早在2020年6月就已报材料的协昌科技堪称创业板IPO的“最老钉子户”。

　　众所周知，创业板注册制于2020年6月开始正式施行，首批企业受理日期为2020年6月22日。在监管集中审核力量的大力推进之下，彼时的创业板审核速度令人咋舌，一度出现了连续两日均下发4家批文的“盛况”。对比之下，本就属于平移企业的协昌科技自2020年6月28日申报至今还一直不上不下地卡在问询阶段，直到明天才终于上会，实属少见。

IPO期间曾被五次“狙击”

至今仍有两起未决诉讼

　　查阅了相关资料之后，机会宝发现，协昌电子的IPO之旅离不开四个字——专利狙击。

　　问询函显示，自2020年6月向深交所提交创业板首发上市平移申请材料并获得正式受理以来，协昌科技共计被提起5起专利侵权诉讼纠纷，所涉时间范围为2020年6月~2021年12月，原告方均为广东高标，即协昌科技的同行业竞争企业。

　　至于诉讼的最新进展，招股书显示，截至目前，在上述5起专利侵权诉讼纠纷中，(2020)粤73知民初1013号、(2020)粤03民初3509号、(2020)粤03民初3510号已分别于2021年8月-2021年10月经主审法院裁定予以撤诉完结；而(2021)浙02知民初96号、(2021)鄂01知民初427号两起案件仍处于“一审已判决且原告提起上诉”阶段，且国家知识产权局主管部门已于2021年12月就原告方相关涉诉专利作出审查决定宣告该等专利全部无效。

　　撇开这几起诉讼给协昌科技IPO造成的“拖累”，我们再看看它自身的成色。

电动车控制器供应商

一体化产业链优势尽显

　　据悉，协昌科技主营运动控制产品及功率芯片的研发、生产和销售，是行业内少数几家拥有电力电子产业链纵向布局的企业之一。目前，公司主要产品主要包括晶圆、封装成品和运动控制器、运动控制模块四类，运动控制器是其最主要收入来源，占比在70%左右，主要应用于电动车辆领域。

　　具体来看，在运动控制器领域，协昌科技先后了推出6代运动控制产品，自主研发并积累了Q轴非对称高频注入BLDC控制技术、载波频率成份法的永磁同步电机无传感技术、大电流电子线路布线、MOSFET并联均流等，形成了一定的技术优势。与此同时，公司还通过改善MOSFET与PCB的连接方式等提高了产品可靠性。这些技术成果也获得了江苏省工业和信息化厅的鉴定：

　　受益于此，截至目前，协昌科技已与雅迪集团、绿源集团、爱玛集团等诸多国内一线电动车厂商建立了良好持续的合作关系，市占率在细分行业的排名也较为靠前。

　　而在功率芯片领域，协昌科技践行“小而精”的技术路线，聚焦面向电动车辆、电源管理、消费电子等领域的中压、低压MOSFET产品的研发设计，在该等领域MOSFET产品上形成了一定的竞争实力。目前，公司已经形成了沟槽型功率MOSFET、屏蔽栅沟槽型(SGT)功率MOSFET以及超结功率(SJ)MOSFET三大产品系列，拥有超过200种的细分产品型号。

　　与此同时，协昌科技的功率芯片产品还先后获得了江苏省机械工程学会、江苏省工业和信息化厅的鉴定，相关核心参数也优于同行业可比公司。

　　值得一提的是，在MOSFET 类产品的成本控制方面，协昌科技还具备一定优势。

　　招股书显示，行业内MOSFET制造普遍采用7+1层光罩工艺，而协昌科技的MOSFET产品目前已在60V-150V电压平台上实现了4+1层光罩方案的应用，并完成了最高达到1000V以上电压平台的理论储备，通过减少光罩数量有效降低了制造成本；同时，公司还通过减少芯片尺寸，提高每片晶圆的颗粒数，有效降低了单位芯片成本。

