外疫情形势依然严峻，后市走向尚存在较大不确定性，因此下半年出口市场同样不容乐观，全年出口数据或将出现自2018年以来的首次下滑。

下半年展望—修复行情继续、但需谨慎乐观

对于2020年下半年行情，卓创认为，虽海外疫情发展仍存在较大不确定性，但在国内政策面支撑下，顺酐及下游市场仍存在继续恢复预期，不过总体较往年行情仍有差距。

从成本面来看，目前全球范围内疫情发展不确定性依然较大，部分地区在秋冬季还存在二次爆发风险。可以说，在海外疫情出现真正拐点之前，油市需求恢复仍不容乐观，这对于油价的上涨起到了极大的抑制作用。同时，近期油价的快速反弹也加剧了市场人士对于美国页岩油重新入市的担忧情绪，因此国际油价下半年预计继续上涨空间或将有限，这样便无法给予下游化工品市场以有效带动。

从供需面来看，由于广东惠州宇新项目投产预期延长至年底前后，下半年预期投产项目仅剩常州新阳科技6万吨及洛阳九源石化4万吨项目，新项目的投产必定将增加顺酐市场的供应压力。不过，江苏部分苯法顺酐装置三季度面临关停，市场供应过剩担忧或可部分化解；需求方面，下半年政府方面预计仍将加大国内新旧基建等方面投资力度，顺酐下游不饱和树脂、涂料等终端或可受到利好提振，这将成为支撑下半年顺酐市场环境好转的重要因素。

总的来说，上半年寒冬已过，下半年光明在前，卓创认为顺酐市场较上半年仍将继续好转，预计市场价格高点将出现于三季度国庆节前，主流市场出厂价届时或可达到6000-6500元/吨，部分市场价或可达到7000元/吨。其余时间主流出厂价或维持于5000-6000元/吨区间震荡，也需警惕国际油价或金融市场巨幅震荡下的价格剧烈波动。