纽约商品交易所（NYMEX）铂金期货的非商业（大投机商）净头寸在8月份恢复为净多头，此前一个多月一直为净空头。兰特疲软有所缓解，价格也有所回升。2018年和2019年，从净空头向净多头的转变伴随着铂金价格的上涨，但投机头寸的变动幅度大于价格涨幅。大投机商再次持有相对较大的空头头寸，并开始平仓。由于空头头寸还有进一步削减的空间，铂金价格在短期内可能会出现更多上涨。空头仓位的下跌可能表明看跌情绪有所减弱，但由于多头仓位也在收缩，尽管比空头仓位收缩得要慢，因此还没有出现看涨趋势。

　　尽管近期价格反弹，但大投机商的钯金头寸仍保持净空头。即使在俄乌冲突之后3月份价格大幅上涨之际，也不足以使头寸变为净多头，大投机商坚持看空钯金市场。考虑到持续的供应链短缺，纯电动汽车市场份额增加，以及经济前景疲软等因素导致汽车领域的需求前景恶化，看跌是可以理解的。

　　近期市场情绪仍看空铂金和钯金。尽管铂金可能比钯金有更多的空头回补潜力，但像2018年和2019年一样的价格上涨可能有限。从中期来看，铂金的价格走势将取决于兰特的前景。如果美元走强消退，那么铂金价格应该会回升。对于钯金而言，其前景将取决于汽车市场，尤其是内燃机汽车的命运。

　　贵金属评论

　　黄金

　　加息和美元走强抑制了金价上涨。美联储正在关注通货膨胀。美联储上一次的会议纪要显示，鉴于通胀问题的严重程度，官员们打算将利率提高到抑制经济增长的程度。鉴于7月份的通胀率为8.5%，联邦基金利率为2.5%，美联储仍有加息的空间。下一次会议的问题是，是否有必要第三次加息75个基点。如果美联储继续推进加息，美元可能会进一步升值。若美元下跌，金价可能从7月低点反弹，但如果美元继续走强，金价可能进一步下滑。

　　2022年，随着疫情限制和经济放缓，中国珠宝首饰业陷入了困境。2022年上半年，黄金首饰需求为281吨，同比下降17.5%（来源：世界黄金协会）。在上海解除封控之后，中国6月份进口了107吨黄金，这是5个月来的最高进口量。目前，根据瑞士海关的数据显示，7月份瑞士对中国出口量为80.1吨，为2016年12月以来的最高水平，高于6月份的32.5吨。这可能反映了消费者需求的复苏，但也可能是由于价格下跌导致批发商囤货。

　　白银

　　2022年上半年，秘鲁的白银产量下降了7.5%。今年上半年，该国的白银产量同比下降7.5%，至4810万盎司。由秘鲁矿业巨头Buenaventura和贵金属矿业公司Hochschild运营的矿山表现不佳。产量下降的主要原因是Buenaventura的Uchucchacua矿山关闭，该矿在2021年上半年产量为250万吨，而其他几项业务表现不佳。由于Pallancata矿山品位较低，以及2022年第一季度与疫情相关的劳动力短缺，导致Hochschild矿山2022年上半年的产量下降90万盎司至610万盎司。秘鲁是仅次于墨西哥和中国的第三大白银生产国，去年的产量为1.064亿盎司，占全球供应量的13%。

　　上周，随着美元走强，银价下跌，回落至20美元/盎司以下。白银表现逊于黄金，使黄金与白银的比率上升至91。

　　铂金

　　今年南非铂金供应量有可能低于预期。在去年因加工库存而提高产量之后，预计2022年铂金产量将恢复到2019年的水平，约为440万盎司。然而，正如上周所述，各种问题一直在影响产量，斯班-静水（Sibanye Stillwater）是最新一家披露今年上半年产量下降的矿业公司。斯班-静水公司南非铂族金属业务的4E产量（铂、钯、铑、金）在2022年上半年同比下降9%，降至84.9万盎司（约50万盎司铂金）。地下产量下降9%，至75.2万盎司4E金属，第三方精矿采购量下降27%，至2.5万盎司4E金属，但地表产量增加6%，至7.2万盎司4E金属。由于劳动力短缺和洪水导致静水矿山关闭七周， 2022年上半年，该公司在美国的业务产量下降了23%，降至23万盎司 2E金属（~5.3万盎司铂金）。

　　铂金是供过于求最严重的铂族金属市场，由于交易所交易基金（ETF）仍在亏损，投资也无济于事。这种疲弱的基本面也反映在价格上。俄乌冲突之后，自贵金属价格在3月达到峰值以来，已经下跌了20%以上，但如果经济前景恶化，铂价可能会更低。

　　钯金

　　《降低通货膨胀法案》（IRA）在短期内对纯电动汽车的支持力度较小。据汽车创新联盟（Alliance for Automotive Innovation）称，拜登总统已经签署了该法案，此前，72种有资格享受税收抵免的电动车、插电式混动车和燃料电池汽车中，现有70%的汽车不符合税收抵免条件。《降低通货膨胀法案》为购买新电动汽车提供了最高7500美元的税收抵免。从2023年1月1日起，之前针对制造商的20万辆汽车税收抵免限额将被取消，但随后原材料采购要求将与收入规定和汽车价格限制一起生效。到那时，目前没有任何一款车型可以获得全额抵免。

　　随着越来越多的车型上市，去年美国纯电动车的销量几乎翻了一番，达到45.8万辆，尤其是SUV，占1500万辆轻型车总销量的3%。截至今年7月，美国纯电动汽车销量为394，547辆，市场份额提升至5%。电动皮卡的普及，可能会在未来几个月进一步推动纯电动汽车的销量。福特最畅销的F-150的电动版F-150闪电于今年5月上市，是第一款面向大众市场的电动皮卡。

　　虽然纯电动汽车正在侵蚀使用铂族金属催化剂的汽车市场，但在汽车催化剂中使用的钯金正受到日益恶化的经济前景的影响。由于轻型车产量在去年半导体芯片供应问题而导致产量下降后得以恢复，预计今年美国汽车行业的钯金需求量将增长5%，超过150万盎司。然而，由于芯片供应仍然受到限制，而且其他问题也对需求产生了不利影响，现在看来，很难实现任何需求的增长。对轻型车产量预测的最新下调将延至2023年，这可能会让钯金市场保持更长时间的过剩，使得超过2000美元/盎司的钯价看起来很昂贵。

　　铑、钌、铱

　　斯班-静水协同贺利氏一起致力于绿色经济。两家公司决定合作研发用于质子交换膜（PEM）电解槽的电催化剂。铂和铱是目前通过质子交换膜电解技术生产绿氢的电催化剂的重要组成部分。然而，铱非常稀缺，年产量只有30多盎司。为了广泛采用质子交换膜电解槽并扩大绿色制氢规模，需要节约或使用替代金属组合。

　　上周，铱价保持稳定，但铑价和钌价均出现下滑。（来源：贺利氏贵金属评论）

　　翻译：世界铂金投资协会