Q:马老师下午好呀，之前您提过contango rate这个概念，然后公众号也有说现货近月远月三者的文章，之前也有看林存福老人家的微博，但是对这个怎么用还是不太理解，主要是怎么择时入场和离场还麻烦老师多讲几句？

这个 contango rate 其实没有那么复杂，它就是看着近月做远月，做具有高盈亏比交易的一种思想，而且根据期限结构来进行展期；至于择时入场和离场的问题，这个很多时候可能需要结合盘面以及技术分析来的，或者你采取移动止损来被动离场。

01 关于 contango rate

一个期货合约从上市之初，它就同时具备了商品属性和金融属性，由于起初距离交割日期较远，所以金融属性大于商品属性，它的价格可能偏离现货价格很多，慢慢地随着距离交割月的临近，合约的金融属性开始逐步退去，表现为投机资金从该合约移仓到后面的主力合约，此时该合约的商品属性开始凸现，最终到交割日的时候，金融属性完全消失，完全体现为商品属性，其价格应该等于现货价格。

但是，市场上现货可以参考的地区很多，报价混乱，所以林存福老师他采取了以近月合约的价格作为现货参考价格，远月合约价格比金越高，它就做空，远月合约价格低，它就做多，它认为期货最终金融属性退去，完全变为现货，就应该向现货价格靠拢。

(来源：www.jiaoyifamen.com)

我做了一个简单的示意图，图中的表格是今天鸡蛋所有合约的收盘价，然后计算了一下 contango rate，比如，我们把 4 月的收盘价当做现货价格来看待，那么 jd2005 合约相对于 04 合约升水的比率就是 contango rate，同样的道理，未来我们把 jd2005 的价格当做现货来看待时，jd2006 合约相对于 05 合约升水的比率也是 contango rate，以此类推。

所谓看着近月做远月，简单来说，就是 contango rate 0，做空具有较高的盈亏比，因为远月比近月(现货)高，理论上最终期现平水，基差修复为零，所以即使 4 月涨到和 jd2005 合约平水，理论上都不会亏，按照今天的价格来计算，也就是说现货上涨 7.86%，你做空 jd2005 都不一定会亏钱，这个 contango rate 就相当于一个安全边际，所以根据这个来做，盈亏比更大一些。

相反，如果现货大跌了，就会把 contango rate 拉大，这个时候做空 jd2005 就更加具有盈亏比优势，一旦跌下去，利润会非常丰厚。同样的道理，contango rate 0，远月贴水适合做多。当然，我个人觉得，看着现货做期货需要注意一件事情，那就是现货价格的绝对位置，当现货价格处于绝对高位或者低位，往往期货不跟现货了，反而倒过来了，期货去拉动现货。

所以，价格历史高位的大贴水，不是真贴水；价格历史低位的大升水，未必是真升水。期货交易中的升贴水派其实做的是高盈亏比的交易，但是一定要注意现货价格处于绝对高位或低位情况下的升贴水往往失真，之前是期货跟着现货走，到那个时候经常发生反转，反转的时候往往都是期货带着现货走。

另外，我们还可以对 contango rate 进行简单的优化，就是把时间因素考虑在内，例如，jd2005 合约距离交割日还有多少天，用 contango rate/天数从而得到一个每个交易日可以赚取的理论升水收益。

02 择时的问题

如果利用 contango rate 来离场的话，最简单的就是 jd2005 的价格接近 jd2004 的价格，那么 contango rate 接近于 0 了，这个时候你就可以离场了。比较典型的一个例子就是，今年的 jd2006 和 jd2005 之间的关系，jd2006 相对于 jd2005 的 contango rate 最初是正数，后来 jd2006 跌得比较快，都比 jd2005 还低了，这个时候，你如果之前持有空单的话，应该平仓 jd2006 合约了。

你做空的时候，始终保持你做空的合约满足 contango rate 0，接近于 0 的时候离场，做多的时候，始终保持做空的合约满足 contango rate 0， 接近于 0 的时候离场。这个是基于 contango rate 的变化选择离场。

入场的话，根据 contango rate 似乎没有一个明确的择时入场时机，更多的是主观判断。比如你要做多的时候，由于某种利空导致 contango rate 0，并且向负值区域扩大的时候，即盘面给出了你更大的贴水幅度，这个时候你认为市场利空已经 price in 了，而盈亏比非常可观，你可以进去做多。至于到什么程度入场，这个需要个人经验判断。

不过关于择时的问题，更多的还是基于盘面的技术分析去做，不用搞得过于复杂，就用最简单最直接可见的信号去入场或离场就可以了。当然，你还可以根据交易的盈亏情况，不断移动止损，采取被动离场的方式，让市场把你赶出来。总的来说，离场相对容易一些，入场更多的是需要主观判断或者结合盘面技术分析。

03 品种选择的问题

最后简单介绍一下品种选择的问题，每天那么多品种，我发现大家似乎都对鸡蛋非常有兴趣，很少谈其他品种，所以我觉得有必要提提品种选择的问题。之前，我经常提到的库存-基差-利润模型，一方面可以用于选择品种，另一方面可以用于确定品种的交易方向，所以用起来比较方便，但问题是数据获取的成本比较高。

其实，永安的估值-驱动矩阵本质上和库存-基差-利润模型是一致的，只不过它并不是采取三维模式，而是通过综合评分的方式降为二维矩阵，同样需要基差率、利润率作为估值的评分基础，利用库销比作为驱动的评分基差，同样也存在数据获取困难的问题。

基于同样的思维方式，也为了摆脱数据获取难度大的问题，我们从技术分析的角度，直接利用行情提供给我们的数据来构造一个一模一样的模型，那就是价-量-持仓模型。

(来源：www.jiaoyifamen.com)

我们都知道，增仓上涨或者下跌的情况下，行情往往容易持续，所以，增仓、放量、大涨或者大跌的品种往往具有惯性，容易继续上涨或者下跌，所以我们把这种强弱分明的品种通过一样的模型化思维找出来，我们就去做动量策略，还可以去做强弱对冲，上面是我随便画了一个简单的示意图。

其实，趋势追踪交易本身也是动量策略，你就找这种最强的和最弱的 3-5 个品种去搞就可以了，你不用为购买数据发愁，也不必去理会你不懂的品种基本面，你就做价、量、持仓组合，然后去做资金管理就可以了，这是一个相对简单的品种选择方式以及对冲交易思路。