随着美国政策层面释放鸽派信号，市场偏好出现了明显波动。国际黄金价格自7月下旬的1680美元低点至今反弹5%，华安黄金ETF规模再次突破30吨（数据来源：Wind，2022/8/3）。

　　政策层面释放鸽派信号

　　7月美国市场预期加息75个基点，加息力度依然强劲。华安基金认为，会议的新增亮点在于对经济的态度均表现出鸽派。

　　经济方面，有关人士指出“预计经济增长将有一段时间低于趋势水平；经济的不确定性正显著增加”，经济展望边际趋弱。

　　对于未来政策利率的指引，有关人士提出“政策将根据经济数据进行相机抉择，年底前希望达到3-3.5%的区间”。相较于此前市场预期的3.25%-3.5%的年末利率区间，这一表述也明显偏鸽，或预示着后续加息力度的减轻。

　　华安基金认为，7月会议后，政策的相机抉择是值得高度关注的重要思路转变。高频经济数据对政策的影响加大，政策的灵活度也将有所提升。

　　黄金迎来重要配置时机

　　对于下半年黄金配置，华安基金认为在经济明显趋弱的影响下，美货币政策边际转鸽，从而影响美债长端利率进入顶部区间、美元上行趋势减弱。

　　根据历史经验，如果美国期限利差发生倒挂，即短期国债利率高于长期国债利率后，往往对应美国经济衰退期，而大概率对应加息周期的结束，当前10年期美债利率与2年期美债利率已发生倒挂现象。

　　而从利率与黄金的定价逻辑看，黄金与美国实际利率存在明显的负相关性，利率顶部区间将对应黄金阶段性底部。虽然下半年加息还在继续，但在衰退预期下，长端国债利率拐点领先于加息拐点，黄金迎来重要配置时机。

　　下阶段黄金投资值得关注的宏观变量

　　对于未来核心宏观变量的把握，华安基金提示了以下几点值得关注的信号：

　　首先，10年期美债利率与3个月美债利率若发生倒挂，将进一步强化期限利差倒挂信号，加息周期结束时点渐进；

　　其次，美国非农就业人数和失业率数据一旦发生恶化，将实质性印证美国经济衰退信号；

　　第三，美国CPI数据的下行趋势如果得到确认，加息的必要性就会减弱。

　　如果上述这些信号出现，将预示着海外宏观周期从“滞胀”期向“衰退”期转变，由此继续强化黄金的配置逻辑。

　　华安黄金ETF再次突破30吨

　　华安黄金ETF最新规模114.04亿元，折合30.26吨实物黄金，在同类产品中日均交易量较大（数据来源：上海证券交易所，2022/8/3）。黄金ETF同时具备低交易成本以及良好的流动性优势，其持仓是黄金现货合约。

　　ETF可以在二级市场流通交易，跟股票一样方便。希望参与黄金投资的投资者可以在二级市场交易黄金ETF（518880），或者利用基金账户购买联接基金（A类：000216/C类：000217）。