可选消费显著复苏，带来社零数据较好表现。2022 年1-2 月社会消费品零售总额同比+6.7%，增速环比2021 年12 月份上升了5pct.，成为继21 年8 月份以来的增速最高值，扣除价格因素同比实际增长4.9%，从数据看，社零消费显著回暖。其中必选消费整体增速略有下滑，粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+7.9%、+11.4%和+10.7%，分别环比下降了3.4、1.2 和8.1pct.，而可选消费复苏显著，带来了整个社零数据的较好表现。

　　多个可选消费品类呈现加速增长，可选消费回暖态势较好。1-2 月化妆品类实现同比+7%，增速环比去年12 月上升了4.5pct.，3？8 节促销预售拉动2 月美妆消费增长强劲，考虑到两年的整体促销时间安排基本一致，较高的护肤类美妆同比增速反映了消费者更强的护肤品消费意愿。1-2 月金银珠宝品类实现同比+19.5%，增速环比去年12 月上升了19.7pct.，实现由负转正，春节带动黄金珠宝消费需求充分释放，2 月份黄金价格的一路上行也为黄金销售额的高增提供了支撑。1-2 月餐饮收入同比+8.9%，其中限额以上餐饮收入同比+10.1%，增速分别环比上升11.1pct.和10.2pct.，增速实现由负转正且大幅改善。整体来看1-2月可选消费数据回暖态势良好，去年同期就地过年政策指引下基数较低，且年货节、3·8 节预售促销等或在一定程度上刺激消费需求的释放，整体来看消费信心有所恢复，关注疫情缓解下的可选消费的复苏。

　　线下消费与线上消费整体增速相近，零售渠道的格局进入稳态。2022 年1-2 月全国网上零售额同比+10.2%，其中实物商品网上零售额同比+12.3%，占社会消费品零售总额的22%，较2021 年全年略有下降。线下渠道中便利店和专业店的表现相对较好，1-2 月限额以上零售额分别同比增长12.8%和10.3%，与线上零售增速持平。整体来看，零售渠道格局已进入稳态。

　　投资策略：1-2 月社零数据表现较好，其中可选消费显著复苏。我们认为，当前国内疫情形势仍然严峻，消费形势仍存在受疫情影响产生一定波动的可能。短期来看，疫情影响下整体消费或呈现两极分化局势，中高端消费和高性价比消费具有更好表现；长期来看，共同富裕背景下中等收入群体比重扩大，有望推动可选消费边际需求提升，具备高品质的中高端可选消费更具增长潜力。关注兼具长期逻辑支撑的免税、珠宝和化妆品板块。

　　风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。

（文章来源：东兴证券）