踏入2022年，金价一洗2021年下半年颓风，虽然美联储态度由鸽转鹰，并且扬言加息及缩表周期提早，但金价受通胀忧虑及地缘政治风险情绪支持，俄乌危机后金价一路高升，4月以来更是断续升涨，可见风险情绪对金价构成了重大支持。

　　这样什么是风险情绪？如何透过看清风险情绪掌握黄金的趋势？以便更好进行风险掌控和投资。今天金隆金行就来聊一聊，帮助投资者进一步理解风险情绪与金价的关系。

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　　买黄金代表对美元的不信任？

　　金价表现与美元、债息、经济及风险情绪有密切关系。除了受政治、央行政策及社会文化习惯影响，更受其他替代避险工具的表现左右。而一些老经验的投资者就会表示：“买黄金就代表了对美元的不信任。”

　　这句话是来自于布雷森林条约破产，美国总统尼克松单方面解除美元兑换黄金的承诺。从历史的轨迹，大国出现路径依赖往往的结果就是竞争力下降及货币贬值，这是永恒不变的市场法则。所以这句话的确带出了黄金价值的重点，亦即黄金可以抵御美国不守承诺的风险。

　　02

　　重新认识避险行为

　　黄金的价值事实上不只是对冲美元或美国政府信任下滑的风险，正确的看待风险，就不应只聚焦美元，而是所有大型资产。

　　当某种相对大型资产，比如货币、商品、国家、股票市场或投资标的出现信任或贬值危机，资金就会比较市面上的避险工具，并作出对冲风险的部署，而黄金就是当中的考量。

　　若风险涉及其他避险产品，又或者其他避险产品亦面对关联风险，剩余而又有机会带来较高潜在回报，或者较低持有风险的避险产品就会受惠。在这个比较过程中，比较风险与回报是最大的考量，疫后的资产表现就是按这逻辑发展。

　　03

　　疫情后的避险工具

　　疫情后普及的避险工具除了黄金，还包括：疫情受惠股票板块、债券、虚拟货币、美元及日圆。但黄金以外的避险产品亦是有条件限制，当某些环境条件失效，往往就会由避险产品变为风险资产。

　　比如疫情受惠股票板块负债高，盈利增长追不上溢价；债市则因为央行干预而失去市场调节功能；美元及日圆，则同时面对政府高负债，政治及通胀压力问题。

　　比较来说，虽然黄金没有利率回报，但利率回报往往就是风险资产的产出，这即黄金本身并没有持有风险资产。所以，除了较大型的资产出现危机利好金价外，若其他的避险工具出现危机，亦是利好金价，以这角度看黄金的投资机会就会更加全面。

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　　认识风险情绪周期

　　当然，在了解如何风险利好金价之余，亦要理解风险变化与金价的周期性互动。因为风险的可延续性及发酵性，决定了能否持续带动金价支持，而往往风险爆发一刻为金价带来较多支持。

　　若风险发展不明确，或讯息不足，金价就会开始乏力，若风险出现解险或消退，金价就很大机会出现调整，我们可以借近年的金价表现可以了解风险如何影响金价。

　　从2019年减息周期开始到如今，金价波动明显，到了今年总体是呈现上升、利好趋势的。但市场瞬息万变，如何在风险周期下，抱有平常心，以理性、持平及中方的角度分析，是黄金投资者必须要学会的功课。