　　不仅如此，由于功率芯片是运动控制器的主要原材料之一，两者还具有较强的协同效应。

　　一方面，协昌科技可以强化功率芯片研发中心和运动控制器研发中心的技术交流，实现运动控制产品与上游功率芯片的协同开发，有利于产品快速实现产业化；另一方面，中压类MOSFET产品通过在运动控制产品的广泛应用及长期验证，也获得了下游客户的信任及认可，取得了较为理想的市场反馈。

　　与此同时，由于协昌科技的功率芯片存货较大部分可直接提供运动控制器产品使用，且公司拥有SMT环节自主贴片能力，因此在材料的置备方面更为灵活。报告期内，公司的存货跌价准备的计提比例分别为 0.05%、0.82%、1.72%和 0.25%，总体上低于同行业平均水平，存货周转率分别为5.71次、5.23次、6.21次和2.93次，均明显高于同行业平均水平。

　　尽管如此，协昌科技仍然存在着一些不足之处。

功率芯片毛利率低于同行

主要客户稳定性存疑

　　在功率芯片领域，相较于英飞凌、安森美等国际一流企业以及韦尔股份、新洁能等国内优秀的功率芯片企业，协昌科技在技术全面性、产品多样性等方面，仍存在一定的差距。

　　以新洁能为例，新洁能目前主要产品包括12V~200V沟槽型功率MOSFET(N沟道和P沟道)、30V~300V屏蔽栅功率MOSFET(N沟道和P沟道)、500V~900V超结功率MOSFET、600V~1350V沟槽栅场截止型IGBT，相关核心技术已获得多项专利授权，四大系列产品均获得江苏省高新技术产品认定；而协昌科技的功率芯片产品均为MOSFET，报告期内产品型号在200种左右，且主要聚焦于12V-200V的中压、低压平台。

　　此外，应用领域方面，协昌科技的功率芯片主要用于运动控制领域，应用领域较为单一；而新洁能的产品则广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子、新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、光伏新能源等领域。

　　与此同时，协昌科技封装成品的单价和销量也在逐年下降，封装成品及晶圆产品的毛利率均低于同行业平均水平。

　　不仅如此，受制于晶圆代工供应商集中度较高的行业特性，协昌科技的晶圆代购还在很大程度上依赖于一个或几个供应商，公司晶圆代工配额还存在一定受限。报告期内，公司向华虹宏力采购额占晶圆总采购额的比例分别高达94.64%、96.85%、98.00%和98.67%。

　　而在运动控制器领域，上文提到，广州高标是协昌科技的同行业竞争公司，但由于广州高标和无锡晶汇为非公众公司，这两家企业在协昌科技问询函和招股书中出现的次数均较少。不过，机会宝找到了一些蛛丝马迹。

　　爱玛集团是协昌科技的前五大客户之一，2019~2021上半年，协昌科技对爱玛集团的销售金额分别为2328.31、5299.15和2989.80万元，整体也呈现出逐年递增的趋势。但在爱玛科技去年6月披露的招股书中，机会宝发现，协昌科技并未出现在爱玛科技的前十大供应商名单中，反而是其竞争对手——广州高标和无锡晶汇屡次出现，且爱玛科技对其采购金额均在一亿元以上，远超对协昌科技的采购额。

　　不仅如此，爱玛科技还在招股书中表示，“广东高标电子科技有限公司和无锡市晶汇电子有限公司为电动车控制器领域领先企业，控制器市场占有率分别约为30%和25%，合计约为55%，可替代性较低”。

　　此外，2019~2021上半年，协昌科技对前五大客户中的小刀集团和格泰集团的销售额也在逐年下滑。2019~2021上半年，协昌科技对小刀集团的销售额分别为2999.00、2739.55和886.84万元；对格泰集团的销售额则分别为2661.47、1174.51和664.95万元。

　　对此，公司解释称，“在当期与雅迪集团、爱玛集团的合作规模增长较快的情况下，由于订单周期、产能规模、生产排期等因素限制，公司2020年对绿源集团、格泰集团的销售占比有所降低”。

（文章来源：中国基金报）