近阶段，国际金融市场风云巨变，欧美主要股指遭遇跳水重挫，美元指数不断突破高位，大宗商品市场出现普遍大跌，黄金虽有一定的承压表现，但在全球经济衰退风险上升的背景下，其避险需求仍被看好。

　　国内黄金供需出现结构性分化

　　中国黄金协会副秘书长、黄金投资分析师专家委员会秘书长郎秋美就国内黄金供需趋势进行了详细介绍。她表示，国内黄金供应正在呈现出有序恢复，2022年一季度，国内原料黄金产量为83.401吨，同比增长12.04%。另外，一季度进口原料产金24.034吨，同比增长0.18%，若加上这部分进口原料产金，则全国共生产黄金107.435吨，同比增长9.15%。

　　与去年同期相比，2022年一季度我国产金大省山东和河南的黄金生产企业已基本恢复以往年度的正常产能，全国黄金产量较去年同期大幅上涨。大型黄金企业（集团）继续稳步推进海外矿山资源开发，海外黄金矿山产量显著提升。不过，受海外地缘局势紧张和国内疫情反复影响，国内黄金消费需求复苏呈现出“一波三折”的态势。2022年一季度，全国黄金实际消费量260.26吨，与2021年同期相比下降9.69%。

　　从国内黄金交易市场运行情况来看，2022年一季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边0.96万吨（单边0.48万吨），同比上升2.63%，成交额双边3.69万亿元（单边1.85万亿元），同比上升5.22%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边2.35万吨（单边1.17万吨），同比下降8.25%，成交额双边8.40万亿元（单边4.20万亿元），同比下降6.90%。一季度，国内黄金ETF持仓规模下降，共减持13.45吨，截至3月末，国内黄金ETF持有量约61.83吨。在复杂严峻的国际政治经济形势下，黄金的避险功能受追捧，现货成交量企稳回升；期货交易受其他大宗商品板块资金分流影响，成交量有所回落。

　　回归“原点”的金价能否“王者归来”

　　2022年上半年金价走出了“几型”走势。一季度，受地缘政治紧张局势升级影响，全球经济发展放慢，通货膨胀持续加剧，以信用为基础的世界货币体系受到冲击，这使得黄金的避险、抗通胀功能进一步凸显，国际金价持续飙升，并在3月8日冲至2070美元/盎司，逼近历史最高水平。二季度以来，尽管地缘政治局势仍在恶化，但对金价走势的影响趋于弱化。与此同时，在高通胀压力下，美联储加速收紧货币政策，美元指数不断上行高位，使得金价承压出现振荡回落。6月30日，国际金价在1800美元/盎司线上收官，基本回归今年年初的“原点”。

　　行至下半年，随着海外经济衰退的风险冲击正逐步显现，全球资产价格波动不断增加，在“滞胀-衰退”周期转换过程中，黄金是重现20世纪80年代滞胀和经济衰退期间的“泥沙俱下”，还是能抗住压力彰显避险属性，郎秋美给出了她的见解。

　　“我们先来回顾一下20世纪80年代黄金价格波动的历史背景。在1973年布雷顿森林体系结束之后，黄金与美元脱钩，到1980年之前，美国的通货膨胀从不到3%最高上涨到14%，黄金价格也从35美元/盎司到最高突破800美元/盎司关口。1980年之后，美国经济进入衰退周期，通货膨胀也由涨转跌，黄金价格最低跌到300美元/盎司附近。虽然黄金在经济衰退周期的避险需求得到支撑，但是由于此前通货膨胀上涨所带来的价格泡沫过高，所以在20世纪80年代的衰退周期中，黄金跟随通货膨胀的回落而下跌。”由此郎秋美分析表示，通货膨胀是当时黄金价格大涨大跌的主要驱动逻辑。

　　在她看来，现在的经济基本面与20世纪80年代相比有所不同。近一年来，美国的物价水平涨幅非常大，美国CPI突破8%，但是仍然不及20世纪80年代的最高水平。另外，美国现在处于加息周期，同时拜登政府在今年11月将面临国会中期选举，抗通胀是美联储下半年的主要工作任务。在货币紧缩的背景下，通货膨胀的上行空间将被抑制，所以通货膨胀并不是当前的主要矛盾。

　　但是她也表示，由于美国通货膨胀的原因是多样的，不仅有疫情防控期间的“大放水”，还受到全球供需错配以及地缘政治因素带来的影响，所以美联储加息应对通胀是以牺牲经济增长为代价的。当由经济衰退引发的避险逻辑发酵，不仅会提振黄金的避险需求，同时美联储后续的加息力度也会放缓。郎秋美综合分析认为，在当前的全球经济背景之下，一旦发生实质性的系统性风险，黄金将会进一步凸显避险属性，长期来看金价上涨的概率依然较大。